焦煤价格走强助力业绩反弹，量价齐升可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月30日优于大市淮北矿业（600985.SH）焦煤价格走强助力业绩反弹，量价齐升可期核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.91 元总市值/流通市值48236/48236 百万元52 周最高价/最低价18.57/11.02 元近 3 个月日均成交额487.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《淮北矿业（600985.SH）-煤价下行拖累业绩，26 年弹性与成长兼备》 ——2026-04-01《淮北矿业（600985.SH）-煤价下行拖累业绩，煤炭产量增长可期》 ——2025-08-30《淮北矿业（600985.SH）-华东焦煤龙头，项目增长可期》 ——2025-05-23公司发布 2026 年半年报：2026 上半年公司实现营收 214.4 亿元（+3.7%），归母净利润 12.4 亿元（+20.1%），扣非归母净利润 12.1 亿元（+24.6%）；其中 2026Q2 公司实现营收 112.5 亿元（+11.6%），归母净利润 7.5 亿元（+120%），扣非归母净利润 7.3 亿元（+143.5%）。煤炭业务：煤价中枢上行助力业绩反弹；下半年量价齐升可期。2026Q2 公司商品煤产量 461 万吨，同比+0.3%，环比+1%，商品煤销售量 343 万吨，同比-2.2%，环比-1.2%；吨煤售价/成本/毛利分别为 907/495/413 元/吨，分别同比+160/+69/+91 元/吨，环比+62/+10/+52 元/吨。2026Q2 煤炭业务实现销售收入/毛利分别为 31/14 亿元，同比+19%/+25%，环比+6%/+13%。在山西煤炭安全事故的影响下，7 月安徽主焦煤长协价格大幅上涨，9 月有望继续上移；此外自2026 年4 月16 日起信湖煤矿复工复产，陶忽图煤矿则有望于2026年底建成，公司煤炭产量增长亦可期。煤化工业务：受益于产品价格上涨，盈利改善。2026Q2 焦炭、甲醇、乙醇产量分别为 98/23/15 万吨，同比+2%/+23%/+10%，环比+16%/+37%/-10%，销量分别为 100/9/14 万吨，同比+2%/+28%/+7%，环比+21%/+99%/-17%，平均售价（不含税）1592/2644/5137 元/吨，同比+17%/+28%/+3%，环比+6%/+37%/+5%。成本方面，2026Q2 洗精煤采购单价（不含税）1198 元/吨，同比+19%，环比+3%。从子公司的盈利情况看，上半年，临涣焦化同比减亏约 1.2 亿元，碳鑫科技扭亏，实现 0.8 亿元净利润。项目进展：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，2026 年底有望建成；2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目已于 7 月份顺利实现双机双投；雷鸣科化成功收储 1.53 亿吨玄武岩资源。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润为 32/38/41 亿元。2026 年主焦煤价格大幅反弹、油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且随着在建项目投产，产量增长可期。维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)65,87541,23849,65152,32153,289(+/-%)-10.5%-37.4%20.4%5.4%1.9%净利润(百万元)48551506316437734131(+/-%)-22.0%-69.0%110.1%19.3%9.5%每股收益（元）1.800.561.171.401.53EBITMargin8.9%5.0%10.6%12.2%13.2%净资产收益率（ROE）11.5%3.6%7.3%8.3%8.6%市盈率（PE）9.932.015.212.811.7EV/EBITDA9.515.511.09.28.5市净率（PB）1.141.161.111.061.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物42842700270030886225营业收入6587541238496515232153289应收款项28143204385740654140营业成本5371233543375683878738983存货净额30871973227523222318营业税金及附加863748901949967其他流动资产29392945354531393197销售费用198183221232237流动资产合计1419812721142781451417780管理费用32852944354437353804固定资产4536148710542295626756026研发费用19331773213522492291无形资产及其他1944119235188081838017953财务费用491517467465423投资性房地产76907271727172717271投资收益165155155155155长期股权投资10551093109310931093资产减值及公允价值变动(131)(97)(334)(334)(334)资产总计87745890309567997526100124其他收入(1890)(1830)(1948)(2063)(2105)短期借款及交易性金融负债25701826294118261826营业利润54701532482459116593应付款项1366315278176191798617951营业外净收支(62)(20)(20)(20)(20)其他流动负债93428086932895549555利润总额54081511480358906572流动负债合计2557525190298882936629332所得税费用932499158019372161长期借款及应付债券36767305730573057305少数股东损益(379)(494)60180280其他长期负债1161810939110391113911239归属于母公司净利润48551506316437734131长期负债合计1529418245183451844518545现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计408694343448232478104787