2026年中报点评：Q2营收同比增长16%，压铸机收入快速增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市伊之密（300415.SZ）2026 年中报点评：Q2 营收同比增长 16%，压铸机收入快速增长核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.82 元总市值/流通市值9287/9007 百万元52 周最高价/最低价29.79/18.13 元近 3 个月日均成交额153.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2025 年业绩稳健增长，三大主业全线突破，全球化布局深化》 ——2026-05-19《伊之密（300415.SZ）-2025 年三季度净利润同比增长 21%，海外市场加速布局》 ——2025-11-03《伊之密（300415.SZ）-2025 年上半年净利润同比增长 15%，海外布局持续推进》 ——2025-08-28《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展》 ——2025-04-28《伊之密（300415.SZ）-三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升》 ——2024-11-062026 年上半年营业收入同比增长 12.97%，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长 12.88%。公司 26H1 收入 31.02 亿元，同比增长 12.97%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比下降 7.05%；扣非归母净利润 3.09 亿元，同比下降 8.54%；整体毛利率/净利率分别为 30.55%/10.29%，同比分别下降0.53/2.61 个百分点。单季度看，26Q2 收入 18.06 亿元，同比增长 15.82%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比下降 12.71%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比下降 15.80%。增收不增利的主要原因在于 2026 年上半年受汇率波动以及利息支出增加的影响，财务费用大幅增加，其中汇兑损失金额约 5,400.90 万元。此外行业竞争激烈导致毛利率有所下降，同时管理费用及销售费用亦同比增加。若剔除汇兑损益影响，公司 2026 年上半年归母净利润同比增长 12.88%。压铸机收入增长 47.22%，各业务毛利率略有下降。26H1 注塑机销售收入20.44 亿元，同比增加 5.83%，营收占比 65.90%。压铸机销售收入 8.18亿元，同比增长 47.22%，营收占比 26.38%，主要得益于半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长。橡胶机销售收入 9,452.55万元，同比下降-20.82%，营收占比 3.05%，主要下滑原因是橡胶机事业部国内新接订单有所下降。26H1 注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为 29.77%/30.16%/37.88%，由于行业竞争日趋激烈，同比分别下降0.75/1.34/0.55 个百分点。持续加强研发与营销投入，华东生产基地年内投产提升注塑机产能。为保持在国产品牌机中的技术和质量领先地位，抢占国外品牌高端机目标市场，公司持续加大研发投入，2026 年上半年公司研发总投入 1.40 亿元，同比增长 5.20%。同时公司继续加强企业在各细分市场的开拓力度，努力开拓新的销售网点，全面扩大全国各个区域的市场占有率，2026 年上半年公司销售费用 2.44 亿元，同比增长 18.01%。浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计 2026 年年底前逐步投入使用。规划实现年产能超 1000 台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，阿尔法显著，注塑机持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益公司中高端 LEAP 系列带来竞争力强化及镁合金注射产品突破发展，整体有望保持稳步增长。考虑到行业竞争加剧及上半年受汇兑影响较大，我们小幅下调 2026-2028 年归母净利润分别为 7.59/9.00/10.56 亿元（前值为 8.36/9.87/11.62 亿元），对应 PE12/10/9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0636,0487,0108,0449,050(+/-%)23.6%19.5%15.9%14.7%12.5%归母净利润(百万元)6087097599001056(+/-%)27.4%16.6%7.0%18.7%17.3%每股收益（元）1.301.511.621.922.25EBITMargin12.6%12.8%11.9%12.5%13.0%净资产收益率（ROE）20.5%21.8%20.5%21.2%21.6%市盈率（PE）15.313.112.210.38.8EV/EBITDA17.415.315.413.412.0市净率（PB）3.142.852.512.191.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2026 年上半年营业收入同比增长 12.97%图2：伊之密 2026 年上半年归母净利润同比下降 7.05%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密 2026Q2 营业收入同比增长 15.82%图4：伊之密 2026Q2 归母净利润同比下降 12.71%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密利润率有所下滑图6：伊之密期间财务费用有所上升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20260831）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E002833.SZ弘亚数控无评级18.83811.011.171.391.65191614111882.HK海天国际无评级18.112892.072.232.492.699877平均值1412109300415.SZ伊之密优于大市19.82931.511.621.922.251312109资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：可比公司取万得一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物49958570911651518营业收入50636048701080449050应收款项13761740211023072641营业成本344641304