生猪行业分析及展望：周期触底有望开启上行，产业发展迎来新阶段

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市生猪行业分析及展望周期触底有望开启上行，产业发展迎来新阶段核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品专题-本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高，或催化新一轮农产品上涨周期》 ——2026-08-31《农产品研究跟踪系列报告（218）-肉牛价格维持加速上行，超强厄尔尼诺或催化农产品新周期》 ——2026-08-29《农产品研究跟踪系列报告（217）-供给收紧推动牛肉加速上行，超强厄尔尼诺发生概率维持上升》 ——2026-08-17《农产品研究跟踪系列报告（216）-牛肉原奶价格维持回暖，仔猪价格重回历史底部》 ——2026-08-09《进口牛肉跟踪点评-商务部提示自巴西进口牛肉配额已消耗80%，预计后续进口成本将显著抬升》 ——2026-08-08生猪行情展望：2027 年猪价预计将企稳上行，有望开启新周期。近期仔猪和母猪触达历史新低位置，从历史上看，仔猪价格与生猪价格接近，代表周期情绪见底，这是反转的前瞻指标，后续能繁母猪有望进一步加速去化。从产能来看，2026Q2 末官方能繁存栏已降至 3780 万头，季度环比减少 3.20%，相比2026Q1环比去化1.41%加速，相较2024年11月的高点已累计去化7.4%，对比 2025 年上半年末的产能调控起点已去化 6.5%。另外，2026 年 7 月涌益、钢联、卓创统计的能繁分别环比-0.01%、-0.62%、-1.48%，同比-3.54%、-5.64%、-6.64%，延续去化趋势。考虑到当前生猪及仔猪价格仍在周期底部，高成本产能将持续面临现金流压力，我们预计接下来几个月能繁产能会进一步加速去化，到 2027 年猪价有望开启的周期反转。猪企竞争格局：行业龙头竞争优势明显，更看好头部企业的长期价值。以牧原股份为代表的龙头在养殖成本上依然保持明显优势，行业中依然存在养殖成本高企的情况，根据我们对生猪行业 2026 年中报的测算，表现领先与落后猪企的头均生猪净利差距仍接近 400 元，对应成本差距接近3-3.5 元/公斤。拉长周期来看，牧原股份、温氏股份 ROE 亦明显优于同行，2010 年以来年均 ROE 分别接近 17%、11%，较可比上市公司平均表现超出 13%、7%，由于农业生产周期中不确定性波动因素较多，一线养殖管理较标准工业品管控难度更大，因此头部养殖企业中能长期维持稳定超额表现的标的也相对稀缺。此外，目前生猪上市公司整体占全行业产能比例接近 40%，龙头占比接近 15%，头部企业未来扩张依然有空间。基金持仓：主动偏股型基金在生猪板块的配置已处于显著历史低位。截至2026Q2 末，生猪子板块基金重仓占比已降至近十年极低分位，2026Q2 末持仓仅为 0.20%，前低为 2021Q2 末的 0.23%，处于 2013 年以来的 1%分位以内。牧原股份 2026Q2 末的基金重仓比例仅 0.09%，为近十年来新低水平；温氏股份的基金重仓比例仅 0.04%，季度环比下滑约 58%。当前无论是生猪板块整体还是龙头的基金重仓占比均触达周期底部，生猪投资情绪见底，配置风险收益比凸显。投资建议：头部猪企现金流有望率先实现好转，并转型为优质红利标的。核心看好低估值生猪养殖龙头：牧原股份、温氏股份，以及优质弹性标的等。风险提示：1、猪肉价格上涨不及预期风险；2、宏观经济波动风险；3、原材料价格大幅波动风险；4、动物疫病风险；5、现金流与财务风险；6、产能去化不及预期风险；7、合规与环保风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2026E2027E2026E2027E002714.SZ 牧原股份优于大市41.68237,2090.612.976814300498.SZ 温氏股份优于大市14.2995,0850.160.818918资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录生猪行情展望：2027 年猪价企稳上行，预计开启新周期 ..............................4行业现状：猪价长期大幅跌破行业成本线，行业情绪基本触底 ................................ 4行情展望：产能有望加速去化，2027 年有望迎来新周期 ..................................... 5猪企竞争格局：龙头成本优势明显，看好头部企业的长期价值 ........................ 7成本及盈利对比：龙头企业维持领先优势，盈利表现有望强者恒强 ............................ 7龙头分红预期提升：牧原、温氏 ROE 明显优于同行，分红提升有望支撑估值中枢修复 ............ 7生猪板块基金持仓分析：目前行业交易在底部 ...................................... 9基金持仓现状：生猪板块及龙头的基金持仓均触达历史底部 .................................. 9投资建议 ..................................................................... 11风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历史复盘来看，仔猪价格接近生猪价格的时候意味着行业情绪悲观，行业基本触底 ............ 4图2： 能繁母猪存栏环比变化与生猪养殖利润拟合图 ............................................ 4图3： 能繁母猪存栏同比变化与生猪养殖利润拟合图 ............................................ 4图4： 7 公斤断奶仔猪价格近期持续下跌 .......................................................5图5： 50 公斤二元母猪价格维持在周期底部 ....................................................5图6： 官方能繁母猪存栏自 2025 年底深度亏损后加速去化 ....................................... 5图7： 钢联能繁母猪存栏