8月PMI数据解读：离荣枯线“一步之遥”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日18 月 PMI 数据解读离荣枯线“一步之遥” 经济研究·宏观快评证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn执证编码：S0980525110002证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：8 月份，制造业 PMI 为 49.8%，环比上行 0.6 个百分点；非制造业 PMI 为 49.0%，与上月持平。评论：图1：中国 PMI 主要数据一览资料来源：Wind，中采咨询，国信证券经济研究所整理结论：8 月制造业 PMI 上行 0.6 个百分点至 49.8，仍处荣枯线下，回升幅度好于季节性。主要是需求回暖，新订单贡献 0.63 个百分点，生产同样回到荣枯线上。价格端全面回暖，购进价格上行 3.4 个百分点至 56.6，出厂价格上行 2.6 个百分点重回荣枯线上。分行业看，17 个制造业行业中有 6 个行业 PMI 高于荣枯线。非制造业 PMI 持平于 49.0，低于往年同期。其中服务业持平于 49.3，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于 55.0；建筑业下行 0.1 个百分点至 46.9，再创 75 个月新低。综合来看，8 月经济景气度边际改善，离荣枯线仅“一步之遥”。供需双双回到荣枯线上、需求修复快于生产，价格端出现回暖信号，经济修复动能有所巩固。向前看，随着“金九银十”施工与消费旺季到来、存量政策落地效果持续显现，9 月预计将跨过荣枯线。2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 制造业8 月制造业景气度环比回升，来到荣枯线附近。8 月制造业 PMI 上行 0.6 个百分点至 49.8，同比去年高 0.4个百分点，相比近三年同期均值高 0.4 个百分点。从环比变化来看，本月回升幅度比近三年的季节性回升（均值约 0.1 个百分点）更大。分贡献度看，8 月 PMI 的回升主要受到新订单的支撑。按贡献大小分别是新订单（贡献 0.63 个百分点）、生产（贡献 0.125 个百分点）、原料库存（贡献-0.02 个百分点）、雇员（贡献-0.06 个百分点）、配送（贡献-0.09 个百分点）。生产与需求同步回升，需求修复更快。从相对变化看，“产需差”有所收窄：新订单回升（+2.1 个百分点）幅度比生产回升（+0.5 个百分点）更大，“产需差”收窄 1.6 个百分点至-0.2 个百分点。从绝对水平看，生产回升 0.5 个百分点至 50.4，时隔一个月重回扩张区间；“三大需求”全面回暖：新订单（+2.1 个百分点至 50.6）、新出口订单（+0.5 个百分点至 50.1）均回到荣枯线上，在手订单（+0.9 个百分点至 46.7）仍在收缩区间、但降幅收窄。库存平稳，价格全面回暖。库存方面，原材料库存下行 0.2 个百分点至 48.1，连续四个月下行；产成品库存下行 0.2 个百分点至 48.4，再度回落。与此同时，购进价和产出价均明显回升，进价回升更多。购进价格上行 3.4 个百分点至 56.6；出厂价格上行 2.6 个百分点至 50.4，时隔两个月重回荣枯线上。价格端全面回暖，8 月 PPI 环比或有所回升。企业预期小幅回落，大型企业景气度重回线上。制造业生产经营活动预期下行 0.3 个百分点至 53.8，仍在荣枯线上，企业中长期信心较强。分规模看，大型企业景气度上行 1.1 个百分点至 50.6，重回扩张区间；中型企业景气度下行 0.3 个百分点至 49.4，小型企业景气度上行 0.5 个百分点至 47.9，“大小企业差”扩大 0.6 个百分点至 2.7 个百分点。17 个制造业行业中有 6 个行业 PMI 位于荣枯线上，其中造纸、有色冶炼、汽车制造业等表现较好，装备制造业和高技术制造业 PMI 分别为 51.4%和 52.9%。 非制造业8 月非制造业 PMI 环比持平于 49.0，弱于近年同期（比近年同期均值低 1.5 个百分点），但环比表现好于近三年同期（均值约-0.1 个百分点）。结构上，非制造业新订单下行 0.3 个百分点至 44.1，仍处低位；就业人员持平于 45.4，就业景气度仍然偏弱；预期下行 0.4 个百分点至 55.0，仍在荣枯线上。非制造业出厂价格回升。当月价格指标中，购进价格上行 1.4 个百分点至 51.1，出厂价格上行 1.4 个百分点至 49.3，产出与投入的差值持平于-1.8 个百分点，非制造业企业利润率压力仍然偏大。行业上，服务业持平、建筑业续创阶段新低。服务业 PMI 持平于 49.3，连续两个月位于荣枯线以下。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于 55.0，批发、零售、资本市场服务等行业低于临界点。具体来看，居民服务下行 2.2 个百分点到 45-50 之间，交运上行2.5 个百分点到 50-55 之间，信息服务上行 0.4 个百分点到 50-55 之间。建筑业 PMI 下行 0.1 个百分点至46.9，再创 75 个月新低，主要是部分地区暴雨、台风等极端天气影响建筑施工进度。其中，房建中类上行 1.2 个百分点，仍位于 45-50 之间。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：制造业 PMI 的季节性图3：非制造业 PMI 的季节性资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：制造业 PMI 国际比较图5：制造业 PMI 贡献分解资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：制造业主要指标历史分位数图7：非制造业主要指标历史分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：非制造业就业指数图9：PPI 同比或继续回升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图10：大中小制造业企业景气度图11：制造业大类行业景气度资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示海外市场动荡，海外经济进入衰退。相关研究报告：《Jackson Hole 点评-刀子嘴、豆腐心？》 ——2026-08-30《2026 年 7 月财政数据快评-财政力度继续收缩，增量政策窗口打开》 ——2026-08-22《“久期大挪移”有用吗？-美国财政加码国债回购三问》 ——2026-08-20《美国 7 月 CPI 点评-渐行渐远的加息》 ——2026-08-13《通胀数据快评-价格环比温和回落》 ——2026-08-10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解