2026年中报点评：组件出货持稳，消化低价单+地缘冲突Q2盈利承压

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶澳科技（002459） 2026 年中报点评：组件出货持稳，消化低价单+地缘冲突 Q2 盈利承压 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.97 一年最低/最高价 6.79/15.54 市净率(倍) 1.20 流通A股市值(百万元) 23,048.22 总市值(百万元) 23,068.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.82 资产负债率(%,LF) 79.33 总股本(百万股) 3,309.72 流通 A 股(百万股) 3,306.77 相关研究 《晶澳科技(002459)：2025 年年报& 2026 年一季报点评：出货量居行业前列，海外新产能开始释放 》 2026-04-29 《晶澳科技(002459)：2025 年中报点评：25Q2 组件大幅减亏，现金流显著改善，股权激励彰显信心》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 70,121 49,129 45,788 53,274 62,206 同比（%） (14.02) (29.94) (6.80) 16.35 16.77 归母净利润（百万元） (4,656) (4,608) (2,639) 1,183 2,857 同比（%） (166.14) 1.02 42.74 144.84 141.49 EPS-最新摊薄（元/股） (1.41) (1.39) (0.80) 0.36 0.86 P/E（现价&最新摊薄） (5.19) (5.24) (9.16) 20.42 8.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 营收 174.98 亿元，同比-26.8%，归母净利润-26.63 亿元，同比-3.2%，扣非净利润-30.22 亿元，同比-32.2%，毛利率 1.3%，同比+4.8pct，归母净利率-15.2%，同比-4.4pct；其中 26Q2 营收 82.82 亿元，同环比-37.4%/-10.1%，归母净利润-15.96 亿元，同环比-69.5%/-49.6%，扣非净利润-15.97 亿元，同环比-81.4%/-12.1%。 ◼ 组件出货持稳、Q2 亏损承压：公司 26H1 电池组件出货量 22.25GW（含自用 19MW），维持行业第一梯队，其中组件海外出货占比 68.46%；我们测算 Q2 组件出货约 10-11GW，因消化部分低价订单单瓦亏损扩大，我们测算单瓦亏损约 0.16 元；此外受地缘冲突影响物流受阻，个别海外订单触发履约索赔，对业绩造成一定不利影响。公司 Q3 出货有望提升，静待盈利改善。技术方面，26 年 4 月 DeepBlue 5.0 组件登上 TaiyangNews全球量产 TOPCon 组件效率榜首；联合合作伙伴 HyperGen BC 电池转换效率突破 28.2%纪录。 ◼ 储能全谱系布局、初步商业化落地：储能业务以"光储+X"为核心方向，构建覆盖大储、工商储、户储的全谱系产品体系，其中大储 JAGalaxy 以5MWh 为标准产品，并研发下一代 6.26MWh 长时储能新品；聚焦欧洲、中东、非洲、东南亚等重点区域，完成从业务孵化到初步商业化落地的关键转变。 ◼ 费用有所增长、资本开支收缩：公司 26H1 期间费用 27.93 亿元，同比+82.7%，费用率 16.0%，同比+9.6pct，其中 Q2 期间费用 13.32 亿元，费用率 16.1%，环比+0.2pct，费用增长主因财务费用；26H1 经营性净现金流 8.61 亿元，同比-80.9%，其中 Q2 经营性现金流 6.57 亿元，同环比-82.3%/+221.8%；26H1 资本开支 14.85 亿元，同比-29.5%，其中 Q2 资本开支 5.75 亿元，环比-36.9%；26H1 末存货 139.52 亿元，较年初+38.7%；26H1 末货币资金 224.62 亿元。此外 26H1 投资收益 6.33 亿元，资产减值损失 5.91 亿元，信用减值损失 0.95 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到组件盈利承压，以及费用减值拖累，我们下调 26-28 年盈利预测，我们预计 26-28 年归母净利润为-26/12/29 亿元，同比+43%/+145%/+141%。考虑到公司电池组件出货量维持行业前列，海外产能逐步释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 -45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%9/1/202512/31/20255/1/20268/30/2026晶澳科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 晶澳科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 55,159 66,893 75,968 92,718 营业总收入 49,129 45,788 53,274 62,206 货币资金及交易性金融资产 25,242 36,001 45,958 60,877 营业成本(含金融类) 50,161 43,818 46,688 53,404 经营性应收款项 12,582 12,053 11,609 12,635 税金及附加 313 275 320 373 存货 10,058 10,654 9,644 9,560 销售费用 1,041 1,053 852 995 合同资产 0 321 266 249 管理费用 1,876 1,832 1,492 1,742 其他流动资产 7,277 7,864 8,490 9,397 研发费用 784 778 639 746 非流动资产 49,851 44,060 38,671 33,314 财务费用 401 1,461 1,941 1,746 长期股权投资 1,228 1,368 1,733 1,986 加:其他收益 800 458 586 498 固定资产及使用权资产 38,361 31,632 25,086 18,566 投资净收益 (99) 641 (80) 93 在建工程 2,125 2,665 3,130 3,596 公允价值变动 339 25 20 20 无形资产 2,086 2,292 2,336 2,