2026年中报点评：高速及液冷互连订货提速，系统级互连转型深化

证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 航天电器（002025） 2026年中报点评：高速及液冷互连订货提速，系统级互连转型深化 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 66.80 一年最低/最高价 40.08/95.88 市净率(倍) 4.54 流通A股市值(百万元) 30,318.60 总市值(百万元) 30,328.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.70 资产负债率(%,LF) 33.33 总股本(百万股) 454.02 流通 A 股(百万股) 453.87 相关研究 《航天电器(002025)：2025 年三季报点评：由军品复苏驱动、向高端民用延伸》 2025-10-30 《航天电器(002025)：2025 年中报点评：重点布局战略新兴产业，防务、新能源等领域订货较快增长 》 2025-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,025 5,820 6,808 8,100 9,478 同比（%） (19.08) 15.82 16.98 18.97 17.01 归母净利润（百万元） 347.09 182.85 383.81 576.02 661.74 同比（%） (53.75) (47.32) 109.91 50.08 14.88 EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 0.40 0.85 1.27 1.46 P/E（现价&最新摊薄） 85.69 162.67 77.49 51.64 44.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。公司 2026H1 实现营业收入 32.70 亿元，同比+11.41%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+47.73%；经营性现金流净额-0.25 亿元，较上年同期-3.12 亿元收窄 91.83%。2026Q2 公司实现营业收入 16.56 亿元，同比+12.73%；实现归母净利润 0.76 亿元，同比+88.98%。 投资要点 ◼ 连接器与电机业务同步增长，成本压力下利润修复加快：2026H1 公司连接器及互连一体化产品收入 23.22 亿元，同比+12.47%；电机与控制组件收入 7.48 亿元，同比+13.29%。受贵金属材料价格高位运行及产量增加影响，公司毛利率同比下降 2.77pct 至 29.17%。2026H1 公司销售、管理和研发费用分别同比下降 10.67%、8.34%和 8.34%，费用管控及研发资源向高技术、高附加值项目聚焦，对利润修复形成支撑。 ◼ 公司布局多元业务矩阵，算力互连打开长期成长空间：公司已形成“三地一院十部”集团化、跨地域布局，在多地设有子公司和研究所，并推进防务、战新、国际市场“4:4:2”布局，平衡单一区域波动、保障持续发展。产品主要配套航空航天等高技术领域，业务由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型，推进多赛道协同；连接器与线缆组件、微特电机与控制组件、继电器、光电器件性能优良、竞争力较强。公司具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为 AI 算力装备等领域客户提供互连系统解决方案；2026H1，公司高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，相关业务拓展取得积极进展。 ◼ 短期新基建拉动产品需求，长期政策抬升行业成长空间：公司为国内科研生产一体化电子元器件骨干企业，产品涵盖连接器和电缆、电机与组件、光电器件、继电器及系统集成。短期看，2026 年《政府工作报告》提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建并加快发展卫星互联网，有望拉动高速、液冷互连需求；低轨星座持续组批发射，常态化高频发射基本形成，带动星上互连元器件采购放量。长期看，商用航天高质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化并布局太空算力、太空制造等新业态；工信部提出 2030 年卫星通信用户超千万目标，将推动千帆星座规模部署与持续组网，抬升航天元器件长期需求空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司高速、液冷互连订货快速增长，叠加连接器与电机业务扩张、费用管控及高附加值研发聚焦，有望推动新业务放量和盈利修复。考虑 H1 战新产业订货较快增长、Q2 盈利加速及费用管控改善，我们将2026—2027年归母净利润预测由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8亿元，新增 2028 年预测 6.6 亿元，对应 PE 约 77/52/45 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：高速及液冷互连产品订单转化不及预期；贵金属价格高位导致毛利率修复不及预期；应收账款回收及信用减值风险。 -24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30航天电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 航天电器三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,556 11,020 12,908 14,899 营业总收入 5,820 6,808 8,100 9,478 货币资金及交易性金融资产 1,542 1,503 1,533 1,789 营业成本(含金融类) 4,039 4,604 5,470 6,386 经营性应收款项 5,411 6,550 7,968 9,263 税金及附加 42 44 53 62 存货 2,491 2,852 3,288 3,724 销售费用 148 177 202 237 合同资产 12 13 14 16 管理费用 598 613 688 758 其他流动资产 100 102 105 108 研发费用 738 810 923 1,156 非流动资产 2,142 2,183 2,211 2,271 财务费用 (4) 4 29 51 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 72 68 73 76 固定资产及使用权资产 1,644 1,647 1,660 1,694 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 132 122 128 142 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 171 176 184 196 减值损失 (116) (135) (90) (100) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 20 0 0 0 长期待摊费用 38 39 41 43 营业利润 234 490 717 804 其他非流动资产 156 198 197 197 营业外净收支 (8) 0 0 0 资产总计 11,698 13,203 15,119 17,170 利润总额 226 490 717 80