2026年中报点评：业绩高速增长，SoC&功率测试突破打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华峰测控（688200） 2026 年中报点评：业绩高速增长，SoC&功率测试突破打开成长空间 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 396.08 一年最低/最高价 162.92/570.00 市净率(倍) 10.91 流通A股市值(百万元) 79,532.18 总市值(百万元) 79,532.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 36.31 资产负债率(%,LF) 18.51 总股本(百万股) 200.80 流通 A 股(百万股) 200.80 相关研究 《华峰测控(688200)：2025 年报&2026一季报点评：业绩持续增长，看好高端 8600 系列充分受益于算力 SoC 需求》 2026-05-01 《华峰测控(688200)：2025 年三季报点评：业绩持续超预期，看好高端8600系列充分受益于算力 SoC 需求》 2025-11-03 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 905.35 1,346.41 2,066.90 2,696.24 3,299.24 同比（%） 31.05 48.72 53.51 30.45 22.36 归母净利润（百万元） 333.91 536.10 832.36 1,099.56 1,352.82 同比（%） 32.69 60.55 55.26 32.10 23.03 EPS-最新摊薄（元/股） 1.66 2.67 4.15 5.48 6.74 P/E（现价&最新摊薄） 238.18 148.35 95.55 72.33 58.79 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收高增，盈利水平显著提升：2026H1 公司营业收入为 7.38 亿元，同比+38.2%，主要系半导体行业景气度回升、公司运营效率提升、订单增长，其中海外收入 0.61 亿元，同比+5.63%，占比 8.3%；归母净利润为 4.16 亿元，同比+112.6%；扣非归母净利润为 2.43 亿元，同比+39.1%，非经常性收益主要为金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及其处置收益。Q2 单季营业收入 4.67 亿元，同比+38.6%，环比+71.7%；归母净利润 3.22亿元，同比+140.6%，环比+241.8%；扣非归母净利润 1.71 亿元，同比+37.7%，环比+135.7%。 ◼ 盈利能力持续突破，维持高研发投入：2026H1，公司毛利率为 74.7%，同比维持；销售净利率为 56.1%，同比+19.5pct；扣非归母净利率为 32.9%，同比+0.2pct；期间费用率为 41.3%，同比+4.0pct，其中销售费用率为 11.5%，同比-3.3pct，管理费用率为 5.2%，同比-0.4pct，研发费用率 25.6%，同比+4.9pct，财务费用率为-1.0%，同比+2.8pct。Q2 单季度毛利率为 74.4%，同比持平，环比-1.0pct；销售净利率 68.8%，同比+29.0pct，环比+34.3pct；扣非归母净利率 36.6%，同比-0.2pct，环比+9.9pct。 ◼ 合同负债&存货高增，现金流持续改善：截至 2026H1，公司合同负债为 1.05亿元，较年初+35.8%，主要系 2026H1 订单增加、预收货款增加；存货为4.55 亿元，较年初+51.9%。2026 H1，公司经营活动净现金流为 1.07 亿元，同比+51.2%，主要系 2026H1 收入增加、销售回款同比增加，其中 2026Q2经营活动净现金流为 1.24 亿元，同比+154.5%，环比转正。2026H1，公司研发投入 1.89 亿元，同比+70.6%，研发投入占比 25.6%，同比+4.9pct。 ◼ 多产品线持续突破，SoC 及功率测试加速拓展：（1）SoC 测试：2026H1，STS8600 已进入小批量装机阶段，较此前客户验证阶段实现进一步突破。2026H1，公司依托可转债募投项目持续推进 ASIC 芯片测试系统研发，重点提升高端测试系统核心器件及关键平台的自主可控能力，自研 ASIC 未来主要用于公司 STS8600 系列产品。（2）功率测试：面向 AI 算力板卡及算力中心大功率、高效率供电需求，公司与行业核心客户协同推出归一化功率测试解决方案 STS8200AXE 系统，通过极低系统杂感及高性能动态参数测试能力，构筑行业领先的功率器件测试方案。（3）模拟及混合信号测试：2026H1，公司持续推进 STS8200、STS8300 系列产品迭代及性能优化，两款平台已与国内主流封测厂商、芯片设计企业形成成熟的产业协作生态，设备装机规模保持快速增长。2026H1，公司模拟及混合信号测试产品全球累计装机量已突破 9,000 台，预计年内有望突破 10,000 台。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国产算力需求旺盛、叠加设 备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 8.3（原值 6.8）/11.0（原值 8.5）/13.5（原值 9.8）亿元， 当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 96/72/59X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -13%21%55%89%123%157%191%225%259%293%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华峰测控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,395 4,303 5,487 6,928 营业总收入 1,346 2,067 2,696 3,299 货币资金及交易性金融资产 2,185 2,966 3,984 5,356 营业成本(含金融类) 353 512 657 803 经营性应收款项 753 836 948 983 税金及附加 14 21 27 33 存货 300 350 404 440 销售费用 157 244 305 356 合同资产 3 4 5 5 管理费用 65 99 111 135 其他流动资产 154 147 145 145 研发费用 266 372 480 587 非流动资产 1,106 1,127 1,143 1,155