公司信息更新报告：关注实控权变更进展，或将切入半导体材料领域

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 阿科力（603722.SH） 2026 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 30.55 一年最高最低(元) 56.20/25.18 总市值(亿元) 29.85 流通市值(亿元) 29.42 总股本(亿股) 0.98 流通股本(亿股) 0.96 近 3 个月换手率(%) 189.81 股价走势图 数据来源：聚源 《主业景气承压，COC 等新产品逐步进 入 市 场 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.26 《主业 Q3 量增价减承压运行，COC量产稳步推进—公司信息更新报告》-2025.10.27 关注实控权变更进展，或将切入半导体材料领域 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006 ⚫ 营收大幅增长，利润短期承压，维持“买入”评级 公司 H1 实现营收 2.99 亿元，同比+39.9%；实现归母净利润-2,540.5 万元，同比亏损扩大。公司利润亏损扩大，主要系：（1）脂肪胺市场竞争激烈，售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度；（2）增加股份支付费用。考虑公司现状，我们下调公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为-0.45、0.32、0.94（前值 0.44、1.39、2.34）亿元，对应 EPS 为-0.51、0.36、1.07（前值 0.50、1.58、2.66）元/股，当前股价对应 PE 为-91.9、130.2、43.7 倍。我们持续看好公司 COC 产业化后的广阔前景，重点关注股权变化进展，维持“买入”评级。 ⚫ 主业景气低迷，COC、高耐热树脂等新产品有待加速推广 2026H1 脂肪胺、光学材料销量分别为 12,655、3,502 吨，分别同比+33.1%、45.2%；营收分别为 1.79、1.20 亿元，分别同比+40.2%、+39.9%；均价分别为 14,151、34,203 元/吨，分别同比+1.8%、+1.3%。虽然潜江工厂脂肪胺新产能投产带动销量，光学材料销量也有所增加，但毛利率依然较低。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在 2026 年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026 年下半年将继续加强、特别是环烯烃共聚物（COC）的市场推广。 ⚫ 拟通过协议转让+定向增发转让实控权，公司或将全面切入半导体材料领域 股权转让：公司股东朱学军、崔小丽等拟向华芯智基转让 1,670 万（17.4%）公司股份。定向增发：拟向华芯智基定向发行不超过 1.222 万股，募资不超过 3.75亿元，扣费后将全部用于补流。若本次收购完成，华芯智基预计持有公司股份不超过 26.57%，控股股东将变更为华芯智基，实控制人将由朱学军、崔小丽变更为肖迪、郑东，原实控人持股比例将不超过 21.24%，成为二股东。华芯智基实控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，有望为公司 COC 产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司 COC 产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代机遇，打造新的利润增长点。 ⚫ 风险提示：项目进展不及预期，实控权变更存在不确定性，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 466 486 599 1,187 1,670 YOY(%) -13.1 4.3 23.1 98.2 40.7 归母净利润(百万元) -20 -35 -45 32 94 YOY(%) -182.2 -79.1 -27.4 170.6 198.0 毛利率(%) 7.2 5.1 4.3 18.3 22.0 净利率(%) -4.3 -7.3 -7.5 2.7 5.6 ROE(%) -2.2 -4.0 -5.3 3.6 9.9 EPS(摊薄/元) -0.22 -0.40 -0.51 0.36 1.07 P/E(倍) -209.7 -117.1 -91.9 130.2 43.7 P/B(倍) 4.4 4.6 4.8 4.7 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2025-092026-012026-05阿科力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 662 557 639 1210 1424 营业收入 466 486 599 1187 1670 现金 291 260 320 634 893 营业成本 432 461 573 970 1303 应收票据及应收账款 68 91 88 281 228 营业税金及附加 2 3 3 6 9 其他应收款 1 0 1 1 2 营业费用 7 7 7 12 18 预付账款 4 5 7 16 16 管理费用 37 39 42 70 84 存货 43 44 65 119 127 研发费用 18 26 32 64 90 其他流动资产 254 158 158 158 158 财务费用 -9 -0 3 25 51 非流动资产 595 705 767 1051 1303 资产减值损失 -5 -1 5 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 3 0 0 0 固定资产 255 296 384 675 905 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 无形资产 49 47 48 50 52 投资净收益 0 2 2 0 0 其他非流动资产 291 361 336 327 346 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1257 1262 1406 2261 2727 营业利润 -25 -43 -55 39 115 流动负债 258 252 441 1279 1662 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 81 610 964 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 188 298 535 577 利润总额 -25 -43 -55 39 115 其他流动负债 45 64 62 134 121 所得税 -5 -8 -10 7 21 非流动负债 67 112 112 112 112 净利润 -20 -35 -45 32 94 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -0 0 0 0