2026年中报点评：营收、利润增长显著，锂电业务持续深入发展

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 先导智能（300450） 2026 年中报点评：营收、利润增长显著，锂电业务持续深入发展 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.62 一年最低/最高价 30.50/69.72 市净率(倍) 3.13 流通A股市值(百万元) 52,427.50 总市值(百万元) 56,287.32 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.74 资产负债率(%,LF) 63.99 总股本(百万股) 1,674.22 流通 A 股(百万股) 1,559.41 相关研究 《先导智能(300450)：2025 年报点评：25 年业绩高速增长，主业传统锂电显著复苏&固态电池 0-1 受益》 2026-03-31 《先导智能(300450)：2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，主业传统锂电持续增长&固态电池 0-1 受益》 2026-01-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,855 14,443 19,300 20,600 23,000 同比（%） (28.71) 21.83 33.63 6.74 11.65 归母净利润（百万元） 286.10 1,563.78 2,329.90 2,991.25 3,546.31 同比（%） (83.88) 446.58 48.99 28.39 18.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.17 0.93 1.39 1.79 2.12 P/E（现价&最新摊薄） 196.74 35.99 24.16 18.82 15.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 海外业务扩大驱动营收增长，利润端同比增长显著：2026H1 公司营业收入为 81.89 亿元，同比+23.9%，其中锂电池智能装备业务实现营收 61.21 亿元，同比增长 34.66%；智能物流业务实现营收 11.58 亿元，同比大幅增长172.14%，收入占比提升至 14.14%；配件及服务业务实现营收 6.07 亿元，同比增长 56.66%，收入占比达 7.41%。2026H1 分区域来看，中国大陆营收 57.49 亿元，同比增长 5.39%，占比 71.2%；海外业务营收为 24.4 亿元，同比+111.39%，收入占比提升至 29.80%，全球市场核心竞争力持续提升；归母净利润为 9.56 亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润为 9.26 亿元，同比+26.4%。Q2 单季营业收入 44.98 亿元，同比+28.1%，环比+21.89%；归母净利润 5.51 亿元，同比+46.8%，环比+35.83%；扣非归母净利润 5.25 亿元，同比+40.8%，环比+30.83%。 ◼ 毛利率同比小幅下降，销售净利率改善：2026H1，公司毛利率为 31.95%，同比-1.8pct，其中锂电池智能装备毛利率 32.64%，同比-2.42pct，智能物流系统毛利率 17.68%，同比-4.09pct，海外业务毛利率 33.72%，同比-6.55pct；销售净利率为 11.3%，同比+0.5pct；期间费用率为 20.4%，同比-3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.9%/6.8%/1.6%/10.1%，同比-0.3 pct /-2.2 pct /+1.3 pct /-2.4pct。Q2 单季度毛利率为 30.59%，同比-2.48pct，环比-3.03pct；销售净利率 11.95%，同比+1.58pct，环比+1.4pct。 ◼ 合同负债、存货规模扩大，经营性现金流显著增长：截至 2026 年 H1，公司存货 168.73 亿元，较年初增长 13.7%。合同负债 174.03 亿元，较年初负债增长 33.28%。2026 年 H1 经营活动净现金流 40.85 亿元，现金流同比增长 73.6%，主要得益于下游汇款效率显著提升。2026Q2 单季经营活动净现金流 28.37 亿元，同比增加 90.5%，环比+127.42%。 ◼ 固态电池技术升级加速，锂电业务持续放量：（1）固态电池装备领域：2026H1，公司持续迭代固态电池核心生产工艺，干法涂布设备完成技术升级，浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备，配套温等静压设备可实现±2℃精准恒温控制。2026 Q2，公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖固态产业全链条，产业化验证与批量交付节奏持续加快。（2）钠离子电池装备领域：公司依托锂电智能装备长期积累，顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；（3）储能装备领域：公司推出大容量储能一体化组装解决方案，具备 1000Ah 及以上超大容量储能电芯整线一站式交付能力，该方案先后亮相 2026 SNEC 上海光伏展、德国斯图加特欧洲电池展。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们基本维持公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 23.3（原值 23.2）/29.9（原值 29.8）/35.5（原值 35.4） 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 24/19/16X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。 -23%-14%-5%4%13%22%31%40%49%58%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30先导智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 先导智能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 33,039 42,731 47,276 54,115 营业总收入 14,443 19,300 20,600 23,000 货币资金及交易性金融资产 7,629 17,266 20,216 24,322 营业成本(含金融类) 9,630 12,708 13,251 14,558 经营性应收款项 8,963 9,762 10,407 11,610 税金及附加 85 116 124 138 存货 14,957 13,560 14,398 15,723 销售费用 353 483 494 552 合同资产 902 1,544 1,648 1,840 管理费用 1,064 1,312 1,421 1,610 其他流动资产 588 600 607 620 研发费