2026年半年报点评：零部件业务阶段性承压，镀膜新业务贡献业绩增量

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 当前价： 12.12 元 秦安股份（603758） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 零部件业务阶段性承压，镀膜新业务贡献业绩增量 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：万红兵 执业证号：S1250526040001 邮箱：wanhongb@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 邮箱：gjw@swsc.com.cn 联系人：曾琳华 邮箱：zenglh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.33 流通 A 股(亿股) 4.33 52 周内股价区间(元) 8.55-19.49 总市值(亿元) 50.28 总资产(亿元) 37.13 每股净资产(元) 5.97 相 关研究 [Table_Report] 1. 秦安股份（603758）：收购落地奠定双主业格局，双轮驱动开启新周期 (2025-12-30) [Table_Summary]  业绩总结：2026 年上半年公司实现营业收入 7.1 亿元，同比+4.5%，归母净利润 4831 万元，同比-39.9%，扣非后归母净利润 4894 万元，同比-41.62%。  经营分析：盈利能力方面，公司综合毛利率约为 21.4%，同比下降 0.5pp，有所承压。费用端，销售费用账面同比下降，主因系员工持股计划确认的股份支付费用减少；管理、研发费用受并购亦高光电后合并范围扩大影响同比上行，其中研发总投入达 3935 万元，同比大幅增长 169.3%，核心来自汽车零部件新项目阶段性投入与镀膜业务新增研发投入，彰显公司对技术创新的持续投入；财务费用为 260 万元，同比由负转正，主要来自收购亦高光电新增的并购贷款利息支出。  零部件主业短期承压，客户产品降本多维积蓄修复动能。公司汽车零部件主业出现阶段性盈利压力，盈利承压主要来源于上游铝、铜等大宗原材料价格上行挤压零部件毛利，叠加行业价格竞争加剧，并购亦高光电带来新增研发、财务费用抬升，但多方面因素有望缓解经营层面的压力。市场层面，客户结构持续优化，公司已形成覆盖长安福特、理想、一汽、江铃福特、吉利、东安动力的整车及动力平台客户矩阵，与尊界、小鹏、岚图等终端客户合作深化，新项目量产导入有序推进；北美福特缸体项目实现稳定规模化供货，海外业务取得实质进展，有望带来业务增量。产品层面，公司紧跟汽车行业趋势，产品矩阵延伸至混动专用发动机零部件、电机壳体，2026 年上半年插混市场缸盖市占率4.58%、缸体市占率 4.03%，在插混核心零部件领域占据稳定市场地位。内部降本方面，子公司秦安铸造分布式光伏工程建成投运，全部光伏项目投运后预计每年可提供绿色电能约 1600 万 kwh，节约电力成本 15%，有望在制造环节缓解能源成本上涨带来的压力。整体来看，海外业务进展、新能源客户与产品推进、内部降本，能够在一定程度对冲当前的盈利压力。  镀膜业务营收实现贡献，高毛利板块成长潜力凸显。2026上半年，公司镀膜分部实现营收 7439 万元，毛利率 34.58%，未来有望成为公司重要的利润增量来源。2026年上半年公司推进与亦高光电在业务、管理、生产体系多维度整合，依托原有消费电子客户基本盘，同时推进 AR 镀膜向车载显示场景拓展，布局电致变色镀膜等前沿技术。重庆九龙亦高超硬镀膜产线一期主体完工，处于设备调试阶段，规划年产 300 万片超硬镀膜产能，新基地投产后有望进一步打开消费电子、车载光学领域的业务空间。  研发创新持续加码，技术储备夯实长期成长底座。2026年上半年公司研发投入大幅提升，依托并购亦高光电带来的技术团队与研发体系扩容，形成汽车零部件、真空镀膜双向技术迭代格局。零部件板块除混动发动机零部件、电机壳体的工艺迭代外，子公司美沣秦安重点开展混合动力驱动系统的自研工作，推进系统及分项产品可靠性考核，持续优化控制策略与油耗表现，现阶段聚焦总成可靠性耐久试验。镀膜业务深耕高端光学镀膜技术，持续拓展车载光学、高端消费电子高附加值赛道。高强度的研发投入不断完善双主业产品技术矩阵，为公司长期业务拓展筑牢技术壁垒。 -45%-31%-17%-2%12%26%25/825/1025/1226/226/426/626/8秦安股份 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028年归母净利润为 1.05/2.07/3.26亿元，对应的 EPS 为 0.24/0.48/0.75元。考虑到公司汽车零部件主业受益于新能源渗透率提升、海外订单放量及降本增效，真空镀膜新业务开始贡献营收，传感器前瞻布局卡位高成长赛道，建议关注。  风险提示：汽车行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；理想、福特等大客户销量不及预期的风险；亦高光电业绩兑现不及预期等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1352.25 1600.32 1683.43 1790.23 增长率 -15.48% 18.35% 5.19% 6.34% 归属母公司净利润（百万元） 149.42 104.88 206.78 326.27 增长率 -13.56% -29.80% 97.15% 57.79% 每股收益 EPS（元） 0.34 0.24 0.48 0.75 净资产收益率 ROE 5.80% 3.92% 7.18% 10.17% PE 35 50 25 16 PB 2.04 1.96 1.82 1.64 数据来源：Wind，西南证券 秦 安股份（603758） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 盈利预测 关 键假设： 假设 1：气缸盖业务方面，考虑到客户结构优化，叠加插混市场渗透率提升，带动气缸盖销量和市占率持续增长，预计 26-28 年营收增速分别为 6%、3%、3%； 假设 2：气缸体业务方面，考虑到新能源项目扩产落地，带动气缸体业务回暖，新能源车型渗透率提升带来业绩增量，预计 26-28 年营收增速分别为 8%、4%、4%； 假设 3：曲轴业务方面，考虑到该业务依托主流车企配套，新能源车型配套逐步增加，业务增长稳定，预计 26-28 年营收增速分别为 1%、1%、1%； 假设 4：变速器箱体及其他业务方面，考虑到公司积极拓展新能源变速箱箱体、电机壳体等新产品，新能源车型放量和新客户导入，业务增长保持稳定，预计 26-28 年营收增速分别为 1%、1%、1%； 假设 5：镀膜产品方面，2026 年上半年营收 7349 万元，九龙亦高超硬镀膜产线一期投产后，业务有望从消费类向工业、汽车零部件领域