2026年半年度报告点评：智能化向全栈化拓展，海外本土化持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 长安汽车(000625)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日 [Table_Title] 智能化向全栈化拓展，海外本土化持续推进 ——长安汽车(000625)2026 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 8 月 29 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收 656.34亿元，同比-9.71%；实现归母净利润 8.17 亿元，同比-64.32%；实现扣非归母净利润 2.51 亿元，同比-83.01%。2026 年 Q2 实现营收 329.28 亿元，同比-14.54%；实现归母净利润 4.67 亿元，同比-50.25%；实现扣非归母净利润 0.08 亿元，同比-98.78%。 报告要点：  智能化业务由单点向全栈化拓展，多领域成果持续落地 依托智能化技术积累的口碑，公司推动智能业务向附加值深度与行业广度双向拓展。智驾业务推动产品由单一感知硬件向全栈化、系统化升级，天枢智驾已完成 “硬件→智驾算法→天枢智驾完整解决方案” 的演进，未来有望以智能驾驶为支点实现 “1+N” 产品拓展。行业层面，公司立足汽车主业，向人形机器人领域延伸，天枢智能机器人（重庆）有限公司正式成立，相关生成式大模型完成国家网信办备案，后续将持续丰富智能机器人产品品类。  出海业务完成能力储备，海外本土化基地推进投产落地 公司持续布局全球化生产与渠道建设，巴西工厂完成竣工投产，实现本土化整车制造底层技术创新，具备供应链本地化、成本优化、交付能力提升等优势，已落地 UNI-T 车型生产，后续将向拉美、东欧等高价值市场拓展。配套推进的泰国罗勇工厂产业化进展顺利，第 20000 台整车成功下线，波兰市场实现订单从零到千的关键突破，支撑海外整车销量快速爬坡。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 1753.37/1980.18/2135.29 亿元，归母净利润分别为 49.02/62.83/85.96 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 0.49/0.63/0.87 元，按照最新股价测算，对应PE14.30/11.16/8.15 倍。维持“买入”评级。  风险提示 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 159733.03 163999.80 175336.54 198017.85 213529.16 收入同比(%) 5.58 2.67 6.91 12.94 7.83 归母净利润(百万元) 7321.36 4075.22 4901.90 6282.60 8596.17 归母净利润同比(%) -35.37 -44.34 20.29 28.17 36.82 ROE(%) 9.56 5.27 6.04 7.32 9.29 每股收益(元) 0.74 0.41 0.49 0.63 0.87 市盈率(P/E) 9.57 17.20 14.30 11.16 8.15 资料来源：同花顺 IFind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 7.07/9.89 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 13.55 / 6.55 A 股流通股（百万股）： 9908.64 A 股总股本（百万股）： 9912.91 流通市值（百万元）： 63034.96 总市值（百万元）： 63065.15 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究——长安汽车(000625)2025 年三季度报告点评：新能源子品牌齐发力，引望合作加速推进》2025.10.26 《国元证券公司研究-长安汽车(000625)公司点评：电动智能化齐头并进，海外布局加速》2025.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -60%-40%-20%0%20%沪深300长安汽车 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 136368.60 128553.27 129742.27 143313.07 153754.09 营业收入 159733.03 163999.80 175336.54 198017.85 213529.16 现金 64182.10 54021.74 53808.66 62433.47 71808.36 营业成本 135869.02 138514.09 149970.53 167163.73 176805.85 应收账款 3398.48 4196.84 3659.59 3704.92 3800.50 营业税金及附加 4350.47 3571.33 2630.05 2970.27 3202.94 其他应收款 2386.90 882.27 1530.69 1914.90 1691.81 营业费用 7538.35 9992.99 9643.51 10890.98 11744.10 预付账款 507.31 492.29 479.21 584.14 603.72 管理费用 4401.23 4523.04 4208.08 4554.41 4697.64 存货 17081.37 22518.29 21938.49 22986.40 22548.61 研发费用 6505.45 7157.60 7890.14 8910.80 9608.81 其他流动资产 48812.45 46441.85 48325.62 51689.23 53301.10 财务费用 -934.38 -2402.25 -763.35 -837.58 -972.58 非流动资产 71799.56 74407.80 77512.43 79296.31 81621.52 资产减值损失 -214.49 -200.86 -100.00 -120.00 -130.00