2026中报点评：业绩短期承压，丝杠磨床+自研数控系统蓄力第二曲线

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华辰装备（300809） 2026 中报点评：业绩短期承压，丝杠磨床+自研数控系统蓄力第二曲线 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.31 一年最低/最高价 20.79/50.38 市净率(倍) 3.30 流通 A股市值(百万元) 3,660.34 总市值(百万元) 6,163.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.36 资产负债率(%,LF) 21.20 总股本(百万股) 253.54 流通 A 股(百万股) 150.57 相关研究 《华辰装备(300809)：2025 年三季报点评：营收稳健增长，利润端受研发加码短期承压》 2025-10-28 《华辰装备(300809)：2025 年半年报点评：营收稳健增长，积极布局人形机器人&半导体等新兴领域》 2025-08-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 445.99 543.29 576.02 747.46 1,010.19 同比（%） (6.92) 21.82 6.02 29.76 35.15 归母净利润（百万元） 61.98 202.15 144.40 219.18 267.95 同比（%） (47.36) 226.15 (28.57) 51.78 22.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.80 0.57 0.86 1.06 P/E（现价&最新摊薄） 99.44 30.49 42.68 28.12 23.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  收入同比回落，非经常性损益推动归母净利高增：2026H1 公司实现营业收 1.94 亿元，同比-27.28%；归母净利润 0.63 亿元，同比+83.76%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比-2.62%。收入下滑主要系轧辊磨床设备验收数量同比下降、整机交付验收进度放缓。分产品看，2026H1 磨床设备实现收入 1.82 亿元，同比-17.84%。单 Q2 公司实现营业收入 0.90亿元，同比-36.27%；归母净利润 0.50 亿元，同比+373.64%，扣非归母净利润 0.03 亿元，同比+376.25%。归母净利润增加主要系公允价值变动收益等非经常性损益集中确认所致。  毛利率小幅承压，研发投入持续加码： 2026H1 公司综合毛利率 29.64%，同比-1.94pct；销售净利率 32.23%，同比+19.47pct，净利率大幅提升主因非经常性损益增厚利润。2026H1，公司期间费用率为 30.22%，同比+12.53pct，主要系收入下降摊薄减弱及股份支付计提增加，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.07%/9.45%/15.47%/0.24%，同比分别+1.66pct/+4.37pct/+5.71pct/0.80pct。  合同负债回落，经营现金流保持稳健：截至 2026H1，公司存货 3.04 亿元，较期初+7.7%，主要系库存商品大幅增加；合同负债 2.12 亿元，较期初-19.3%。2026H1 公司经营活动净现金流 0.52 亿元，同比+4.28%，现金流保持稳健。  轧辊磨床龙头稳固，新品+自研数控系统打开成长空间：公司是数控轧辊磨床细分领域领军企业，客户覆盖宝武、鞍钢等头部钢企并出口东南亚。报告期内，公司加快亚微米级高端复合磨削产品、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、超精密曲面磨床等新产品产业化推广；自研HCK2000 智能磨削数控系统实现关键“卡脖子”技术国产替代，已交付客户并通过验收。同时，公司与瑞声精密、五洲新春等深化战略合作，维修改造与备件等后市场业务有望持续贡献增量。  盈利预测与投资评级：考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，我们维持公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 1.44/2.19 亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 2.68 亿元，当前股价对应动态 PE分别为 43/28/23 倍，维持公司“增持”评级。  风险提示：宏观经济及下游需求不及预期；新产品研发及市场推广不及预期；非经常性损益波动风险。 -54%-47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30华辰装备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华辰装备三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,770 2,042 2,414 2,966 营业总收入 543 576 747 1,010 货币资金及交易性金融资产 1,136 1,013 1,379 1,252 营业成本(含金融类) 381 403 505 668 经营性应收款项 290 347 440 619 税金及附加 4 5 6 8 存货 282 613 510 975 销售费用 20 26 30 35 合同资产 56 58 75 101 管理费用 31 40 37 51 其他流动资产 6 12 10 19 研发费用 57 58 60 71 非流动资产 592 566 540 513 财务费用 0 (4) (2) (5) 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 18 23 37 51 固定资产及使用权资产 354 330 306 281 投资净收益 24 29 45 61 在建工程 3 2 1 0 公允价值变动 165 70 60 20 无形资产 32 31 30 29 减值损失 (28) (5) (5) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 6 6 6 6 营业利润 229 166 248 313 其他非流动资产 194 194 194 194 营业外净收支 (1) 1 5 0 资产总计 2,362 2,608 2,954 3,479 利润总额 228 167 254 313 流动负债 472 573 696 953 减:所得税 26 15 23 31 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 202 152 231 282 经营性应付款项 170 233 272 396 减:少数股东损益 0 8 12 14 合同负债 263 302 379 501 归属母公司净利润 202 144 219 268