2026半年报点评：业绩承压，创新转型持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2026 半 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 13.06 元 京新药业（002020） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 业绩承压，创新转型持续推进 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：张旭安 电话：021-68416017 邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.61 流通 A 股(亿股) 7.24 52 周内股价区间(元) 11.78-21.63 总市值(亿元) 114.09 总资产(亿元) 79.53 每股净资产(元) 6.97 相 关研究 [Table_Report] 1. 京新药业（002020）：成品药致业绩承压，管线梯队驱动盈利修复 (2025-08-29) [Table_Summary]  业绩总结：2026H1，公司实现总营业收入 19.87亿元，同比减少 1.46%；利润总额达到 4.13 亿元，同比减少 8.38%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比减少9.35%；扣非归母净利润为 3.42 亿元，同比减少 5.15%。  医药主业承压，费用管控驱动盈利韧性提升。2026年上半年，公司营业收入出现小幅下滑，主要系原料药业务收入减少所致，原料药收入为 4.17亿元，同比下降 7.83%。成品药业务作为公司核心支柱，收入为 11.63 亿元，同比下降1.08%，主要受集采扩围与价格监管趋严等行业变革压力影响。扣非归母净利润降幅小于营收降幅，主要得益于有效的费用管控，整体四费率同比优化约 0.77个百分点。  医疗器械稳健增长，创新转型持续推进。1）医用器械：收入达到 3.75 亿元，同比增长 7.48%，占总收入的 18.89%。公司依托深圳巨烽，深化与全球主流医疗设备厂商的战略合作，荣获迈瑞“全球优秀合作伙伴奖”，充分彰显其在全球供应链体系中的核心价值。2）创新药：地达西尼持续放量，2026H1 销售额达 1.53亿元，创新药营收占比稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊（治疗精神分裂症）获 NMPA 批准上市，为国内首仿，进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵。3）原料药：公司已有辛伐他汀、左乙拉西坦、瑞舒伐他汀钙等多个品种获得 CEP 证书，为原料药持续进军法规市场奠定坚实基础。  创新药商业化加速放量，研发管线布局持续深化。1）精神神经系统药物：Ⅰ类创新药地达西尼胶囊持续放量，2026年上半年实现销售额 1.53亿元，创新药营收贡献稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊于 2026年 6月 30 日获国家药监局批准上市，为国内首仿（原研尚未在国内上市），进一步丰富了精神神经领域产品矩阵；改良型新药 JX2414（治疗精神分裂症激越症状）于 2026年 5月获临床批件，临床管线储备持续丰富。2）心脑血管系统药物：靶向 Lp(a)的新型降脂药JX2201 持续推进中国 II期临床试验；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片已提交 ANDA；瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片等核心产品通过一致性评价并进入集采，在心脑血管领域形成稳定的产品组合。3）消化系统药物：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊 III 期临床试验进行中；康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等产品竞品厂家较少，竞争格局良好，具备差异化竞争优势。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年收入分别为 42、45和 48亿元，对应增速分别为 2%、7%和 8%。公司创新药物加速放量，创新转型持续推进，维持“买入”评级。  风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4069.36 4159.90 4465.70 4817.06 增长率 -2.14% 2.22% 7.35% 7.87% 归属母公司净利润（百万元） 757.98 823.45 930.36 1009.99 增长率 6.46% 8.64% 12.98% 8.56% 每股收益 EPS（元） 0.88 0.96 1.08 1.17 净资产收益率 ROE 13.06% 12.62% 12.76% 12.45% PE 15 14 12 11 PB 1.93 1.73 1.55 1.39 数据来源：Wind，西南证券 -36%-26%-16%-6%5%15%25/825/1025/1226/226/426/626/8京新药业 沪深300 京 新药业（002020） 2026 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假 设 1：医药制造业务： 1）创新药：Ⅰ类创新药地达西尼 2026 年上半年延续增长态势，实现销售额 1.53 亿元，创新药营收占比稳步提升，创新转型成效持续显现；治疗精神分裂症的盐酸卡立哌嗪胶囊于 2026年 6 月获国家药监局批准上市，有望快速贡献增量营收；改良型新药 JX2414 于 2026 年 5 月获临床批件，靶向 Lp(a)的新型降脂药 JX2201 持续推进中国 II 期临床试验，消化领域改良型中药康复新肠溶胶囊 III 期临床试验进行中，累计在研管线 10 余项，创新药管线梯队持续丰富。 2）仿制药：盐酸考来维仑片已提交 ANDA；左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片、匹伐他汀钙分散片等重点产品已全部通过一致性评价并进入国家或省级联盟集采；抗癫痫药物左乙拉西坦片、治疗帕金森药物普拉克索片及缓释片和抗抑郁药物舍曲林片等药品在院内市场排名前列，有望持续贡献稳定收入。 3）原料药：辛伐他汀、左乙拉西坦、左氧氟沙星等多个品种获得 CEP 证书，为原料药持续进军法规市场奠定坚实基础，国际市场商业落地有望缓解原料药行业周期波动压力，拓展新增长空间。假设 2026-2028 年医药制造收入分别增长为 0.5%、5.5%、6%。 假设 2：医疗器械业务：公司持续深耕医疗影像显示终端赛道，在生产端，深圳巨烽实行订单式管理，定制化与标准化产品双轮驱动，保障交付效率与质量。报告期内，医疗器械业务同比增长 7.48%，假设 2026-2028 年医疗器械板块收入同比增速分别为 10%、15%、15%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 医药制造 收入 32.83 32.99 34.81 36.90 增速 -3.40% 0.50% 5.50% 6.00% 毛利率 53.56% 54.50% 55.00% 55.50% 医疗