经营质量逐季改善，国际业务持续拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 航亚科技(688510) 昨收盘:24.45 经营质量逐季改善，国际业务持续拓展  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.6/2.6 总市值/流通(亿元) 63.55/63.55 12 个月内最高/最低价(元) 50.47/19.47 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517120003 事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年 1-6 月实现营业收入3.74 亿元，较上年同期增长 1.14%；归属于上市公司股东的净利润 0.51亿元，较上年同期下降 16.19%；基本每股收益 0.20 元，较上年同期下降16.67%。 经营质量逐季改善，国际业务持续拓展。报告期内，公司虽然半年度利润阶段性承压，但经营质量呈现出积极变化，二季度实现营业收入环比增长 17.89%，归母净利润环比增长 56.06%。国际业务方面，公司持续巩固 LEAP 叶片成熟项目基本盘，交付态势回稳；同时 LEAP 环形机匣项目历经研发爬坡，产能逐步释放，基于当前在手订单及客户交付排期，预计全年交付量近千件；锚定海外航改燃业务，针对 GE 项目海外特种工艺供应链瓶颈，公司对外强化供应商协同，积极推动其产能挖潜与资源倾斜，对内依托参股公司乘风航空推进工艺攻关，目前正在进行最终验证，待认证通过后即可承接积压及新增订单，可有效降低对境外单一供应商依赖，保障交付稳定性；另外，赛峰、RR、GE 客户的其他叶片和结构件项目均保持量产稳健或研发有序推进态势。 产能建设有序推进，发展势能加速蓄积。报告期内，公司聚焦战略投资，持续推进马来西亚、无锡等地的国内外新产能布局，发展势能加速蓄积。其中，马来西亚工厂作为公司首个海外制造基地，目前已取得全部的境内资质许可，完成地块及厂房购置协议签约并支付首期款，同步搭建起涵盖法律、财税、环保等领域的属地化专业服务支持体系，保障项目合规落地。该项目建成满产后将实现年新增压气机叶片 150 万片、医疗骨科植入类锻件 100 万件的生产能力。无锡新产能扩建项目旨在强化公司在航空发动机机匣领域的产业化能力，目前已完成土地购置并取得现阶段所需的全部资质许可，全面转入建设证照办理与资本支出预备阶段，建设进度按既定节点稳健实施，项目建成后预计将形成每年约 8,000 件机匣产能，提升该类产品的专业化批产能力，有助于公司通过提供关键部件的组合式解决方案，增强客户粘性与订单稳定性。为深度融入国内航空发动机产业链供应链建设，公司规划并启动子公司贵州航亚产能提升项目，新增贵州航亚在盘环零件、机匣零件、环形件、整体叶盘&叶环等航空发动机零部件业务领域的制造能力。项目正按计划有序推进，投产后将显著提升公司区域制造能级与交付保障能力。 盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 1.59 亿元、1.82 亿元、1.99 亿元，EPS 为 0.61 元、0.70 元、0.77 元，对应 PE 为 40倍、35 倍、32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际业务拓展不及预期；产能建设进度不及预期。 (20%)4%28%52%76%100%25/9/125/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/27航亚科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 697 841 969 1,065 营业收入增长率(%) -0.95% 20.75% 15.26% 9.90% 归母净利（百万元） 102 159 182 199 净利润增长率(%) -19.44% 55.67% 14.67% 9.64% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.61 0.70 0.77 市盈率（PE） 62.35 40.05 34.93 31.86 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 321 318 375 505 702 营业收入 703 697 841 969 1,065 应收和预付款项 344 374 451 520 572 营业成本 432 437 530 612 673 存货 181 227 275 317 349 营业税金及附加 5 6 8 9 10 其他流动资产 15 14 14 14 14 销售费用 18 16 20 22 25 流动资产合计 862 933 1,116 1,357 1,637 管理费用 61 55 66 77 84 长期股权投资 12 12 12 12 12 财务费用 -5 3 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -21 0 0 0 固定资产 857 945 930 860 740 投资收益 0 -2 -2 -2 -3 在建工程 97 20 20 20 20 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 66 69 67 65 63 营业利润 136 113 176 202 222 长期待摊费用 13 20 20 20 20 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 873 952 1,156 1,396 1,675 利润总额 137 113 176 202 221 资产总计 1,917 2,018 2,204 2,372 2,529 所得税 11 10 16 19 20 短期借款 117 104 104 104 104 净利润 126 103 160 183 201 应付和预收款项 408 383 464 536 589 少数股东损益 -1 1 1 1 2 长期借款 97 97 97 97 97 归母股东净利润 127 102 159 182 199 其他负债 114 185 217 222 226 负债合计 735 769 882 959 1,017 预测指标 股本 258 260 260 260 260 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 611 625 625 625 625 毛利率 38.53% 37.23% 37.02% 36.91% 36.86% 留存收益 273 323 395 484 582 销售净利率 17.99% 14.63% 18.86% 18.77% 18.73% 归母公司股东权益 1,142 1