Q2扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月01日优于大市顺丰控股（002352.SZ）Q2 扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值核心观点公司研究·财报点评交通运输·物流证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.80 元总市值/流通市值167437/167427 百万元52 周最高价/最低价44.58/30.13 元近 3 个月日均成交额746.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《顺丰控股（002352.SZ）-盈利能力短期承压，聚焦长期投资价值》 ——2025-10-31《顺丰控股（002352.SZ）-全年归母净利破百亿，看好盈利能力继续提升的潜力》 ——2025-03-31《顺丰控股（002352.SZ）-盈利能力持续提升，长期投资价值凸现》 ——2024-10-302026 年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1 营收 1555.1 亿元（同比+5.9%），归母净利润 55.0 亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润 49.8 亿元（同比+9.3%）；2026Q2 单季营收 813.6 亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8 亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润 26.6 亿元（同比+3.1%）。国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司 H1 营业收入同比增长 5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务 H1 收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务 H1 收入同比增长 15.6%，剔除 KLN 的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。在内需弱且高油价背景下，Q2 盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司 H1 毛利率 13.4%，同比提升 0.2 个百分点，扣非归母净利率 3.2%，同比提升 0.1 个百分点，其中 Q2 毛利率 13.2%，同比提升 0.1 个百分点，扣非归母净利率 3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和 AI 能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1 公司资本开支为 61 亿元，同比提升 47%。公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司 3 月底宣布的 A 股60 亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的 5 亿港元 H 股回购计划，截止 7 月底已使用 2.3 亿港元。在分红方面，公司将 2026 年中期分红比例从 2025 年的 40%提升到 45%，并计划将今年年度分红比例定为 45%，2027 年度提升至 50%，且 2028 年度不低于 50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。投资建议：小幅调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。小 幅 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为115.6/134.2/152.9 亿元（26-27 年调整幅度分别为-10.0%/-10.8%），分别同比增长 4.0%/16.1%/13.9%。公司中长期投资价值显著，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)284,420308,227333,501360,181387,195(+/-%)10.1%8.4%8.2%8.0%7.5%归母净利润(百万元)1017011117115571342415294(+/-%)23.5%9.3%4.0%16.1%13.9%每股收益（元）2.042.212.292.663.04EBITMargin5.2%4.8%5.0%5.3%5.5%净资产收益率（ROE）11.1%11.2%10.9%11.9%12.7%市盈率（PE）15.614.413.911.910.5EV/EBITDA5.65.55.84.84.0市净率（PB）1.721.611.521.431.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1 营收 1555.1 亿元（同比+5.9%），归母净利润 55.0 亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润 49.8 亿元（同比+9.3%）；2026Q2单季营收 813.6 亿元（同比+5.7%），归母净利润 29.8 亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润 26.6 亿元（同比+3.1%）。图1：顺丰控股累计营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：顺丰控股单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：顺丰控股单季归母净利润（单位：亿元）图4：顺丰控股单季扣非归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1 营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务 H1 收入同比增长 3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务 H1收入同比增长 15.6%，剔除 KLN 的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。在内需弱且高油价背景下，Q2 盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司 H1 毛利率 13.4%，同比提升 0.2 个百分点，扣非归母净利率 3.2%，同比提升 0.1 个百分点，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3其中 Q2 毛利率 13.2%，同比提升 0.1 个百分点，扣非归母净利率 3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和 AI 能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1 公司资本开支为 61 亿元，同比提升 47%。图5：顺丰控股单季费用率图6：顺丰控股单季毛利率和扣非净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司 3 月底宣布的 A 股 60 亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的 5 亿港元 H 股回购计划，截止 7 月底已使用2.3 亿港元。在分红方面，公司将 2026 年中期