农产品专题：本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高，或催化新一轮农产品上涨周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市农产品专题本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高，或催化新一轮农产品上涨周期核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（217）-供给收紧推动牛肉加速上行，超强厄尔尼诺发生概率维持上升》 ——2026-08-17《农产品研究跟踪系列报告（216）-牛肉原奶价格维持回暖，仔猪价格重回历史底部》 ——2026-08-09《进口牛肉跟踪点评-商务部提示自巴西进口牛肉配额已消耗80%，预计后续进口成本将显著抬升》 ——2026-08-08《农产品研究跟踪系列报告（215）-原奶价格同比由负转正，牛肉进口配额加速消耗》 ——2026-08-01《农产品研究跟踪系列报告（214）-生猪产能去化加速，政策调控与亏损去产能有望共振》 ——2026-07-28新一轮厄尔尼诺启动，强度或创历史记录，农产品供给端风险上升。据 NOAA监测，2026 年 5 月全球已进入厄尔尼诺且事件强度正持续提升，预计将在2026 年秋冬季达到高峰并持续至 2027 年春夏季，其中 2026Q4 达到超强级别的概率已达 95%，峰值强度突破 1950 年以来新高概率上升至近 70%。历史上超强厄尔尼诺往往伴随更高区域性干旱、洪涝和高温灾害风险，其中东南亚、印度降水减少，南美西岸和美国南部降水增加，我国可能出现“南涝北旱”等异常天气，全球农产品生产或面临威胁。另外 ENSO 历史上呈现“准周期震荡”特征，厄尔尼诺结束后通常会出现拉尼娜，对农业生产扰动或持续。复盘 1960 年以来历次厄尔尼诺事件中农产品生产及价格，我们认为：（1）白糖：能源与气象周期叠加，有望催化进入一轮上行周期。厄尔尼诺通常会削弱印度和泰国季风而导致高温干旱，影响甘蔗产量及含糖量。在能源价格上行带动新季巴西制糖比下降背景下，极端天气扰动一旦出现，或成为糖价确立新一轮上行周期的重要催化。（2）棕榈油：产区分布集中，产能受限背景下，或具备较大弹性。棕榈油产量分布高度集中于东南亚，近年产区扩种放缓、树龄老化和重植不足，供给端对干旱的敏感度或高于历史水平，且厄尔尼诺通常对棕榈油生产还具有6—12 个月乃至更长时间的滞后影响。东南亚后续若减产，有望与印尼 B50等生物燃料政策形成共振，进一步推动棕榈油价格上行。（3）天然橡胶：处于产能收缩周期，厄尔尼诺或进一步催化斜率。泰国、印尼等天然橡胶主产区树龄老化问题日益凸显，长期产能瓶颈逐步显现。若今年秋冬东南亚主产区出现高温干旱扰动，不仅可能推迟当期开割、减少胶乳产出，还可能影响下一年度单产，胶价或加速上行。（4）玉米和大豆：历史上极强厄尔尼诺曾两次伴随强拉尼娜，美洲减产风险较大。玉米大豆核心产区均集中在美洲，超强厄尔尼诺事件中需警惕洪涝灾害。且从历史经验来看，上世纪两次超强厄尔尼诺结束后都曾出现过强拉尼娜事件。若拉尼娜随后出现，美洲产区或面临极端干旱风险。近年全球玉米和大豆库销比持续下降，一旦减产确认，价格或将底部反转。（5）棉花：需要重点关注北半球产区干旱风险。印度产量占比提升使全球供应脆弱性增加，因其灌溉条件相对中美较差，厄尔尼诺若导致季风减弱、产区干旱时，更易出现减产。后续扰动若发生，有望进一步推升内外棉价。风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；宏观事件冲击需求风险等。投资建议：农产品价格若上行，有望带动种子公司或拥有土地资产公司业绩修复。建议关注登海种业、隆平高科、海南橡胶等。相关公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2026E2027E2026E2027E002041.SZ 登海种业优于大市39.26223,3620.612.976413000998.SZ 隆平高科优于大市7.696,1690.120.096485资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年08月29日2026年08月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录新一轮厄尔尼诺已启动，强度或创 1950 年以来新高 ................................. 5厄尔尼诺是 ENSO 循环中的三种状态之一 ................................................... 5ENSO 循环呈“准周期振荡”，冷热相位易交替出现 ......................................... 6厄尔尼诺/拉尼娜会增加区域性干旱洪涝、气温异常发生概率 ................................. 8新一轮厄尔尼诺已启动，强度或将创 1950 年以来新高 ...................................... 10复盘：历次厄尔尼诺，农产品单产及价格表现 ..................................... 13白糖：北半球高概率减产，重点关注秋冬旱情 ............................................. 13棕榈油：产区分布高度集中，关注东南亚干旱风险 ......................................... 16天然橡胶：干旱叠加产能瓶颈，减产概率近年明显上升 ..................................... 19玉米：当季面临洪涝灾害风险，同时需警惕拉尼娜发生 ..................................... 24大豆：产区和玉米重合度高，厄尔尼诺期间减产概率高于玉米 ...............................28棉花：主产区高温干旱风险高，减产概率较高 ............................................. 31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 厄尔尼诺（El Niño）是指 ENSO 的三种状态之一 .......................................... 5图2： “Bjerknes 正反馈”是目前学界解释 ENSO 循环增长机制的核心理论 .........................6图3： “充电—放电振子”是目前学界解释 ENSO 转相机制的核心理论 ............................. 6图4： ONI 追踪 Niño 3.4 区的东太平洋中部热带海域过去三个月的平均海表温度 ....................7图5： SOI 用于比较西太平洋和东太平