2026年半年报点评：新兴业务收入、订单高增长，资本开支再提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市凯莱英（002821.SZ）--2026 年半年报点评新兴业务收入、订单高增长，资本开支再提速核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：彭思宇证券分析师：陈曦炳0755-819827230755-81982939pengsiyu@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521060003S0980521120001证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价164.94 元总市值/流通市值59488/56884 百万元52 周最高价/最低价200.00/88.46 元近 3 个月日均成交额1937.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《凯莱英（002821.SZ）--2025 年年报点评-在手订单充沛，新兴业务强势增长》 ——2026-04-26《凯莱英（002821.SZ）——2025 年三季报点评-单三季度整体营收保持平稳，新兴业务提质放量》 ——2025-11-06《凯莱英（002821.SZ）-小分子 CDMO 行业引领，新兴业务扬帆起航》 ——2025-09-11订单延续高增长，资本开支提速。2026 年上半年公司实现营收 36.07 亿元（+13.13%），归母净利润 5.20 亿元（-15.71%），扣非归母净利润 5.25 亿元（-7.30%）。2026 年上半年新签订单同比增长 54.59%，6 月底在手订单16.73 亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长强劲。2026年上半年公司资本开支 8.55 亿元（+75.97%），2026 年资本开支计划由年初的 21 亿元上调至 26-28 亿元（2025 年全年资本开支为 12.70 亿元），为在手订单的交付提供坚实保障。新兴业务：订单放量，增长动能强劲。2026 年上半年公司新兴业务实现收入13.04 亿元（+72.49%），毛利率 32.50%（+2.71pp）。其中：1）化学大分子 CDMO：收入 7.36 亿元（+94.14%），在手订单金额同比增长 163.47%。预计 2026 年底多肽固相反应合成总产能将增至 69000L，并已着手推进产能进一步扩张，为在手订单的交付提供产能保障；2）生物大分子 CDMO：收入 2.00亿元（+122.82%），在手订单金额同比增长 88.71%。公司共计执行项目 162个，其中 BLA 项目 7 个、PPQ 项目 4 个、IND 项目 64 个、研发服务项目 87个，并成功拿下首个双抗 ADC 的 BLA 订单，奉贤基地首次交付 1 批次 2000L抗体+ADC 原液及制剂生产。3）制剂 CDMO：收入 1.78 亿元（+50.93%），在手订单金额同比增长 30.93%，累计已有 11 个制剂产品实现商业化供应，产品矩阵持续丰富。4）临床 CRO：收入 1.43 亿元（+2.73%），新承接项目 135个，其中新承接 II/III 期临床研究项目数量同比增长超 40%。小分子 CDMO：保持稳健发展。2026 年上半年公司小分子 CDMO 业务实现收入22.97 亿元（-5.44%），实现毛利率 47.83%（+0.04pp）。公司交付商业化项目 48 个，临床及临床前项目 337 个，其中临床Ⅲ期项目 51 个，根据在手订单预计 2026 年下半年小分子 PPQ 项目 13 个。公司在高通量筛选、连续化学、光电化学等核心技术取得突破，持续赋能公司服务的小分子 CDMO 项目，夯实竞争壁垒。风险提示：市场竞争加剧；地缘政治风险；汇兑风险；产能建设不及预期。投资建议：公司小分子业务保持稳健，新兴业务已进入加速发展期，维持“优于 大 市 ” 评 级 。 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润13.65/16.75/20.00 亿元、同比增速 20.52%/22.75%/19.40%，当前股价对应PE=43.6/35.5/29.7x。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,8056,6708,0559,47510,972(+/-%)-25.8%14.9%20.8%17.6%15.8%归母净利润(百万元)9491133136516752000(+/-%)-58.2%19.3%20.5%22.7%19.4%每股收益（元）2.583.143.784.655.55EBITMargin11.4%17.5%18.1%18.4%19.1%净资产收益率（ROE）5.6%6.4%7.4%8.7%9.8%市盈率（PE）63.952.543.635.529.7EV/EBITDA56.337.431.126.322.6市净率（PB）3.603.373.233.082.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2订单延续高增长，资本开支提速。2026 年上半年公司实现营收 36.07 亿元（+13.13%），归母净利润 5.20 亿元（-15.71%），扣非归母净利润 5.25 亿元（-7.30%）。2026 年上半年新签订单同比增长 54.59%，6 月底在手订单 16.73 亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长强劲。2026 年上半年公司资本开支 8.55 亿元（+75.97%），2026 年资本开支计划由年初的 21 亿元上调至 26-28 亿元（2025 年全年资本开支为 12.70 亿元），为在手订单的交付提供坚实保障。图1：凯莱英营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：凯莱英单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：凯莱英归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：凯莱英单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理新兴业务：订单放量，增长动能强劲。2026 年上半年公司新兴业务实现收入 13.04 亿元（+72.49%），毛利率 32.50%（+2.71pp）。其中：1）化学大分子 CDMO：收入 7.36亿元（+94.14%），在手订单金额同比增长 163.47%。预计 2026 年底多肽固相反应合成总产能将增至 69000L，并已着手推进产能进一步扩张，为在手订单的交付提供产能保障；2）生物大分子 CDMO：收入 2.00 亿元（+122.82%），在手订单金额同比增长 88.71%。公司共计执行项目 162 个，其中 BLA 项目 7 个、PPQ 项目 4 个、IND 项目 64 个、研发服务项目 87 个，并成功拿下首个双抗 ADC 的 BLA 订单，奉贤基地首次交付 1