2026年半年报点评：汇兑扰动利润承压，压铸+全球化驱动长期成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 19.70 元 伊 之 密（300415） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 汇兑扰动利润承压，压铸+全球化驱动长期成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.69 流通 A 股(亿股) 4.54 52 周内股价区间(元) 18.64-28.99 总市值(亿元) 92.32 总资产(亿元) 92.33 每股净资产(元) 7.06 相 关研究 [Table_Report] 1. 伊之密（300415）：2025Q3 业绩维持较高增速，毛利率环比提升 (2025-10-29) [Table_Summary]  事件：公司公布 2026年半年报，2026H1 公司实现营收 31.02亿元，同比增长12.97%；归母净利润 3.20亿元，同比下降 7.05%；扣非归母净利润 3.09亿元，同比下降 8.54%。2026Q2实现营收 18.06亿元，同比增长 15.82%；归母净利润 1.85 亿元，同比下降 12.71%。压铸机表现亮眼，收入稳健增长，汇兑扰动影响短期利润，持续加大研发投入驱动长期成长。  2026H1 利润端承压，期间费用率上升及汇兑损失拖累。2026H1 公司毛利率30.55%，同比下降 0.53pp；净利率 10.29%，同比下降 2.61pp。归母净利润同比下降主要受三方面影响：一是行业竞争激烈致毛利率承压；二是全球化运营战略推进下，海外渠道建设及平台搭建投入加大，销售费用率同比增长 0.34pp，管理费用率同比增长 0.09pp；三是财务费用同比大幅增加至 8563.97万元，财务费用率同比增长 2.90pp，主要受汇兑损失约 5400.90 万元及利息支出增加影响。剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长 12.88%，经营趋势逐季向好。  2026H1营收稳健增长，压铸机业务表现亮眼。分产品看，注塑机收入 20.44亿元，同比增长 5.83%；压铸机收入 8.18 亿元，同比增长 47.22%；橡胶注射机收入 0.95 亿元，同比减少 20.82%。压铸机业务增速显著，主要受新能源汽车轻量化需求以及半固态镁合金注射成型机等产品放量带动。  持续加大研发投入，全球化战略深化推进。公司积极构建三级研发体系，2026H1研发总投入 1.40亿元，同比增长 5.20%。国内方面，浙江南浔华东制造基地一期建设持续推进，预计 2026年底逐步投入使用。海外方面，公司持续推进全球化运营，在印度推进本土化投资与经营，并已在美国、德国、巴西、越南等地完善生产、研发和服务网络。  盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 7.51亿元、9.31亿元、11.38亿元，对应 EPS 分别为 1.60、1.99、2.43元，维持“买入”评级。  风险提示：汇兑损失风险、主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车、3C 等行业周期性波动风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6048.21 6881.29 7874.34 9011.62 增长率 19.46% 13.77% 14.43% 14.44% 归属母公司净利润（百万元） 708.66 751.22 931.44 1137.51 增长率 16.58% 6.01% 23.99% 22.12% 每股收益 EPS（元） 1.51 1.60 1.99 2.43 净资产收益率 ROE 21.76% 20.12% 21.34% 22.17% PE 13 12 10 8 PB 2.83 2.48 2.12 1.80 数据来源：Wind，西南证券 -22%-14%-6%2%10%18%25/825/1025/1226/226/426/6伊之密 沪深300 伊 之密（300415） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6048.21 6881.29 7874.34 9011.62 净利润 710.83 751.22 931.44 1137.51 营业成本 4130.47 4777.03 5451.97 6220.29 折旧与摊销 180.33 171.70 191.44 215.39 营业税金及附加 44.60 50.74 58.06 66.45 财务费用 52.03 132.87 109.20 103.51 销售费用 511.54 584.91 629.95 675.87 资产减值损失 -13.28 11.70 22.50 23.10 管理费用 314.21 619.32 692.94 775.00 经营营运资本变动 -242.32 162.75 -317.03 -385.29 财务费用 52.03 132.87 109.20 103.51 其他 -240.53 -56.63 -61.35 -63.86 资产减值损失 -13.28 11.70 22.50 23.10 经营活动现金流净额 447.04 1173.61 876.21 1030.36 投资收益 55.00 55.00 58.00 60.00 资本支出 -221.82 -300.00 -320.00 -280.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -154.10 -40.17 148.00 140.00 其他经营损益 0.00 115.00 120.00 120.00 投资活动现金流净额 -375.92 -340.17 -172.00 -140.00 营业利润 838.30 874.72 1087.71 1327.40 短期借款 -39.82 -14.92 -10.00 0.00 其他非经营损益 -2.98 1.00 1.00 1.00 长期借款 625.85 700.00 150.00 -100.00 利润总额 835.32 875.72 1088.71 1328.40 股权融资 -158.06 0.00