2026半年报点评：业绩符合我们预期，盈利能力同比改善

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一汽解放（000800） 2026 半年报点评：业绩符合我们预期，盈利能力同比改善 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孟璐 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.11 一年最低/最高价 5.62/7.64 市净率(倍) 1.14 流通 A股市值(百万元) 30,065.08 总市值(百万元) 30,069.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.36 资产负债率(%,LF) 67.46 总股本(百万股) 4,921.28 流通 A 股(百万股) 4,920.64 相关研究 《一汽解放(000800)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润转正，盈利改善持续性可期》 2025-11-01 《一汽解放(000800)：2025 年一季报点评：Q1 业绩承压，静待需求回暖》 2025-05-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 58,581 62,678 79,149 92,067 102,381 同比（%） (8.93) 6.99 26.28 16.32 11.20 归母净利润（百万元） 622.43 724.55 987.78 1,302.24 1,847.07 同比（%） (22.78) 16.41 36.33 31.83 41.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.13 0.15 0.20 0.26 0.38 P/E（现价&最新摊薄） 48.31 41.50 30.44 23.09 16.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：26Q2 公司收入 187.95 亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润 2.07 亿元，同比由亏转正，环比+109%；扣非归母净利润 0.08 亿元。2026H1 收入 375.71 亿元，同比+34%；归母净利润 3.06 亿元，同比+1459%；扣非归母净利润 0.33 亿元。 ◼ 公司盈利能力同比改善，费用管控效果较好。26Q2 毛利率 5.64%，同环比+0.6/+0.4pct；26H1 公司毛利率 5.5%，同比+1.1pct，毛利率同比改善主要系 1）重卡销量持续上升导致的规模效应叠加；2）自主化技术提高，公司已掌握世界级整车及三大动力总成核心技术；3）持续开拓海外 市 场 ， 出 口 销 量 占 比 上 升 。 公 司 26Q2 销 管 研 财 费 用 率 为1.7%/1.6%/2.5%/-0.4%，同比-0.1/-0.5/-1.0/+0.3pct，环比+0.3/+0.0/+0.1/+0.2pct，费用管控较好。 ◼ 公司 26Q2 重卡销量表现较好，出口业务增速显著。根据中汽协口径，26Q2 公司重卡批发销量 5.87 万辆，同环比+32.4%/+1.9%。1）终端销量4.83 万辆，同环比+22.5%/+38.1%，市占率 19.2%，仅次于重汽（19.3%）；2）出口销量 2.42 万辆，同环比+90%/+157.1%，市占率 20%，同样仅次于重汽（44.8%）。公司出口业务以东南亚、非洲、拉美等市场为基盘，将海外属地化运营作为战略支撑业务发展；3）能源结构方面，公司 26Q2天然气重卡销量 1.6 万辆，同比+43.47%，环比基本持平，市占率 28.85%，市占率第一；电动重卡销量 1.23 万辆，同环比+80.7%/154.4%，市占率12.96%，排名第四。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑重卡市场竞争加剧，我们下修公司2026/2027/2028 归母净利润预期至 9.88/13.02/18.47 亿元（原 2026/2027年预期为 10.22/13.07 亿元），对应 PE 为 30/23/16 倍。由于国内重卡终端市场业务发展向好叠加出口业务持续放量，我们仍维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30一汽解放沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 一汽解放三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 51,271 55,275 62,702 68,077 营业总收入 62,678 79,149 92,067 102,381 货币资金及交易性金融资产 22,325 32,170 36,760 39,360 营业成本(含金融类) 58,262 74,342 86,059 95,360 经营性应收款项 12,555 9,664 11,239 12,495 税金及附加 263 317 368 410 存货 13,415 9,293 10,040 11,125 销售费用 1,334 1,346 1,519 1,638 合同资产 71 791 921 1,024 管理费用 1,440 1,425 1,565 1,638 其他流动资产 2,904 3,356 3,743 4,072 研发费用 2,283 1,979 2,210 2,355 非流动资产 21,235 21,685 21,695 21,546 财务费用 (603) (396) (276) (307) 长期股权投资 1,353 1,353 1,253 1,153 加:其他收益 943 800 700 600 固定资产及使用权资产 11,054 9,725 8,385 7,036 投资净收益 (43) 0 10 10 在建工程 131 280 481 680 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 2,286 3,236 4,136 4,986 减值损失 (420) (250) (300) (300) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 143 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 321 688 1,032 1,597 其他非流动资产 6,410 7,090 7,440 7,690 营业外净收支 76 50 50 50 资产总计 72,506 76,960 84,397 89,622 利润总额 397 738 1,082 1,647 流动负债 41,402 46,174 52,726 56,696 减:所得税 (391) (250) (220) (200) 短期借款及一年