点评报告：归母净利润增速持续改善

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 归母净利润增速持续改善 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——邮储银行（601658）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 01 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 邮储银行公布 2026 年半年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 归母净利润同比增速保持回升态势：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为 1925 亿元和 515 亿元，同比增速分别为 7.3%和 4.6%，归母净利润同比增速保持回升态势。其中，受益于理财、投行业务的回暖以及费用端的节约，手续费及佣金净收入同比增速达到 12.2%，增速较 2025 年全年下降 3.9 个百分点。 ⚫ 规模增长稳健，分红率上调：截至 1H26 末，资产总额达到 19.8 万亿元，同比增长 8.9%，贷款和存款同比增速分别为 7.9%和 8.3%，风险加权资产同比增速为 10.7%，核心一级资本充足率 10.04%。中期拟分红每10 股 1.33 元（含税），分红比例提升至 31%，股东回报保持稳定。 ⚫ 资产质量整体保持稳定：截至 1H26 末公司不良贷款率和关注率分别为1%和 1.73%，环比分别上升 0.01 个百分点和 0.05 个百分点；拨备覆盖率为 215%，环比下降 1.7 个百分点，风险抵补能力充足。1H26,信用减值损失同比增速 65.9%，估算的信用成本率 0.74%，拨备计提仍较为审慎。 ⚫ 净息差环比小幅下行：公司公布的 1H26 净息差为 1.63%，同比下降 7BP，环比下降 2BP。存款付息率同比下降 25BP 至 0.98%，推动整个负债端付息负债成本降至 1.01%，同比下降 25BP。 盈利预测与投资建议：邮储银行优化收入结构，夯实存贷业务基础，做大做强息差“第一增长曲线”，大力发展财富管理、支付结算、投资银行、交易银行、金融市场业务，培育壮大非息“第二增长曲线”。维持盈利预测不变，我们预测 2026-2028 营收同比增速分别为 2.5%、4.39%和 4.28%。按照最新收盘价对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.58 倍、0.54 倍和 0.51 倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 120,095.05 流通A股（百万股） 72,527.80 收盘价（元） 5.26 总市值（亿元） 6,317.00 流通A股市值（亿元） 3,814.96 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 净息差降幅收窄 储蓄代理费率调整推动业绩回升 聚焦稳健发展 经营韧性不断增强 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 355,728 364,608 380,604 396,899 增长比率(%) 1.99 2.50 4.39 4.28 归母净利润(百万元) 87,404 88,930 91,945 95,684 增长比率(%) 1.07 1.75 3.39 4.07 每股收益(元) 0.73 0.74 0.77 0.80 市盈率(倍) 7.2 7.1 6.9 6.6 市净率（倍） 0.63 0.58 0.54 0.51 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%邮储银行沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3080 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025 年 A 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E 净利息收入 281,620 286,147 298,398 312,062 利息收入 480,903 494,574 518,693 550,595 利息支出 -199,283 -208,427 -220,295 -238,533 净手续费收入 29,365 32,889 36,178 38,348 净其他非息收入 44,679 45,573 46,028 46,489 营业收入 355,728 364,608 380,604 396,899 业务及管理费 -220,895 -223,104 -229,797 -236,691 拨备前利润 131,151 137,784 146,845 155,970 资产减值损失 -32,930 -37,592 -43,122 -47,889 税前利润 98,221 100,192 103,723 108,080 所得税 -10,598 -11,021 -11,513 -12,105 归母净利润 87,404 88,930 91,945 95,684 资产负债表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025 年 A 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E 贷款总额 9,648,316 10,400,885 11,160,149 11,919,039 债券投资 6,361,757 7,061,550 7,414,628 7,859,505 同业资产 1,316,125 1,381,931 1,451,028 1,596,131 资产总额 18,682,067 20,126,841 21,625,832