公司信息更新报告：《超自然行动组》DAU新高，高分红，业绩高增或延续

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨人网络（002558.SZ） 2026 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 27.45 一年最高最低(元) 53.35/23.44 总市值(亿元) 521.70 流通市值(亿元) 521.70 总股本(亿股) 19.01 流通股本(亿股) 19.01 近 3 个月换手率(%) 309.2 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2 业绩大增，看好《超自然行动组》暑 期 表 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.7.8 《Q1 业绩同环比高增，关注《超自然行动组》出海—公司信息更新报告》-2026.4.30 《Q1 业绩超预期，递延收入高增或再蓄势业绩高增—公司信息更新报告》-2026.4.13 《超自然行动组》DAU 新高，高分红，业绩高增或延续 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 杨卓霖（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 yangzhuolin@kysec.cn 证书编号：S0790126010004 ⚫ Q2 延续强劲业绩，次新游出海/“征途”新游或驱动成长，维持“买入”评级 公司 2026H1 实现营收 46.89 亿元（同比+182%），归母净利润 21.44 亿元（同比+176%），扣非归母净利润 22.36 亿元（同比+177%）；单 Q2 实现营收 23.60 亿元（同比+152%、环比+1%），归母净利润 10.64 亿元（同比+148%、环比-2%），扣非归母净利润 12.23 亿元（同比+175%、环比+21%）。业绩落于预告区间，高增主要系《超自然行动组》持续驱动增长。2026H1 毛利率约 95.8%（同比+5pct），或因高毛利率的手游收入占比提升；收入规模效应扩大致销售/管理/研发/财务费率分别同比-7.6/-3.3/-9.8/-0.4pct；净利率约 48.8%（同比+2pct）。公司拟每 10 股派发现金红利 8 元（含税），2026H1 股利支付率 71%，按 8.31 收盘价测算中报分红年化（×2）对应股息率约 5.8%。公司规划 2026-2028 年如无大额投资或现金支出，则股利支付率不低于 70%。我们看好《超自然行动组》出海/“征途”新 游 上 线 继 续 驱 动 业 绩 增 长 ， 维 持 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 为43.75/49.00/52.65 亿元，当前股价对应 PE 11.9/10.6/9.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 《超自然行动组》DAU 创新高，关注其出海表现及“征途”新游进展 2026H1 移动端网游收入 43.68 亿元（同比+236%），毛利率 96.2%（同比+4pct）。《超自然行动组》暑期携手国民级 IP《鬼吹灯》推出联动地图"云南虫谷"，主流社媒二创内容播放量/点赞量创新高；鸿蒙版 4.30 上线登顶华为应用市场下载榜，7 月登陆抖音小游戏跻身平台 TOP3；“优质内容+渠道拓展”助推 DAU 突破 1200万，8 月新皮肤带动 iOS 畅销榜升至第 6，暑期稳居免费榜 TOP20，我们看好其国服长线表现。海外版《Tomb Busters》与 Garena 达成合作，计划 2027Q1 进军东南亚及拉美，或拓展空间。2026H1《原始征途》新增用户同比+3.67%，日均DAU 同比基本持平；《王者征途》新增用户 1417 万；在研新旗舰/新轻度 MMO/端游怀旧服或召回流失玩家并破圈，贡献增量业绩。《名将杀》自 Q2 以来累计注册破百万，DAU 及 MAU 稳步走高，关注内容迭代及推广节奏。 ⚫ AI 内生及外延布局并举，产业投资构筑多领域增长期权 AI 布局深化，自研 AI 音视频生成产品 VibeMe 海外用户破百万；2026 年参投Token 工厂硅基流动、物理 AI 仿真厂商光轮智能、AI 3D 大模型厂商 VAST 等。 ⚫ 风险提示：游戏流水不及预期；新游大推不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,923 5,047 8,915 9,850 10,611 YOY(%) -0.0 72.7 76.6 10.5 7.7 归母净利润(百万元) 1,425 1,755 4,375 4,900 5,265 YOY(%) 31.2 23.1 149.3 12.0 7.5 毛利率(%) 87.3 91.0 94.7 94.7 94.7 净利率(%) 48.8 34.8 49.1 49.7 49.6 ROE(%) 11.1 11.5 22.2 21.9 20.9 EPS(摊薄/元) 0.75 0.92 2.30 2.58 2.77 P/E(倍) 36.6 29.7 11.9 10.6 9.9 P/B(倍) 4.1 3.4 2.6 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2025-092026-012026-05巨人网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2491 6657 9333 11749 14200 营业收入 2923 5047 8915 9850 10611 现金 2058 6260 8880 11315 13723 营业成本 370 453 474 521 559 应收票据及应收账款 147 203 193 226 207 营业税金及附加 33 64 114 125 135 其他应收款 12 6 26 10 29 营业费用 1005 1711 2701 2992 3205 预付账款 30 26 72 37 81 管理费用 221 238 261 288 319 存货 0 0 0 0 0 研发费用 691 842 1121 1172 1212 其他流动资产 244 161 161 161 161 财务费用 4 9 -16 -44 -73 非流动资产 12251 12306 13310 13739 14068 资产减值损失 0 -2 0 0 0 长期投资 9557 9323 9648 10023 10351 其他收益 170 148 156 153 154 固定资产 272 799 1223 1277 1296 公允价值变动收益 16 90 0 0 0 无形资产 64 56 52 48 44 投资净收益 661 23 556 619 573 其他非流动资产 2359 2128 2388 2391 2377 资产处置收益 -3 -1 -1 -1 -2 资产总计 14743 18963