四川成渝，2026年H1点评，荆宜并表，业绩良好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 01 日 公司点评 增持 / 维持 四川成渝(601107) 目标价: 昨收盘:5.95 四川成渝，2026 年 H1 点评，荆宜并表，业绩良好 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 30.58/21.63 总市值/流通(亿元) 181.95/128.68 12 个月内最高/最低价(元) 6.65/4.85 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，四川成渝披露 2026 年 H1 业绩。报告期内实现营收 49.45 亿，同比+12.65%；归母净利润 8.99 亿，同比+1.94%；经营活动的现金流为18.41 亿，加权 ROE 为 4.6%；资产负债率为 67.37%，基本 EPS 为 0.28元。 公司 2025 年度归母净利润为 15.13 亿；2025 全年派息一次，每股税前派息为 0.297 元，股利支付率 60%。 ■ 点评 作为四川省内唯一的公路基建类 A+H 股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于 1997 年港股先上市，2009 年 A 股再上市。目前 H股为 8.95 亿股，A 股是 21.63 亿股，A 股占总股份比例为 70.7%。截止26H1 报告期内，公司辖下高速公路通车总里程约 1009.6 公里。 上半年，营收增长原因包括：建造服务收入增加、荆宜高速并表后通行费收入增量，叠加新能源业务规模持续扩张、营收稳步增长等因素；利润增长原因包括：一是运营端压降管理费和养护开支；二是在财费端优化置换债务结构；三是在科技端降本增效。按照行业口径：高速板块毛利 14.32 亿，占比 85.9%；交通服务毛利 1.79 亿，占比 10.7%。 截止报告期末，主要改扩建项目中，成乐高速扩容项目车道工程已基本完工并通车，公司正集中力量推进入城段收尾施工；而成雅扩容项目已于 2025 年底开工。 ■ 投资评级 公司已发布《四川成渝三年（2026—2028 年）股东回报规划》。我们看好未来发展和股息率，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 高铁和国道的分流风险；公路收费政策变化；车辆出行意愿降低； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 87.58 96.59 101.31 105.16 YOY，% -15.48% 10.29% 4.89% 3.79% 归母净利（亿元） 15.13 15.46 15.82 16.12 YOY，% 3.72% 2.18% 2.31% 1.87% 摊薄每股收益（元） 0.49 0.51 0.52 0.53 A 股市盈率（PE） 12.02 11.77 11.50 11.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)(4%)2%8%14%20%25/9/125/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/27四川成渝沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 四川成渝，2026 年 H1 点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 29.48 43.87 27.32 27.91 38.29 营业收入 103.62 87.58 96.59 101.31 105.16 应收和预付款项 3.55 2.86 4.48 4.06 4.36 营业成本 70.61 57.07 63.17 67.35 70.85 存货 0.30 0.21 0.35 0.32 0.34 营业税金及附加 0.36 0.37 0.35 0.39 0.40 其他流动资产 7.52 10.28 8.23 8.51 8.67 销售费用 0.77 0.73 0.72 0.78 0.81 流动资产合计 40.84 57.21 40.37 40.80 51.66 管理费用 5.77 4.83 5.23 5.55 5.75 长期股权投资 5.12 5.28 5.28 5.28 5.28 财务费用 8.19 5.81 8.21 8.01 7.80 投资性房地产 0.11 0.10 0.10 0.10 0.10 资产减值损失 0.00 -0.04 0.00 0.00 0.00 固定资产 8.80 9.80 10.25 10.79 11.29 投资收益 0.43 0.53 0.50 0.53 0.56 在建工程 1.58 1.93 4.44 5.79 6.11 公允价值变动 0.11 -0.04 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 520.03 531.80 525.01 518.21 511.42 营业利润 18.63 18.99 19.71 20.09 20.45 长期待摊费用 0.21 0.10 0.09 0.08 0.07 其他非经营损益 0.15 0.00 0.01 0.01 0.01 其他非流动资产 74.86 88.06 72.04 72.43 83.25 利润总额 18.78 18.99 19.73 20.10 20.46 资产总计 610.70 637.08 617.20 612.68 617.52 所得税 3.31 3.55 3.64 3.70 3.78 短期借款 7.11 0.10 0.40 0.70 1.00 净利润 15.47 15.44 16.09 16.40 16.68 应付和预收款项 17.44 12.55 14.16 15.26 15.91 少数股东损益 0.88 0.30 0.62 0.58 0.57 长期借款 335.94 363.99 333.99 318.99 313.99 归母股东净利润 14.59 15.13 15.46 15.82 16.12 其他负债 55.27 47.95 49.37 51.55 53.43 负债合计 415.75 424.59 397.93 386.50 384.33 预测指标 股本 30.58 30.58 30.58 30.58 30.58 2024A 2025A 2026E