2026年中报点评：Q2国内外收入均超市场预期，经营性利润充分彰显上行周期龙头弹性

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三一重工（600031） 2026 年中报点评：Q2 国内外收入均超市场预期，经营性利润充分彰显上行周期龙头弹性 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.22 一年最低/最高价 16.68/24.29 市净率(倍) 2.02 流通A股市值(百万元) 171,352.17 总市值(百万元) 185,922.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.01 资产负债率(%,LF) 48.55 总股本(百万股) 9,195.00 流通 A 股(百万股) 8,474.39 相关研究 《三一重工(600031)：2026 年一季报点评：Q1 营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性》 2026-04-30 《三一重工(600031)：2025 年报点评：业绩稳健符合预期，看好上行周期龙头利润弹性》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 78,383 89,700 103,509 117,658 130,195 同比（%） 5.90 14.44 15.39 13.67 10.66 归母净利润（百万元） 5,956 8,408 10,274 13,975 17,217 同比（%） 31.54 41.18 22.20 36.02 23.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.91 1.12 1.52 1.87 P/E（现价&最新摊薄） 31.22 22.11 18.10 13.30 10.80 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q2 国内外收入同比均超 20%，近 5 年以来单季度最高增速 2026H1 公司实现营业总收入 535.1 亿元，同比+19.5%，Q2 收入 293.6 亿元，同比+24.4%，是近 5 年以来收入增速最高的一个季度。根据我们测算，公司单 Q2 国内外收入同比分别+22%/+28%，国内外表现均超市场预期，上 半 年 欧 洲 、 美 洲 、 非 洲 、 亚 澳 市 场 全 面 开 花 ， 同 比 分 别 增 长13%/25%/48%/17%，欧美表现印证公司全球化战略布局优异性。分产品看Q2 挖机/混凝土两大板块收入同比增速超 30%。Q2 收入超预期我们认为主要系：①公司产品结构优异，挖机收入占比超 40%，充分受益于 Q2 国内外挖机产品共振高景气。挖机是工程机械板块应用场景最广泛的产品，也是抗周期能力最强的品类。②区域布局均衡：公司全球化布局不依赖某个单一市场，欧美市场逐渐开始突破保障长期成长性。 ◼ 毛利率稳中有升，海外盈利能力持续改善 2026H1 实现归母净利润 56.9 亿元，同比+9.1%，单 Q2 归母净利润 32.1 亿元，同比+16.9%，扣非归母净利润 26.7 亿元，同比-11.2%。①毛利率端，2026H1 公司毛利率 27.8%，同比+0.3pct，主要产品挖机毛利率同比提升1.6pct，国内外毛利率同比分别-1.4/+1.3pct，海外毛利率在汇率波动情况下逆势提升主要系高毛利率的非洲地区占比提升，结构优化。②费用端，2026H1 公司期间费用率 16.5%，同比+4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.4/-0.5/+5.0pct，其中汇兑损失 21 亿元，去年同期为收益 7 亿元。③净利率端，2026H1 销售净利率 10.7%，同比-1.1pct，若加回汇兑损失净利率有望提升接近 3pct，充分体现公司作为龙头在上行周期中的利润弹性。 ◼ 全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代 2026H1 全球化布局持续推进，建立“1+5+N”全球研发体系，海外市场新品上市 30 余款。渠道及服务端，海外市场渠道体系已覆盖 500 多家子公司、合资公司及代理商，并构建包含 6 个国内总仓、2 个海外供应中心仓及近1000 个海外配件仓库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品低碳化，2026H1 共完成 15 款新能源产品上市，部分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球化&电动化持续推进，公司产品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持续深化背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司 2026-2028 年归母净利润为102.7（原值 109.7）/139.8（原值 138.7）/172.2（原值 165.5）亿元，当前市值对应 PE 18/13/11X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。 -17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30三一重工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026 年 5 月小挖/中挖/大挖行业出口销量分别为5817 / 4322 / 3027 台 图2：2026 年 7 月电动挖掘机行业销量 103 台，月度电动化率达 0.53% 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 图3：2026 年 7 月国内挖机行业销量 7609 台，同比增长 4% 图4：2026 年 7 月出口挖机行业销量 11913 台，同比增长 21% 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 020004000600080001000012000140002024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/012026/022026/032026/042026/05大挖销量（≥28.5t）中挖销量（18.5-28.5t）小挖销量（≤18.5t）0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0204060801001202024/012024/042024/072024/102025/012025/04