2026年中报点评：机器人主业强劲，无框电机+人形机器人27年弹性可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 99.56 元 步科股份（688160） 机 械设备 目标价： 124.00 元（6 个月） 机器人主业强劲，无框电机+人形机器人 27 年弹性可期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.91 流通 A 股(亿股) 0.91 52 周内股价区间(元) 81.58-171.56 总市值(亿元) 91 总资产(亿元) 16.54 每股净资产(元) 14.66 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报，机器人驱动高增长，收入利润双升。2026H1公司实现营业收入 4.48 亿元（同比+44.00%），归母净利润 3633.00 万元（同比+39.16%），扣非归母 2880.00万元（同比+34.18%），基本 EPS0.40元。综合毛利率 33.18%，同比回落约 2.3个百分点，主因电机/集成模组占比提升及常州基地产能爬坡。机器人板块收入同比+62.3%；无框力矩电机上半年出货 11.4万台、同比超+400%，已超过 2025 年全年水平。  “1+N”战略清晰，人形与工业臂成为新动能。公司以机器人核心部件为战略“1”，叠加智能设备核心部件与国际品牌 ODM 构成“N”。机器人内部：移动机器人（AGV/AMR）为基本盘、国内市占率居前；人形机器人收入同比+570%、占比由 2.8%升至 11.8%（上半年贡献超 2000 万元）；工业机械臂约+196%、协作机器人+50%。关节模组相对单电机价值量约 5–10倍，集成化模组持续高增，行星减速自制能力加强。  产能扩张+全球化，中长期成长路径明确。常州一期产能趋饱和，公司以租赁扩产承接订单，二期设计推进、预计 2027年底前后投产；无框电机产能规划保持数倍级扩张，定位高端工业级客户。2026H1在美国硅谷、德国（斯图加特附近）、日本名古屋设立子公司，海外收入占比约 15%，中长期目标提升至 30%–40%。i-Kinco由 Integration走向 Intelligent，配套 API/SDK 与仿真模型，中长期指向AIMotor/AI 关节方案。  估值与评级。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/中大力德/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均 PE 为 124/92/70倍。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.10/1.55/2.02 元，对应 PE 分别为91/64/49倍。考虑到人形/工业机器人行业景气持续向上，公司作为机器人自动化核心部件公司，给予公司 2027年 80倍 PE，目标价 124.00元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：人形/工业机器人下游需求与资本开支不及预期、产能扩张与良率爬坡不及预期、海外本地化费用高于预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 724 1,035 1,400 1,824 增长率 32.2% 43.0% 35.3% 30.3% 归属母公司净利润（百万元） 72 100 141 184 增长率 48.2% 38.3% 40.8% 30.6% 每股收益 EPS（元） 0.79 1.10 1.55 2.02 净资产收益率 ROE 5.6% 8.3% 11.7% 14.8% PE 125 91 64 49 PB 7.01 7.49 7.54 7.28 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08步科股份 沪深300 76936 步 科股份（688160） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 步科股份：机器人与自动化核心部件平台，1+N 战略打开成长空间 .......................................................................................... 1 1.1 全产业链自主可控，延伸具身智能 ................................................................................................................................................ 1 1.2 周期筑底后重回增长通道 .................................................................................................................................................................. 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测 ................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值 ........................................................................................................................................................