可孚医疗：产品结构优化，盈利能力和经营质量进一步提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 可孚医疗(301087) 昨收盘:50.90 可孚医疗：产品结构优化，盈利能力和经营质量进一步提升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.36/1.94 总市值/流通(亿元) 120.07/98.74 12 个月内最高/最低价(元) 63.99/37.7 相关研究报告 <<可孚医疗：Q1 业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 >>--2026-05-10 <<可孚医疗点评报告：自主生产能力持续提升，听力业务布局进展顺利>>--2022-04-23 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：8 月 29 日，公司发布 2026 年半年度报告：上半年实现营业收入 20.72 亿元，同比增长 38.51%；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 20.84%；扣非净利润 1.73 亿元，同比增长 26.73%；经营性现金流量净额 2.62 亿元。 其中，2026 年第二季度营业收入 10.59 亿元，同比增长 39.78%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 25.35%；扣非净利润 0.79 亿元，同比增长16.46%；经营性现金流量净额 1.60 亿元。 聚焦核心品类，打造战略级产品矩阵 公司持续推进核心品类聚焦战略，加快构建具备长期竞争优势的核心产品矩阵，2026 年上半年前五大单品收入同比增长 50%。从后续增长潜力来看，呼吸机、矫姿带、听力、理疗仪等重点品类仍处于持续放量阶段，同时 CGM、飞利浦产品等新品类也将陆续进入市场，为公司后续增长提供新的支撑。由于公司持续优化产品结构，稳步提高高附加值产品收入占比，叠加供应链协同优化、精细化运营持续推进，综合毛利率同比提升 3.4个百分点至 55.89%，盈利能力和经营质量进一步提升。 分业务板块看，（1）呼吸支持板块收入 2.67 亿元，同比增长 166.90%；其中自研呼吸机单二季度销售额破亿元，成为业绩增长的重要引擎；同时，参股企业融昕医疗家用呼吸机于 7 月取得美国 FDA510(k)认证，有望进一步打开呼吸机业务的海内外增长空间。（2）中医理疗及其他板块收入 1.94亿元，同比增长 114.54%；公司通过加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，持续深化产品创新及场景化应用，推动理疗仪等主力产品实现高速增长。（3）康复辅具板块收入 7.42 亿元，同比增长 31.74%；公司持续推进矫正/矫姿系列、骨传导助听器等核心产品迭代升级，全方位强化产品综合竞争力，核心品类业绩稳步向好。（4）医疗护理板块收入 5.11 亿元，同比增长 20.68%。（5）健康监测板块收入 3.03 亿元，同比增长 11.70%。 强化双循环协同，拓展国际增长空间 公司持续夯实国内市场领先地位，稳步推进全球化发展战略，加快构建国内国际市场双向联动、协同发展的经营格局。 2026 年上半年，公司线上渠道实现收入 14.33 亿元，同比增长 47.07%；在品类端，公司将围绕呼吸机、背背佳、助听器、理疗仪等核心大单品持续投入，通过产品升级、内容营销和精细化运营提升单品规模。线下渠道实现收入 5.84 亿元，同比增长 23.19%；其中，药房渠道结构调整进展较为顺利，经营质量持续改善；健耳听力方面，经营重点逐步由门店规模扩张转向单店经营效率提升，持续改善门店盈利能力。 国际市场方面，公司稳步落地全球化发展战略，海外业务上半年实现营收 2.10 亿元，同比增长 116.97%。随着深圳融听呼吸机取得美国 FDA注册，以及后续更多产品完成海外注册和上市，公司海外产品矩阵将进一步丰富，为海外业务发展提供新的产品支撑。 (10%)4%18%32%46%60%25/9/125/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/27可孚医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 可孚医疗：产品结构优化，盈利能力和经营质量进一步提升 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 41.98/50.92/61.03 亿元，同比增速为 23.93%/21.30%/19.85%；归母净利润为 4.68/5.86/7.08 亿元，同比增速为 26.00%/25.06%/20.93%。对应 EPS分别为 1.98/2.48/3.00 元，对应当前股价 PE 分别为 26/21/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品放量不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,387 4,198 5,092 6,103 营业收入增长率(%) 13.56% 23.93% 21.30% 19.85% 归母净利（百万元） 372 468 586 708 净利润增长率(%) 19.20% 26.00% 25.06% 20.93% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.98 2.48 3.00 市盈率（PE） 32.31 25.64 20.50 16.96 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 可孚医疗：产品结构优化，盈利能力和经营质量进一步提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,279 1,422 2,320 2,355 2,409 营业收入 2,983 3,387 4,198 5,092 6,103 应收和预付款项 513 568 638 768 919 营业成本 1,436 1,587 1,945 2,338 2,790 存货 660 675 682 799 945 营业税金及附加 26 37 42 51 61 其他流动资产 1,474 1,171 1,277 1,383 1,488 销售费用 973 1,158 1,406 1,721 2,069 流动资产合计 3,925 3,835 4,918 5,305 5,761 管理费用 121 173 216 265 317 长期股权投资 61 237 267 297 327 财务费用 -23 -3 10 -15 -13 投资性房地产 10 28 27 26 25 资产减值损失 -34 -32 -22 -27 -20 固定资产 1,471 1,480 1,441 1,399 1,354 投资收益 12 16 21 25 31 在建工程 50 139 169 199 229 公允价值变动 9 50 25