2026年半年报点评：长丝景气修复、PTA效益改善，盈利能力显著提升

证券研究报告·公司点评报告·化学纤维 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新凤鸣（603225） 2026 年半年报点评：长丝景气修复、PTA 效益改善，盈利能力显著提升 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.03 一年最低/最高价 14.60/22.98 市净率(倍) 1.62 流通A股市值(百万元) 35,089.52 总市值(百万元) 35,277.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.98 资产负债率(%,LF) 66.95 总股本(百万股) 1,677.49 流通 A 股(百万股) 1,668.55 相关研究 《新凤鸣(603225)：2025 年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公司有望受益》 2026-04-21 《新凤鸣(603225)：国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开远期成长空间》 2026-01-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 67,091 71,557 82,003 82,187 84,437 同比（%） 9.15 6.66 14.60 0.22 2.74 归母净利润（百万元） 1,100 1,018 2,783 3,334 3,965 同比（%） 1.27 (7.42) 173.29 19.79 18.93 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 0.61 1.66 1.99 2.36 P/E（现价&最新摊薄） 31.28 33.78 12.36 10.32 8.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入 406.91亿元，同比+21.50%；实现归母净利润 14.39 亿元，同比+103.16%；实现扣非归母净利润 15.22 亿元，同比+130.51%。其中 2026Q2，公司实现归母净利润 10.71 亿元，同比+166.19%、环比+191.46%；实现扣非归母净利润 10.17 亿元，同比+154.35%、环比+101.53%。 ◼ 涤纶长丝产品板块：2026H1，公司 POY、FDY、DTY 分别实现营业收入 158.67、58.97、36.96 亿元，毛利率分别为 10.51%、11.78%、10.46%。行业端，上半年国内涤纶长丝表观需求同比增长 6.12%，出口量同比增长 16.75%，产品加工价差较上年同期明显修复。截至 2026 年 6 月末，公司涤纶长丝有效产能 885 万吨，国内市场占有率超过 15%。海外项目方面，埃及项目已取得 ODI 批复并完成当地注册、220KV 变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定。行业供需格局改善，公司有望依托规模化生产、产品结构升级和海外布局进一步放大长丝板块盈利弹性。 ◼ 涤纶短纤产品板块：2026H1，公司涤纶短纤实现营业收入 41.57 亿元，毛利率 5.86%。截至 2026 年 6 月末，公司涤纶短纤产能 140 万吨，产量规模保持国内第一。公司短纤业务有望在扩大规模优势的同时，进一步丰富差别化产品矩阵，为中长期业务增长提供增量支撑。 ◼ PTA 产品板块：2026H1，公司 PTA 实现营业收入 102.85 亿元，毛利率2.36%，上半年 PTA 板块实现扭亏为盈。截至 2026 年 6 月末，公司 PTA有效产能 1100 万吨，一至四期装置已全面稳定达产，内部原料自给率超过 70%；2026 年 3 月 PTA 单月产量首次突破 100 万吨。随着装置运行效率和能耗指标持续优化，公司“PTA—聚酯长丝及短纤”一体化协同优势有望进一步转化为成本竞争力和盈利韧性。 ◼ 盈利预测与投资评级：地缘冲突导致石化产品价格波动，PTA 和聚酯行业龙头企业通过调整生产实现了加工价差明显修复，PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 28、33、40 亿元（此前预期为 20、25、27.5 亿元），按 2026 年 9 月 1 日收盘价，对应 PE 为 12.4、10.3、8.7 倍。PTA-涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。 -4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30新凤鸣沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新凤鸣三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,956 21,055 27,506 34,454 营业总收入 71,557 82,003 82,187 84,437 货币资金及交易性金融资产 8,542 12,486 19,006 25,603 营业成本(含金融类) 67,758 75,484 74,978 76,332 经营性应收款项 1,929 2,146 2,120 2,209 税金及附加 227 242 245 256 存货 5,870 5,672 5,550 5,702 销售费用 118 133 133 138 合同资产 0 0 0 0 管理费用 784 897 890 921 其他流动资产 616 751 830 940 研发费用 1,350 1,541 1,525 1,582 非流动资产 39,818 40,995 41,924 42,427 财务费用 394 725 806 844 长期股权投资 533 583 633 683 加:其他收益 294 340 360 356 固定资产及使用权资产 34,708 35,016 35,004 34,658 投资净收益 22 49 50 43 在建工程 914 1,822 2,640 3,376 公允价值变动 (29) 0 0 0 无形资产 2,195 2,279 2,352 2,415 减值损失 (182) (150) (150) (150) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 1 1 1 长期待摊费用 34 34 34 34 营业利润 1,034 3,220 3,870 4,613 其他非流动资产 1,435 1,261 1,261 1,261 营业外净收支 56 56 55 55 资产总计 56,774 62,049 69,430 76,881 利润总额 1,089 3,276 3,924 4,668 流动负债 28,877 34,397 39,122 43,2