2026年中报点评：经纪业务贡献核心增量，轻资产业务整体仍存改善空间

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 方正证券（601901） 2026 年中报点评：经纪业务贡献核心增量，轻资产业务整体仍存改善空间 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.88 一年最低/最高价 6.37/8.65 市净率(倍) 1.07 流通A股市值(百万元) 56,636.86 总市值(百万元) 56,636.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.41 资产负债率(%,LF) 83.44 总股本(百万股) 8,232.10 流通 A 股(百万股) 8,232.10 相关研究 《方正证券(601901)：2025 年年报点评：归母净利润同比增长 80%，经纪、自营为主要驱动》 2026-04-02 《方正证券(601901)：2025 年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7718 10504 12175 12986 13804 同比（%） 8.42% 36.08% 15.91% 6.66% 6.30% 归母净利润（百万元） 2,207 3,970 4,798 5,112 5,429 同比（%） 2.55% 79.85% 20.86% 6.55% 6.19% EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.48 0.58 0.62 0.66 P/E（现价&最新摊薄） 32.00 17.92 14.82 13.91 13.10 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：方正证券发布 2026 年中报。26H1 公司实现营业收入 73.4 亿元，同比+29.6%；归母净利润 29.6 亿元，同比+24.1%；对应 EPS 0.36 元，ROE 5.7%，同比+0.8pct。第二季度实现营业收入 39.4 亿元，同比+46.0%；归母净利润 14.7 亿元，同比+23.8%。 ◼ 市场交投回暖带动经纪业务收入增长：1）26H1 公司经纪业务手续费净收入 34.1 亿元，同比+46.3%，占营业收入比重 46.5%。全市场日均股基交易额 32428 亿元，同比+106.5%。2）26H1 公司两融余额 657 亿元，较年初+18%，市场份额 2.2%，较年初基本持平；全市场两融余额 30204亿元，较年初+18.9%。 ◼ 投行业务相对承压：1）26H1 公司投行业务手续费净收入 0.7 亿元，同比-33.6%。2）股权业务承销规模同比-60.9%至 3.0 亿元，排名第 42；公司 26H1 未发行 IPO 项目；再融资 1 家，承销规模 3 亿元。截至 26H1公司未有 IPO 储备项目。4）债券业务承销规模同比+42.3%至 123 亿元，排名第 49；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 95 亿元、18 亿元、10 亿元。 ◼ 资管规模稳健上行：26H1 公司资管业务手续费净收入 0.9 亿元，同比-33.3%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 493 亿元，较年初+19.2%。截至 26H1 方正富邦基金管理公募基金资产规模 1083.67 亿元、较上年末增长 24.29%。混合及股票型基金资产规模 207.93 亿元，较上年末大幅增长 129.81%。 ◼ 自营投资收益同比小幅增长：26H1 公司投资收益（含公允价值）21.9 亿元，同比+9.1%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5 亿元，同比-1.4%。公司权益投资业务持续优化高股息策略配置，并稳步拓展 REITs、大类资产配置等创新业务；债券业务加强中短端品种投入，持续优化非方向性交易布局，有效控制风险敞口。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026H1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 48/51/54 亿元（前值分别为 44/47/50 亿元），对应同比增速分别为+21%/+7%/+6%。2026 年 8月 31 日公司市值对应 PB 估值分别为 1.25x/1.12x/1.01x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30方正证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026H1 方正证券营收 图2：2020-2026H1 方正证券归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026H1 方正证券 ROE 图4：2020-2026H1 方正证券杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026H1 ROE 作年化处理。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026H1 方正证券收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%-20004000600080001000012000202020212022202320242025 2026H1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%-50010001500200025003000350040004500202020212022202320242025 2026H1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020202120222023202420252026H1ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002020202120222023202420252026H1杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020202120222023202420252026H1经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：方正证券盈利预测表 数据来源：公司公告，东吴证券