2026年中报点评：代理业务增长对冲，自产高可靠需求静待释放

证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 鸿远电子（603267） 2026 年中报点评：代理业务增长对冲，自产高可靠需求静待释放 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 48.96 一年最低/最高价 41.40/84.40 市净率(倍) 2.47 流通A股市值(百万元) 11,313.72 总市值(百万元) 11,313.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.83 资产负债率(%,LF) 13.23 总股本(百万股) 231.08 流通 A 股(百万股) 231.08 相关研究 《鸿远电子(603267)：2025 年三季报点评：处于军工电子高景气赛道下的“产能升级+盈利兑现”关键跃升期》 2025-11-04 《鸿远电子(603267)：2025 年中报点评：产品结构向高附加值领域倾斜，规模效应和成本管控成果明显 》 2025-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,492 1,794 2,480 3,150 3,520 同比（%） (10.98) 20.28 38.22 27.02 11.76 归母净利润（百万元） 153.74 249.90 440.14 625.69 745.45 同比（%） (43.55) 62.54 76.13 42.16 19.14 EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 1.08 1.90 2.71 3.23 P/E（现价&最新摊薄） 73.59 45.27 25.71 18.08 15.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 9.23 亿元，同比下降 9.32%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 19.26%；实现扣非归母净利润 1.07 亿元，同比下降 40.11%；经营活动产生的现金流量净额为 0.66 亿元，同比下降 49.50%。第二季度实现营业收入 5.13 亿元，同比下降 7.08%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比下降 0.56%。 投资要点 ◼ 自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：公司 2026 年上半年自产业务实现收入 4.90 亿元，同比下降 26.21%；代理业务实现收入 4.18亿元，同比增长 19.54%，公司综合毛利率同比下降 2.38 个百分点至43.35%；管理费用受新办公楼折旧、物业及装修费用增加和组织架构调整影响，同比增长 33.19%至 0.83 亿元。公司 2026 年上半年公允价值变动收益为 1.29 亿元，同比增加 1.27 亿元，推动表观归母净利润增长。 ◼ 子公司担保陆续落地，支持微波组件与集成电路业务拓展：2026 年 6月、7 月公司先后发布担保进展公告，为全资子公司成都蓉微、控股子公司鸿立芯累计新增 3500 万元连带责任担保。两家公司分别承载微波组件、集成电路两大成长业务，是公司新业务产业化落地的核心运营平台，本次担保将有效补充子公司经营现金流，保障产能建设与市场开拓节奏，推动新业务加速实现规模化放量。 ◼ 国内高可靠 MLCC 核心厂商，全产业链布局夯实成长动能：公司是高可靠瓷介电容器领域的核心企业，产品深度配套军工核心领域的重点装备型号。公司坚持“自产+代理”双向发展，在做强瓷介电容器主业的同时，紧抓 AI 算力建设催生的元器件需求红利，拉动民品 MLCC 放量增长，积极延伸布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026 年上半年，公司持续推进苏州生产基地数智化改造，进一步提升生产效率和产能保障能力，并通过完善滤波器、集成电路等业务布局，为后续业务拓展积蓄动能。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司持续推进高可靠瓷介电容器系列研发和民用高端应用拓展，有望在高可靠客户采购计划逐步明确后推动业绩修复。考虑到上半年高可靠客户需求释放低于此前预期、自产业务收入承压，且低毛利率的代理业务占比提升，我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测由 4.8/5.7 亿元调整至 4.4/6.3 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 7.5 亿元，对应 PE 分别约为 26/18/15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期；民品产能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。 -26%-19%-12%-5%2%9%16%23%30%37%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30鸿远电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 鸿远电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,347 4,708 5,242 5,861 营业总收入 1,794 2,480 3,150 3,520 货币资金及交易性金融资产 1,690 1,244 1,075 1,409 营业成本(含金融类) 998 1,358 1,606 1,746 经营性应收款项 1,836 2,434 2,986 3,212 税金及附加 20 25 32 35 存货 779 988 1,134 1,195 销售费用 135 181 221 239 合同资产 19 15 17 15 管理费用 155 203 243 268 其他流动资产 24 28 31 31 研发费用 137 198 233 264 非流动资产 1,016 1,186 1,227 1,205 财务费用 (3) 0 4 6 长期股权投资 7 7 7 7 加:其他收益 14 17 22 25 固定资产及使用权资产 659 692 735 719 投资净收益 9 7 9 11 在建工程 21 26 23 16 公允价值变动 23 129 0 0 无形资产 134 135 136 136 减值损失 (97) (138) (90) (100) 商誉 8 8 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 20 20 20 20 营业利润 302 530 754 898 其他非流动资产 166 298 298 298 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 5,364 5,894 6,469 7,066 利润总额 301 530 754 898 流动负债 837 1,061 1,213 1,305 减:所得税 52 90 128 153 短期借款及一年内到期的非流动负债 227 226 226 226 净利润 249 440 626 745 经营性应付款项 48