国内外收入协同增长，盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市海博思创（688411.SH）国内外收入协同增长，盈利能力显著提升核心观点公司研究·财报点评电力设备·其他电源设备Ⅱ证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价190.05 元总市值/流通市值34676/25196 百万元52 周最高价/最低价426.01/120.55 元近 3 个月日均成交额1077.70 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海博思创（688411.SH）-2026H1 业绩高增兑现，海外拓展与服务化打开成长空间》 ——2026-08-12《海博思创（688411.SH）-国内大储领先企业，后服务与出海市场前景可期》 ——2026-06-17业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。公司 2026H1 实现营业收入 63.0 亿元，同比增长 39%；归母净利润 6.32 亿元，同比增长 100%；扣非归母净利润 6.27 亿元，同比增长 142%，业绩实现快速增长。2026H1 公司综合毛利率为 21.5%，同比提升 3.9pct；归母净利率为 10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。2026Q2，公司实现营业收入 39.3 亿元，同比增长 32 %、环比增长 65.7%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 93%、环比增长 110.4%；扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 136.8%、环比增长 116.6%。2026Q2 公司综合毛利率约 22.7%，同比提升约 5.8pct、环比提升约 3.3pct；归母净利率约 10.9%，同比提升约 3.45pct、环比提升约 2.3pct。独立储能需求持续放量，海外及全生命周期服务打开成长空间。2026H1 储能系统实现收入 62.4 亿元，占总收入 99%，毛利率 21.1%；技术服务收入 0.49亿元，毛利率 66.2%。国内独立储能需求快速增长，公司持续向储能电站开发、建设、运维及电力交易延伸；海外收入 5.85 亿元，毛利率 28.3%，随着全球项目储备增加，海外业务有望成为新的增长极。研发投入持续加码，产品迭代强化系统竞争力。2026H1 公司研发费用 1.79亿元，同比增长 30.6%，研发费用率 2.85%。公司新一代模块化储能系统HyperBlock M 已实现批量交付，该产品主要面向大型储能项目，采用模块化设计以提升运输、部署及扩容灵活性；新一代大容量直流储能舱 HyperBlockⅣ长时版本单舱容量达 7.8MWh，主要面向 4 小时及以上长时储能场景，通过提升单舱容量和能量密度降低项目占地及系统集成成本。“储能+X”持续拓展，全生命周期商业模式加速落地。公司独立储能资产运维规模已突破 15GWh，并积极布局储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，逐步打通开发、建设、运维及电力交易业务闭环，有望进一步提升单项目全生命周期价值量。风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。投资建议：我们维持原有盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润20.3/37.6/49.0 亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态 PE 为 17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,27011,61222,59036,02448,340(+/-%)18.4%40.4%94.5%59.5%34.2%净利润(百万元)648951203037614897(+/-%)12.1%46.8%113.5%85.2%30.2%每股收益（元）3.555.2111.1320.6126.84EBITMargin9.4%9.9%10.4%11.8%11.9%净资产收益率（ROE）23.4%23.9%35.2%45.2%41.6%市盈率（PE）53.536.517.19.27.1EV/EBITDA52.337.420.912.910.6市净率（PB）11.027.215.153.512.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、Q2 收入保持较快增长，利润端延续加速释放公司 2026H1 实现营业收入 63.0 亿元，同比增长 39%；归母净利润 6.32 亿元，同比增长 100%；扣非归母净利润 6.27 亿元，同比增长 141.5%，业绩实现快速增长。2026H1 公司综合毛利率为 21.5%，同比提升 3.9pct；归母净利率为 10.0%，同比提升 3.1pct，盈利能力显著改善。单看 2026Q2，公司实现营业收入 39.27 亿元，同比增长 32%、环比增长 65.7%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 93%、环比增长 110.4%；扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 136.8%、环比增长 116.6%。2026Q2 公司综合毛利率约 22.7%，同比提升约 5.8pct、环比提升约 3.3pct；归母净利率约 10.9%，同比提升约 3.45pct，环比提升约 2.3pct。利润释放明显快于收入增长，体现出规模效应、产品结构及项目盈利能力的持续改善。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理二、国内独立储能放量，海外及后服务打开成长空间分产品看，2026H1 储能系统实现营业收入 62.4 亿元，占营业收入的 99%，毛利率21.09%；技术服务收入 0.49 亿元，毛利率 66.23%。产品与交付方面，新一代模块化储能系统 HyperBlock M 实现批量交付并获 TÜV 莱茵国际认证，全面满足欧请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盟及全球主流市场准入要求；HyperBlock Ⅳ直流储能舱 4 小时及以上长时版本单舱容量达 7.8MWh，能量密度提升约 40%；HyperBlock Ⅲ通过 CSA 大规模燃烧测试认证。五大智能制造基地（北京房山、广东珠海、甘肃酒泉、山西大同、内蒙古包头）规模化交付能力持续兑现。国内市场方面，新型储能行业逐步由政策驱动转向市场驱动