2026年中报点评：机载主业多元并进，持续深化产业整合与赛道延伸

证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航机载（600372） 2026 年中报点评：机载主业多元并进，持续深化产业整合与赛道延伸 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.25 一年最低/最高价 10.38/16.97 市净率(倍) 1.43 流通A股市值(百万元) 54,437.59 总市值(百万元) 54,437.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.88 资产负债率(%,LF) 50.62 总股本(百万股) 4,838.90 流通 A 股(百万股) 4,838.90 相关研究 《中航机载(600372)：2025 年三季报点评：以“技术领先+产能扩张”双轮驱动，打造一流机载供应商》 2025-11-04 《中航机载(600372)：2025 年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化》 2025-09-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 23,880 24,212 25,428 27,991 31,079 同比（%） (17.68) 1.39 5.02 10.08 11.03 归母净利润（百万元） 1,041 1,067 1,198 1,412 1,637 同比（%） (44.83) 2.56 12.25 17.83 15.93 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.22 0.25 0.29 0.34 P/E（现价&最新摊薄） 52.31 51.00 45.44 38.56 33.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 109.70亿元，同比下降 1.88%；实现归母净利润 6.07 亿元，同比下降 5.26%；扣非归母净利润 5.48 亿元，同比下降 5.44%。分季度看，2026Q1 实现营业收入 46.42 亿元、归母净利润 1.80 亿元，Q2 单季实现营业收入 63.27 亿元、归母净利润 4.27 亿元。 投资要点 ◼ 均衡生产基本达序时，财务费用及营运资金占用压制盈利质量： 2026年上半年公司基本完成均衡生产和序时进度目标，综合毛利率为25.97%，同比下降 0.40 个百分点。研发费用率同比下降 0.86 个百分点至 7.92%，信用及资产减值损失合计 1.22 亿元、同比减少 0.82 亿元；但受汇兑损失增加及利息收入减少影响，财务费用同比增长 66.77%至1.20 亿元，利润端压力较收入端更为突出。2026H1 应收账款同比增长6.51%至 284.19 亿元，叠加支付货款同比增加共同加大现金流压力。 ◼ 产业整合深化主业协同，加码民机低空培育增长动能：2026 年 5 月 9日，公司对航投誉华合伙份额延长交易生效宽限期并明确权责划分与资金安全保障条款，对公司机载系统进行产业资源整合，为公司盈利增长培育新支点。伴随国产大飞机交付节奏持续放量，民机业务有望成为公司中长期核心增长极；公司依托机载技术优势积极布局低空经济赛道，为国内主流直升机、无人机型号提供配套产品，持续拓展非航应用场景，打造公司多业态成长增量点。 ◼ 国内航空机载系统领先企业，持续深化产业整合与赛道延伸：公司深耕航空机载装备制造产业，长期专注于武器装备、民机装备、现代产业和国际业务，为国内众多航空主机厂提供航空机载系统解决方案和专业化产品，为多个防务企业、先进制造业提供专业化产品配套。2026 年上半年，公司通过收购航投誉华合伙份额实现控股并表，助力核心技术成果转化与产业链纵深布局。低空经济行业景气带动行业内多重需求放量，公司依托航空机载核心技术优势持续向低空经济等领域延伸。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固，产业整合与民机、低空布局持续推进，考虑军品交付周期性缘故，我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测由 13.37/15.8 亿元下调至 11.98/14.12 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 16.37 亿元，对应 PE 分别约为 45/39/33 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：军品订单与交付节奏不及预期；民机、低空及国际业务拓展不及预期；行业竞争加剧及科技创新风险。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30中航机载沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中航机载三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 64,057 64,577 67,659 71,898 营业总收入 24,212 25,428 27,991 31,079 货币资金及交易性金融资产 12,912 11,336 11,402 11,901 营业成本(含金融类) 17,263 18,221 19,967 22,081 经营性应收款项 30,078 31,390 33,287 35,663 税金及附加 298 280 294 311 存货 18,970 19,669 20,649 21,841 销售费用 158 191 202 218 合同资产 1,419 1,490 1,603 1,742 管理费用 2,126 2,238 2,407 2,611 其他流动资产 678 691 718 751 研发费用 2,751 2,718 3,031 3,462 非流动资产 19,203 19,431 19,635 19,665 财务费用 204 188 189 177 长期股权投资 886 906 926 946 加:其他收益 225 216 224 233 固定资产及使用权资产 11,407 11,810 12,109 12,289 投资净收益 140 114 126 140 在建工程 2,212 2,108 2,106 2,034 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,735 1,643 1,547 1,464 减值损失 (394) (260) (290) (320) 商誉 24 24 24 24 资产处置收益 93 0 0 0 长期待摊费用 26 26 26 26 营业利润 1,477 1,664 1,961 2,273 其他非流动资产 2,913 2,912 2,897 2,882 营业外净收支 (28) 0 0 0 资产总计 83,259 84,007 87,294 91,564 利润总额 1,449 1,664 1,961 2,273 流动负