智能汽车主线8月报：中报分化定型，Momenta打进合资豪华，L3立法启动

智能汽车主线8月报：中报分化定型，Momenta打进合资豪华，L3立法启动证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年9月1日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分本月核心结论2◼行情总结：本月（2026/08/01~08/31，21 个交易日，涨跌幅区间为 07/31 收盘至 08/31 收盘）我们编撰的智能汽车指数 +9.26%，除特斯拉 -3.86%，除整车 -2.35%；同期标的池不加权的总市值变化分别为 +9.32%、-3.51%、-1.38%。节奏上，08/24 指数单日+3.95% 为本月最强，08/25 -3.32% 为最弱。估值方面，全池 PS(TTM) 11.8x，处 2023 年以来 74% 分位，较上月 10.4x 上行 1.37x；除特斯拉 3.5x（54% 分位）、除整车 5.4x（56% 分位）。个股层面，标的池 40 只已上市个股中 19 只上涨，涨幅前三为 电连技术+36.6%、如祺出行 +35.4%、舜宇光学科技 +26.9%，跌幅前三为 京东物流 -26.6%、速腾聚创 -24.2%、佑驾创新 -21.1%。◼本月变化：2026年8月产业最确定的三条线：一是中报密集落地、分化定型——激光雷达与L4两条线收入普遍翻倍级增长且首现规模化盈利，传统智驾零部件则明显分层；二是Momenta单月拿下宝马、奔驰、凯迪拉克、MG、荣威五个合资与豪华品牌首发车型，第三方算法首次成建制打进合资体系；三是L3/L4的法规框架从讨论进入立法程序，强制性国标定档2027年7月1日实施，道交法修订草案首次专设自动驾驶章节。◼城市NOA数据（2026年7月）：城市NOA渗透率39.7%（环比-1.2pct），环比回落主要系特斯拉2026Q2末交付冲量后、7月城市NOA当量（按硬件预埋口径折算的搭载车辆数，标配计1辆、选配计0.5辆，下同）环比减少约2.4万辆所致，行业配置率本身仍在提升；25万元以上价格带渗透率已接近标配、15-20万元价格带升至34.5%（环比+0.7pct）；芯片端（按车型口径）Thor-U以21.6%的份额首次超越Orin-X成为第一大城市NOA芯片，车企自研芯片合计约25.3%；算法端（按装车套数口径）车企自研55.1%、第三方44.0%，Momenta以20.2%居第三方之首。◼投资建议：智驾板块当下处于历史底部，我们持续坚定看好！智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，目前产业链各个环节均处于市场低估状态！➢1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等；4）智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等。➢风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。一、行情复盘行情复盘：本月指数与估值4数据来源：Wind，东吴证券研究所；区间为07/31 收盘至 08/31 收盘◼本月（2026/08/01~08/31，21 个交易日，涨跌幅区间为 07/31 收盘至 08/31 收盘）智能汽车指数+9.26%，除特斯拉 -3.86%，除整车 -2.35%。◼估值方面，全池 PS(TTM) 11.8x，处 2023 年以来 74% 分位，较上月 10.4x 上行 1.37x；除特斯拉3.5x、除整车 5.4x。◼个股层面，标的池 40 只已上市个股中 19 只上涨、21 只下跌，涨幅前三为 电连技术 +36.6%、如祺出行+35.4%、舜宇光学科技 +26.9%，跌幅前三为 京东物流 -26.6%、速腾聚创 -24.2%、佑驾创新 -21.1%。➢口径说明：指数为市值加权链式口径（日收益 = 上一日市值定权重、本日收盘价收益加权，基期2023-01-03 = 1000）；个股涨跌幅按收盘价计算，与股本变动无关。表：行情复盘：本月指数与估值（分位数区间为2023/01/03至2026/08/31）指数口径本月涨跌幅总市值变化PS(TTM)上月 PS分位数智能汽车指数+9.26%+9.32%11.8x10.4x74%除特斯拉-3.86%-3.51%3.5x3.5x54%除整车-2.35%-1.38%5.4x5.6x56%行情复盘：指数与估值近一年走势5数据来源：Wind，东吴证券研究所；区间为2025/09/01至2026/08/31◼左图为智能汽车指数三个口径（全池/除特斯拉/除整车）近一年的累计涨跌幅（以 2025/09/01 为基期）：智能汽车指数 -13%、除特斯拉 -45%、除整车 -31%。全池指数由特斯拉主导，方向与另两条背离，看板块内生趋势应以后两条为准。◼右图为同期三个口径的 PS(TTM) 估值走势：近一年全池 PS 由 10.5x 抬升至 11.8x，除特斯拉 由 6.4x 回落至 3.5x，除整车 由 11.1x 回落至 5.4x。◼截至本月末，全池 PS(TTM) 11.8x，处 2023 年以来 74% 分位；除特斯拉 3.5x（54% 分位）、除整车5.4x（56% 分位）。图：智能汽车指数近一年走势（左）与 PS(TTM) 估值走势（右）行情复盘：本月个股涨跌幅前五6数据来源：Wind、公司公告，东吴证券研究所；区间为07/31 收盘至 08/31 收盘◼本月涨跌两端分化明显，最强 电连技术 +36.6%、最弱 京东物流 -26.6%，两端相差 63 个百分点；标的池 40 只中 19 只上涨、21 只下跌。➢涨跌幅按本币收盘价计算，不含股本变动；未列出原因的个股表示本月无对应的公司层面事件可供归因，涨跌以板块联动与资金面波动为主。图：本月个股涨幅前五（左）与跌幅前五（右）二、本月产业边际变化本月边际变化总结8数据来源：上市公司公告、公司官方公众号、东吴汽车智驾数据库，东吴证券研究所；注：金额未标美元者为人民币，增速均为同比◼2026年8月产业最确定的三条线：一是中报密集落地、分化定型——激光雷达与L4两条线收入普遍翻倍级增长且首现规模化盈利，传统智驾零部件则明显分层；二是Momenta单月拿下宝马、奔驰、凯迪拉克、MG、荣威五个合资与豪华品牌首发车型，第三方算法首次成建制打进合资体系；三是L3/L4的法规框架从讨论进入立法程序，强制性国标定档2027年7月1日实施，道交法修订草案首次专设自动驾驶章节。➢1）中报分化定型：增量在感知与L4，不在传统件。禾赛2026H1收入15.41亿元（+25.1%）、净利润0.89亿元（+234.9%），并将2026全年SGI营收指引上调至2-3亿元；图达通2026H1收入9.45亿元（+127.9%）、净亏损收窄23.2%；速腾聚创2026H1收入10.2亿元（+30.2%）。L4侧，文远知行2026H1收入3.46亿