汽车行业2026Q2业绩综述：总体符合预期，内外需均有韧性

汽车行业2026Q2业绩综述：总体符合预期，内外需均有韧性证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年9月1日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块观点重申：长期看好汽车板块！2◼ 汽车板块是否见底？➢ 2026年是汽车行业正处技术创新和需求两大周期同时切换的关键之年，原有框架逐步失效，新的框架正在建立。汽车板块内部投资主线经历了2024-2025年的扩散再到逐步收敛的过程。内需景气度角度：重卡/客车/摩托>乘用车/零部件。外需景气度角度：各个子领域均保持向上态势。地缘政治和贸易战对外需影响扰动为主，不影响长期趋势。◼ 当前时点如何布局汽车板块？➢ 全球化&AIDC主线：整车/零部件出海优选【吉利汽车/比亚迪/中国重汽A-H/宇通客车/春风动力+福耀玻璃】等；AIDC缺电液冷优选【潍柴动力+银轮股份+飞龙股份】等。➢ 物理AI主线：智驾板块优选【小鹏集团-W/理想汽车-W/地平线机器人-W/MOMENTA-W/小马智行-W/文远知行-W/曹操出行/易控智驾/希迪智驾+千里科技/德赛西威/伯特利/耐世特/中国汽研等】等；机器人优选【拓普集团+新泉股份/星宇股份/均胜电子】等。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；汽车内需恢复不及预期；智驾/机器人进展不及预期；地缘政治不确定性风险增大。核心观点3整车：26Q2板块业绩符合我们预期———————————————————————◆行业整体：1）行情复盘：2026年3-4月油价上涨背景下市场开始关注新能源车出口叙事逻辑，同时26Q1行业出口数据超我们预期（同比+63%），出口逻辑得到数据验证，叠加当时乘用车持仓水位低，乘用车指数上行。2026年4月至今内销数据持续平淡（同比-20%左右），且碳酸锂/存储等价格仍居高位，乘用车指数下行；同时由于26年车企出口表现出色，高基数下市场开始担忧27年行业出口增速下降。2）量：行业内需仍平淡，出口延续高景气。26Q2乘用车整体零售/出口/批发同比分别-20%/+80%/-4%，零售同比降幅进一步环比扩大，出口延续26Q1以来的高景气。3）结构：Q2出口&新能源渗透率均超我们预期。26Q2新能源零售渗透率为61%，同环比分别+8.2/+17pct。核心原因：①海外市场在油价上涨与电动化加速的背景下需求提升，中国车企在新能源领域的成本与技术优势集中释放；②国内汽车需求走弱，车企重视出口市场，加大出口消化产能。◼ 对比：1）ASP—整体而言多数车企ASP同比上行。核心原因为①反内卷监管，车企在售车型折扣行为相对克制；②出口销量占比上行，海外车型定价水平普遍显著高于国内；③梯度以旧换新补贴，影响部分小车销量。26Q2 ASP环比下滑的车企主要为赛力斯（M9销量占比同比-20pct）&比亚迪（国内销量占比回升带动结构下沉，26Q1出口占比高达46%）。2）毛利率—26Q2普遍环比改善。核心原因为①Q2销量普遍环比改善，规模效应显现（多数车企）；②出口提供毛利率重要支撑（多数车企）。但部分车企Q1低价备料红利消退，电池/存储等原材料涨价对毛利率有负面影响（赛力斯/上汽集团）。3）费用率—26Q2车企期间费用率同比普遍上行，延续前两个季度趋势。 4）单车盈利—出口提供车企核心盈利支撑。①出口增速较快，对冲了部分国内市场压力，海外市场车型定价高于国内，盈利水平远好于国内。②汇兑影响存在分化。