Q2经营保持稳健，关注出行预期修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月30日优于大市首旅酒店（600258.SH）Q2 经营保持稳健，关注出行预期修复核心观点公司研究·财报点评社会服务·酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹0755-82150809zengguang@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980524070006基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.45 元总市值/流通市值13902/13902 百万元52 周最高价/最低价18.22/10.56 元近 3 个月日均成交额206.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《首旅酒店（600258.SH）-2025 业绩稳健收官，2026 周期改善与开店提速并行》 ——2026-04-02《首旅酒店（600258.SH）-一季度净利润增长 18%，逐步迈进标准店扩张新周期》 ——2025-04-29《首旅酒店（600258.SH）-2024 年业绩平稳分红加大，扩张速度与开店质量边际提升》 ——2025-03-30《首旅酒店（600258.SH）-前三季度净利润同比微增，新开店质量持续提升》 ——2024-10-30《首旅酒店（600258.SH）-上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化》 ——2024-09-04Q2 收入与业绩表现平稳。2026 年上半年公司实现营业收入 35.80 亿元，同比下降 2.22%；实现归母净利润 4.41 亿元，同比增长 10.98%；扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长 9.64%。2026Q2 公司收入 18.25 亿元/-2.03%，归母净利润 0.56 亿元/-32.10%，扣非净利润 0.66 亿元/-8.56%。Q2 公司收入-4.9%，归母净利润+6.8%，扣非净利润-1.0%。其中宇宿直营店关闭 1 家带来资产处置收益，对深逸酒店、沈阳裕淞如家子公司处置确认投资收益（这两项均计入非经），资产减值损失 4000 余万与去年同期基本持平。开店节奏阶段性放缓，储备充足支撑全年目标。2026 年上半年，公司新开店606 家，其中标准管理酒店 300 家，占新开店比例为 49.5%。上半年拓店节奏受春节较晚等因素影响出现阶段性放缓，但储备店签约保持积极态势。截至报告期末，公司储备店达 1,641 家，其中标准管理酒店 1,211 家，同比增长4.6%，占储备店比例提升至 73.8%，为完成 1600-1700 家的全年开店计划奠定基础。截至 2026 年 6 月末，公司酒店总数达 8,013 家，客房数 56.2 万间；中高端酒店客房占比提升至 42.3%，结构持续优化。经济型表现更扎实，成熟店仍待恢复。2026 年 Q2，公司不含轻管理酒店的全部 酒 店 RevPAR 为 163 元 ， 同 比 下 降 1.2% （ ADR 240 元 /-0.6% ， OCC67.8%/-0.4pct）。分品类看，经济型酒店 RevPAR 同比+0.1%，此前 Q1 为+4.4%，如家 3.0 及以上产品占如家店数比例从 2025 年期末的 81.5%提升至 85.3%，经济型表现稳健；中高端酒店 RevPAR 同比-2.7%，此前 Q2 为-0.7%。开业 18个月以上的成熟酒店（不含轻管理）RevPAR 同比下降 6.1%，此前 Q1 为-3.4%。酒店管理业务驱动增长，景区业务利润稳定。2026 年上半年，公司酒店业务实现收入 32.91 亿元，同比下降 2.20%；但利润总额达 4.91 亿元，同比增加9,625.54 万元。其中，酒店运营业务因主动关停部分直营店导致收入下降8.29%；酒店管理业务受益于特许酒店规模增长及 CRS 渠道贡献提升，收入同比增长 9.82%，成为利润增长的核心驱动。景区业务方面，南山景区上半年实现营业收入 2.89 亿元，同比下降 2.38%，主要系入园人次下滑；实现利润总额 1.55 亿元，同比增加 119.60 万元，盈利能力保持稳定。风险提示：宏观系统性风险；品牌迭代优化低于预期；国企改革低于预期。投资建议：考虑今年以来酒店需求端受外部环境扰动，我们下调 2026-2028年公司归母净利润 9.3/10.3/11.3 亿元（此前为 9.5/10.7/11.7 亿元），对应 PE 为 15/13/12x。公司基本盘稳健发展，短期行业需求波动对板块估值带来影响，后续核心关注出行预期修复，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,7517,6077,4197,4877,592(+/-%)-0.5%-1.9%-2.5%0.9%1.4%归母净利润(百万元)80681193310341134(+/-%)1.4%0.6%15.0%10.9%9.7%每股收益（元）0.720.730.840.931.02EBITMargin19.1%18.9%20.4%22.6%24.0%净资产收益率（ROE）6.9%6.7%7.5%8.1%8.5%市盈率（PE）17.217.114.913.412.3EV/EBITDA15.215.318.115.214.1市净率（PB）1.191.151.121.081.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q2收入与业绩表现平稳。2026年上半年公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；实现归母净利润 4.41 亿元，同比增长 10.98%；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比增长9.64%。2026Q2 公司收入 18.25 亿元/-2.03%，归母净利润 0.56 亿元/-32.10%，扣非净利润 0.66 亿元/-8.56%。Q2 公司收入-4.9%，归母净利润+6.8%，扣非净利润-1.0%。其中宇宿直营店关闭 1 家带来资产处置收益，对深逸酒店、沈阳裕淞如家子公司处置确认投资收益（这两项均计入非经），资产减值损失 4000 余万与去年同期基本持平。图1：首旅酒店收入及增速图2：首旅酒店归母业绩及扣非业绩资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理开店节奏阶段性放缓，储备充足支撑全年目标。2026 年上半年，公司新开店 606 家，其中标准管理酒店 300 家，占新开店比例为 49.5%。上半年拓店节奏受春节较晚等因素影响出现阶段性放缓，但储备店签约保持积极态势。截至报告期末，公司储备店达1,641 家，其中标准管理酒店 1,211 家，同比增长 4.6%，占储备店比例提升至 73.8%，为完成 1600-1700 家的全年开店计划奠定基础。截至 2026 年 6 月末，公司酒店总数达8,013 家，客房数 56.2 万间；中高端酒店客房占比提升至 42.3%，结构持续优化。经济型表现更扎实，成熟店仍待恢复。2026 年 Q2，公司不含轻管理酒店的全部酒店R