上半年收入同比增长4%，棉柔巾及有纺服饰表现较好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市稳健医疗（300888.SZ）上半年收入同比增长 4%，棉柔巾及有纺服饰表现较好核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·服装家纺证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值31.00 - 34.00 元收盘价29.90 元总市值/流通市值17431/17353 百万元52 周最高价/最低价43.57/26.09 元近 3 个月日均成交额112.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《稳健医疗（300888.SZ）-2025 年业绩稳健增长，消费与医疗双轮驱动》 ——2026-04-24《稳健医疗（300888.SZ）-产品为基，品牌向上驱动新增长》 ——2025-11-10《稳健医疗（300888.SZ）-第三季度业绩亮眼，收入利润均实现加速增长》 ——2025-10-29《稳健医疗（300888.SZ）-上半年收入同比增长 31%，医疗与消费协同发展》 ——2025-08-26《稳健医疗（300888.SZ）-2024 年业绩同比增长 20%，2025 一季度增长提速》 ——2025-04-30上半年收入同比增长 4%，归母净利率微升。2026 年上半年，公司营业收入同比+3.6%至 54.9 亿元，归母净利润同比+4.4%至 5.1 亿元，扣非归母净利润同比+0.4%至 4.6 亿元。盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升 0.7 个百分点至 49.0%；医疗业务毛利率同比提升 1.3 个百分点至 38.7%，主要受新品迭代及降本增效带动；消费品业务毛利率同比提升 0.2 个百分点至58.9%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2 个百分点；财务费用率同比提升 1.4 个百分点，主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响。公允价值变动收益占营业收入比重同比提升约 0.4 个百分点，整体经营利润率同比下降 0.3 个百分点至 12.1%；医疗/消费品业务经营利润率分别同比-1.5/+0.2 个百分点至 7.1%/14.2%。此外，所得税占营业收入比重同比下降 0.3 个百分点，营业外收支净损失占营业收入比重同比下降 0.2 个百分点，进而上半年归母净利率微升 0.1 个百分点至 9.4%。公司拟每 10 股派发现金股利 5.0 元，预计派发现金股利 2.9 亿元；上半年回购股份支付现金 1.3 亿元，分红及回购合计约占归母净利润的 81.2%。第二季度收入与利润增速环比提升，消费品核心品类表现分化。2026 年第二季度，公司营业收入同比增长 4.3%至 28.1 亿元，较一季度增速环比提升。医疗业务收入 12.7 亿元，同比增长 0.6%，主要受海外业务高基数影响；消费品业务二季度收入 15.0 亿元，同比增长 6.7%，增速环比改善。核心品类中，棉柔巾单二季度收入同比增长 19.3%，线上渠道增速亦回升至双位数；卫生巾收入仍承压，主要受去年同期高增长形成的高基数影响，但二季度同比降幅环比已收窄。单二季度归母净利润 2.6 亿元，同比增长 7.6%。手术室耗材、高端敷料增速放缓，棉柔巾及有纺服饰表现较好。分业务看，1）医疗板块：上半年收入同比+2.9%至 25.9 亿元，占主营业务收入 48%。其中手术室耗材/高端敷料收入分别同比+7.7%/+2.8%至 8.0/4.9 亿元，增速放缓主因去年海外出口高基数影响；渠道方面，海外销售收入同比+2.5%至 14.6 亿元，占医疗业务 57%，国内医院渠道收入同比+6.0%至4.4 亿元，日用消费 C 端收入 4.5 亿元，同比保持稳定，国内电商平台累计粉丝数 1,804 万。2）消费品板块：消费品业务增长稳健，上半年收入同比+3.6%至 28.4 亿元，占主营业务收入 52%。核心产品干湿棉柔巾引领增长，收入同比+10.4%至 9.0 亿元；成人服饰/婴童服饰收入分别同比+10.8%/+12.1%至 5.8/5.2 亿元；卫生巾受去年高基数影响，收入同比-10.3%至 4.8 亿元。渠道方面，上半年环比 2025 年年末净开门店+3 家至 508 家，线上/线下门店/商超收入分别同+4.1%/+0.1%/+12.2%至 17.8/7.2/2.8 亿元。风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额。公司 2026年上半年在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费板块则通过干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对冲了卫生巾品类的高基数压力。我们看好公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”的战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，消费业务持续深化产品创新，有望驱动公司长期稳健增长。基于上半年两板块收入增长不及预期、及下半年需求端不确定性仍存，我们下调盈2026年08月30日2026年08月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为 9.1/10.1/10.9 亿元（前值为10.3/11.9/13.3 亿元），同比+18.1%/10.8%/8.8%。基于盈利预测下调，下调目标价至 31-34 元（前值为 38-42 元），对应 2026 年 PE 20-22x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,97810,94911,50512,35613,140(+/-%)9.7%22.0%5.1%7.4%6.3%净利润(百万元)69576890710061094(+/-%)19.8%10.4%18.1%10.8%8.8%每股收益（元）1.191.321.541.711.86EBITMargin9.8%11.2%11.1%9.8%10.1%净资产收益率（ROE）6.2%6.7%7.6%8.1%8.4%市盈率（PE）25.022.719.3917.4916.1EV/EBITDA19.314.213.113.112.2市净率（PB）1.61.51.51.41.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司营业收入与变化情况（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润与变化情况（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司医疗板块分渠道收入及增速图4：公司医疗板块分产品收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司消费品板块分渠道收入及增速图6：公