建筑施工行业2026年上半年信用风险总结及展望（2026年8月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 建筑施工行业信用风险展望丨 2026 上半年 摘要  总量收缩延续，结构性分化。2026 年以来，固定资产投资延续负增长态势，地产投资深度下行拖累房建需求，基建投资转向电力、水利等领域的结构性支撑，制造业高技术、高附加值领域保持高增，整体建筑施工行业呈现“总量承压、结构分化”的格局。  建筑施工行业政策受“扩大有效投资+地方化债”影响较大；2026 年《政府工作报告》明确支持“两重”“两新”领域；国内需求不足导致建筑业 PMI 阶段性收缩，对外承包工程完成营业额保持增长但新签合同额有所下滑；行业竞争格局分化加剧，市场份额持续向头部央国企集中，中小建工企业生存空间加速收窄，行业正处于从“规模驱动”向“价值驱动”深度转型的关键阶段。  收入利润承压。2026 年上半年，八大建筑央企新签合同额同比下降11.00%，头部企业集体缩量；一季度，样本建筑施工企业收入与利润规模延续下降态势，营业总收入及营业利润均呈现同比下降，全年业绩仍面临较大压力。  杠杆上升，流动性紧平衡。截至 2026 年 3 月底，建筑施工行业样本企业债务负担指标延续上升趋势，且地方国有企业杠杆水平仍高于行业平均，民营企业杠杆水平持续下行。流动性方面，样本企业 3 月底流动比率较 2025 年底小幅回升，但货币资金/短期债务进一步下降，经营活动现金流仍为净流出，外部融资压力较大。  整体风险可控，信用分层加速。目前建筑施工行业债券融资主体以中高信用等级央企和国企为主，前期房建、市政工程产业链的民营和弱资质国企信用风险多已暴露，整体信用风险可控。但需关注存在房建业务占比高、区域财政实力偏弱、回款周期长、债务负担重等风险特征的部分弱资质主体的信用风险暴露。 建筑施工行业 2026 年上半年信用风险总结及展望（2026 年 8 月） 工商评级二部 丨 王晴 邢霂雪 样本建筑施工企业成长性指标 样本建筑施工企业盈利能力指标 样本建筑施工企业杠杆水平情况 样本建筑施工企业现金流变化情况 0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.00002023年2024年2025年2026年1－3月销售毛利率（%）期间费用率（%）减值/营业收入（%）营业利润/营业收入（%）55.000056.000057.000058.000059.000060.000061.000075.000075.500076.000076.500077.000077.500078.000078.500079.000079.500080.00002023年2024年2025年2026年3月底资产负债率（%）全部债务资本化比率（%）-10,000.0000-8,000.0000-6,000.0000-4,000.0000-2,000.00000.00002,000.00004,000.00006,000.00008,000.0000经营活动净现金流投资活动净现金流筹资活动净现金流2023年2024年2025年2026年1－3月公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 在扩大有效投资和地方化债的双重政策导向下，中国固定资产投资结构发生被动性调整，即从政府主导的传统基建向政策支持的战略性领域和具备市场化回报的新基建转移。一方面，扩大有效投资要求持续落地重大工程项目托底建筑行业需求；另一方面地方化债约束了地方财政财力，挤压传统政府类基建的资金空间。在此宏观环境下，地产及传统基建投资下行，电力、水利、新基建、高端制造等领域投资展现韧性，建筑施工行业竞争格局随之分化。 1 宏观环境 2026 年上半年，中国固定资产投资增速延续 2025 年下行态势，基建投资增速回落、地产投资深度下行对建筑施工行业的传统业务需求形成显著制约，制造业投资的增速下降，在政策支持下部分新基建、高端制造领域投资存在韧性。 2025 年以来，全国固定资产投资增速持续承压，对建筑施工行业需求的收缩效应进一步显现。2026 年1－6 月，中国固定资产投资 22.64 万亿元，同比下降 5.7%，延续 2025 年全年负增长态势；其中制造业投资和基础设施建设投资降幅较小，房地产开发投资同比降幅较大。 图表 1 • 中国固定资产投资月度累计同比增速 数据来源：Wind，联合资信整理 2026 年 1—6 月，全国制造业投资同比下降 1.2%，高端装备及新兴领域保持韧性，传统行业普遍承压。细分领域中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，通用设备制造业，电气机械和器材制造业的投资均实现同比增长；汽车制造业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业的投资均同比下降。 基建投资对建筑施工行业的支撑延续“结构性支撑”特征，传统交通及公共设施类业务持续收缩。2026年 1—6 月，全国基础设施投资同比下降 2.4%，降幅较 2025 年全年降幅有所扩大。细分领域中，以信息传输、互联网服务为代表的新基建领域，以及电力供应、水上及航空运输等细分行业，受益于“六张网”等-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06单位：%，频率：月中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设(不含电力):累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比 www.lhratings.com 信用风险展望 2 国家战略部署和资金倾斜，投资保持较快增长；而道路运输、公共设施、水利管理等传统领域，受制于地方财政约束和化债推进节奏，投资持续收缩。 2026 年 1－6 月，房地产企业拿地开发谨慎，房