短期盈利能力承压，新兴应用领域产品加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月29日优于大市斯达半导（603290.SH）短期盈利能力承压，新兴应用领域产品加速布局核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价91.20 元总市值/流通市值21840/21840 百万元52 周最高价/最低价159.69/76.88 元近 3 个月日均成交额1178.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《斯达半导（603290.SH）-2Q25 归母净利润同环比均增超 50%，新兴应用加速布局》 ——2025-08-28《斯达半导（603290.SH）-1Q25 营收同比增长 14%，碳化硅、IPM与 MCU 多维拓展》 ——2025-05-28《斯达半导（603290.SH）-下游光伏需求短期回落，客户与产品持续拓展》 ——2024-09-081H26 归母净利润同比承压。公司主要产品为 IGBT、FRD、碳化硅为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H26 公司营收 19.28 亿元(YoY-0.41%)；由于在建工程转固，折旧与摊销达 3.46 亿元，叠加功率模块原材料成本增加以及产品价格下调影响，归母净利润 0.65 亿元(YoY-76.4%)短期承压。其中，2Q26公司单季度实现营收 10.16 亿元(YoY+4.65%，QoQ+23.09%)环比增加，归母净利润 0.38 亿元(YoY-77.66%，QoQ+44.12%)，毛利率 20.17% (YoY-8.99pct，QoQ-0.99pct)。1H26 新能源汽车短期承压及光储高基数影响，新能源业务同比下降。1H26受新能源汽车阶段性波动、同比新能源发电项目集中并网高基数影响，公司新能源行业实现营业收入 10.89 亿元，同比下降 16.02%，但公司海外市场加速突破，直接配套海外新能源汽车市场收入同比增长超 70%。进入 26 年下半年，预计该领域收入有望随车规级 SiC MOSFET 主驱、光伏新一代大组串等客户配套项目集中进入交付周期以及行业需求回暖恢复增长态势。1H26 工控回暖明显，白电及其他行业产品矩阵渐完善。1H26 受益于制造业自动化升级及新能源、AI 算力基础建设等因素带动，工业控制和电源行业需求有所回暖，公司作为核心供应商，客户份额持续提升，营收同比上升40.17%。在白色家电行业，公司逐步形成从功率器件、栅极驱动芯片到 MCU的全品类产品矩阵，MCU 预计下半年能进入测试阶段，IGBT 部分规格、栅极驱动与 IPM 实现市场导入，碳化硅获得项目定点。AI 数据中心电源与低空飞行等新兴应用打开成长空间。1H26 公司在 AI 数据中心领域，开发适配高功率密度与高能效需求的产品系列，涵盖 100V/650VGaN HEMT、25V-150V 低压 MOS 及 DrMOS 等芯片，下游覆盖 PSU、IBC、Hotswap及 VRM 等核心场景；在 SST（固态变压器）领域，公司推出了 2300V/3300V高压 SiC MOSFET 及 3300V/4500V 高压 IGBT 芯片；在低空飞行器领域持续推进并新增多个定点，载人电动商用飞行器项目已进入小批量装机验证阶段。投资建议：中长期维度我们看好公司海外市场拓展与多维产品线布局带来的增长空间；近期由于折旧与研发投入增加、行业价格下降与原材料成本上升，公司业绩短期承压，预计 26-28 年公司归母净利润 1.44/2.87/4.04 亿元，对应 26-28 年 PE 分别为 151/76/54 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新能源需求不及预期，MCU 等产品客户进展不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,3914,0124,4125,1905,988(+/-%)-7.4%18.3%10.0%17.6%15.4%净利润(百万元)508405144287404(+/-%)-44.2%-20.2%-64.4%98.5%40.9%每股收益（元）2.121.690.601.201.69EBITMargin16.6%8.9%3.7%5.7%7.0%净资产收益率（ROE）7.6%5.8%2.0%3.9%5.3%市盈率（PE）43.053.8151.076.154.0EV/EBITDA31.631.528.223.120.3市净率（PB）3.263.143.092.992.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近年费用率（%）图6：公司近年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司近年归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司产品组合覆盖 IGBT、SiC MOSFET、GaN HEMT、快恢复二极管等功率半导体器件以及汽车级与工业级 MCU、栅极驱动 IC 芯片等，广泛应用于新能源、新能源汽车、工业控制与电源、白色家电、AI 服务器电源、数据中心、机器人及低空/高空飞行器等领域。IGBT、SiC 和 GaN 等功率半导体器件为工业控制与自动化领域的“心脏”，承担对电压、电流、频率、相位等关键参数的高效调控。2024 年公司成立 MCU 事业部，专注于高端工规与车规级主控 MCU 的研发。MCU 作为电子设备的“大脑”，负责信号处理、逻辑判断与系统控制，实现对功率半导体等执行单元的精准调度。而栅极驱动 IC 则负责将 MCU 发出的控制信号进行放大与调理，以驱动 IGBT、SiC、GaN 等功率器件。MCU、功率半导体与栅极驱动 IC 构建起智能化系统的“脑-心-神经”协同架构，这一