公司信息更新报告：H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善

电力设备/光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 阳光电源（300274.SZ） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 91.50 一年最高最低(元) 209.88/89.50 总市值(亿元) 1,896.99 流通市值(亿元) 1,452.59 总股本(亿股) 20.73 流通股本(亿股) 15.88 近 3 个月换手率(%) 269.42 股价走势图 数据来源：聚源 《四季度业绩承压，储能高景气持续—公司信息更新报告》-2026.4.2 《出货结构持续优化，经营现金流大幅 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.29 H1 业绩同比承压，Q2 盈利环比改善 ——公司信息更新报告 刘小龙（分析师） 周航（联系人） liuxiaolong@kysec.cn 证书编号：S0790526080002 zhouhang1@kysec.cn 证书编号：S0790125050020 ⚫ H1 业绩同比承压，Q2 盈利环比改善 公司发布 2026 年半年报，H1 实现营业收入 309.12 亿元，同比下降 28.99%；归母净利润 52.59 亿元，同比下降 32.01%；扣非归母净利润 42.75 亿元，同比下降42.96%。其中，Q2 实现营业收入 153.52 亿元，同比下降 37.33%、环比下降 1.34%；归母净利润 29.67 亿元，同比下降 24.08%、环比增长 29.50%。Q2 综合毛利率为38.62%，环比提升 5.36pct，盈利能力有所改善；扣非归母净利润 22.43 亿元，环比增长 10.37%。考虑行业竞争加剧，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 129.52/161.99/187.01 亿元（原 2026-2028 年154.73/193.47/230.84 亿元），EPS 分别为 6.25/7.81/9.02 元，当前股价对应 PE 为14.6/11.7/10.1。考虑到公司在手订单饱满，维持“买入”评级。 ⚫ 逆变器等业务毛利率提升，储能盈利承压 2026H1，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入 123.88 亿元，同比下降 19.17%，毛利率 42.72%，同比提升 6.98pct。上半年逆变器发货 66GW，2025年同期为 76GW，发货下降主要来自国内市场。储能系统实现营业收入 154.56亿元，同比下降 13.18%，毛利率 32.43%，同比下降 7.49pct；储能发货 25GWh，同比增长 28%，收入下降主要受到电力储能业务影响，其中中东地区储能收入同比减少约 52 亿元。此外，新能源投资开发业务收入 12.58 亿元，同比下降 85.02%，对公司整体营收形成较大拖累。新业务方面，公司推进 AIDC 供电产品布局，已推出 Ener Neo 系列固态变压器并面向市场供货，800V 高压直流相关产品完成国内小批量交付。 ⚫ 经营现金流保持增长，汇兑损失增加财务费用 2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为 37.35 亿元，同比增长 8.75%，在收入下降的情况下仍保持增长。公司财务费用为 3.68 亿元，2025 年同期为－2.63亿元，同比增加 6.31 亿元，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，对当期利润形成压力。H1 研发投入 20.95 亿元，同比增长 2.85%。 ⚫ 风险提示：海外贸易政策变化；行业竞争加剧；AIDC 业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 77,857 89,184 92,573 114,513 134,381 YOY(%) 7.8 14.5 3.8 23.7 17.3 归母净利润(百万元) 11,036 13,461 12,952 16,199 18,701 YOY(%) 16.9 22.0 -3.8 25.1 15.4 毛利率(%) 29.9 31.8 31.5 29.9 29.6 净利率(%) 14.2 15.1 14.0 14.1 13.9 ROE(%) 28.0 27.2 21.2 21.5 20.2 EPS(摊薄/元) 5.32 6.49 6.25 7.81 9.02 P/E(倍) 17.2 14.1 14.6 11.7 10.1 P/B(倍) 5.1 4.1 3.3 2.6 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -17%9%35%61%87%113%2025-092025-122026-052026-08阳光电源沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 95149 95428 115503 140954 168970 营业收入 77857 89184 92573 114513 134381 现金 19799 22831 32282 42775 55716 营业成本 54545 60795 63413 80274 94604 应收票据及应收账款 28486 24733 28657 34098 43219 营业税金及附加 403 509 380 458 538 其他应收款 1761 1824 1897 2705 2695 营业费用 3761 4832 5082 6115 7122 预付账款 411 1340 477 1771 868 管理费用 1201 1715 1879 2290 2688 存货 29028 27255 33138 39838 44630 研发费用 3164 4175 4629 5153 6047 其他流动资产 15664 17445 19052 19767 21842 财务费用 290 40 778 314 222 非流动资产 19925 23251 24076 27024 29529 资产减值损失 -778 -1383 -879 -767 -900 长期投资 484 637 792 946 1109 其他收益 366 625 479 509 518 固定资产 9002 10831 11005 13306 15136 公允价值变动收益 64 62 58 61 60 无形资产 1122 1231 1419 1574 1708 投资净收益 420 671 492 540 546 其他非流动资产 9317 10551 10860 11198 11576 资产处置收益 1 2 1 1 1 资产总计 115074 118679 139579 167979 198498 营业利润 13564 16295 15655 19588 22606 流动负债 60