③碳酸锂+存储芯片涨价影响在26Q2体现的更为明显，部分车企Q1低价备料红利消退。◼ 总结与展望：26Q2乘用车整体业绩表现符合我们预期，虽汇兑损失仍普遍较多，但出口仍是车企核心盈利支撑，原材料涨价对车企成本压力在26Q2体现的也更为明显。26Q3我们预计内需同比仍相对承压，但出口增速可期；价方面由于存储等原材料价格涨幅趋缓，车企成本压力继续扩大的幅度有限，在出口盈利水平高&内需有望环比改善影响下我们认为Q3量利均有望环比改善。（核心覆盖标的业绩汇总——2026Q24数据来源：wind，东吴证券研究所注：图中所示利润均为归母净利润分类覆盖公司2026Q2预期对比低/超/符合预期原因未来业绩调整情况营收YOY利润YOY整车北汽蓝谷31%——符合我们预期——营收/利润均下调零跑汽车92%——符合我们预期正向：Q2销量同环比大增，规模效应显现；碳积分收入约5亿元。负向：成本上涨影响毛利率。公司下修全年业绩指引至30亿元保持小鹏汽车8%——符合我们预期——营收/利润均下调长城汽车9%-67%符合我们预期利润同比下滑主因俄罗斯报废税收益延期（约20亿元，预计Q4到账）+汇兑由盈转亏（26H1汇损2.66亿元，25H1收益14.93亿元）营收/利润均下调长安汽车-15%-50%符合我们预期碳酸锂&存储芯片涨价致单车成本增数千元，毛利率同比-0.3pct；世界杯赞助及新车预热推升销售费用营收/利润均下调奇瑞汽车5%-13%符合我们预期出口占比提升至79%；汇损10.6亿元（25Q2收益9.0亿元）。整体盈利稳健保持上汽集团0%-29%符合我们预期公允价值&汇兑双重高基数拖累同比表现：26Q2公允价值变动损益为2.4亿元，25Q2为20.5亿元（25Q2收益主要来自公司持有地平线股权贡献）；Q2汇兑损失约6亿元（25Q2汇兑收益19.1亿元）保持理想汽车-15%——符合我们预期——营收/利润均下调江淮汽车12%——符合我们预期——营收/利润均下调比亚迪-3%30%符合我们预期汇损约27亿元&比电（归母4.0亿元、同比-64%）为主要拖累，剔除后内销利润转正保持吉利汽车15%36%符合我们预期销量结构持续优化（极氪、出口占比双升）保持广汽集团16%——略低于我们预期 ——营收/利润均下调赛力斯-27%——略低于我们预期 结构下移+原材料涨价致毛利率同比-8.6pct；另计提无形资产减值17.7亿元营收/利润均下调智能化零部件核心观点5智能化零部件：26Q2盈利环比大多修复，出海与新品放量成为主要看点————————————————————————————————股价复盘：2025年初至2026/8/24，智能化板块整体调整，港股弱于A股，市值加权口径下港股智能化汽零-28.4%、A股智能化汽零-11.7%，同期汽车零部件（申万）+16.2%，板块尚未形成整体性行情。业绩复盘：25家覆盖标的中，港股及美股11家已全部披露，归母净利率同比10家改善（仅Momenta因上市前优先股公允价值重估转负），黑芝麻智能、希迪智驾、文远知行受益于收入放量对费用率的摊薄、改善幅度最大，地平线机器人则主要来自终止合并等非经营项；A股12家已全部披露，毛利率同比改善的仅千里科技、保隆科技、福耀玻璃、伯特利四家，但环比改善面扩大至七家，归母净利率环比改善八家。其中：1）业绩表现较好的有伯特利、保隆科技、德赛西威、千里科技、亚太股份；2）业绩承压明显的有经纬恒润、沪光股份、星宇股份、均胜电子；3）福耀玻璃主业稳健，26Q2毛利率同比+1.68pct，但26H1汇兑损失8.03亿元、占营收3.65%，拖累归母净利润同比-18.60%。展望：我们认为2026年是智驾平权