2026年半年点评报告：收入稳健增长，新旧增长动能快速切换

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 08 月 31 日收入稳健增长，新旧增长动能快速切换——海亮股份（002203.SZ）2026 年半年点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2026 年 08 月 28 日当前价格（元）19.7552 周价格区间（元）10.63-26.99总市值（百万元）45,262.17流通市值（百万元）44,445.35总股本（万股）229,175.53流通股（万股）225,039.72近一月换手（%）30.91分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《布局海外+发力新兴业务，有望开启高增—海亮股份（002203.SZ）2025 年报及 2026 年一季报点评报告》2026.05.11《经营性盈利能力大幅提升，发力新兴领 域 热 管 理 业 务 — 海 亮 股 份（002203.SZ）2025 年三季报点评报告》2025.11.04《业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大—海亮股份（002203.SZ）2025 年半年报点评报告》2025.09.02事件：2026 年 8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 489 亿元，同比增长 9.95%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.41 亿元，同比下降 9.96%。观点：收入规模稳增，非经常性损益阶段性拖累利润。2026 年上半年，受全球供应链重构、贸易壁垒收紧以及 AI 算力与新能源需求爆发等多重因素影响，公司传统主业竞争力持续提升，铜加工业务收入 439.53 亿元，同比增长 29.01%，整体营业收入 489 亿元，同比增长 9.95%。上半年，原材料铜价大幅上涨，成本略有上升，同时受欧洲子公司整合辞退福利上升、汇兑损失增加、以及衍生品公允价值变动等非经常性项目扰动，公司当期利润有所波动，实现利润总额 10.85 亿元，同比增长 33.10%，归属于上市公司股东的净利润 6.41 亿元，同比下滑 9.96%。铜箔景气度高，海外收入高增，新旧增长动能持续切换。面对全球地缘政治动荡、贸易壁垒挤压、以及原材料价格上涨的复杂背景，公司凭借净库存对冲机制锁定主营毛利，并依托全球 23 个生产基地的属地化交付网络实现突围，整体收入规模维持稳健增长。同时，铜箔、海外业务等新增长动能表现亮眼，持续贡献新增量。在铜加工业务收入的 439.53 亿元中，新能源铜箔业务迎来显著增长，实现收入 47.55 亿元，同比激增 137.18%，毛利率攀升至 8.12%（同比大幅提升 9.51 个百分点）；甘肃海亮单体实现净利润 2.84亿元；海外首个铜箔基地印尼海亮实现净利润 5,285 万元；AI 应用铜基材料实现销量 3,800 吨。海外市场主营收入达 159.91 亿元，海外铜加工毛利率为 7.29%，显著高于境内的 3.85%。随着 H 股顺利发行，公司双平台融资将显著降低海外资本开支成本，优化资产负债结构，提升全球化运营能力。盈利预测及投资评级：上半年，公司在上游原材料价格大幅上扬、全球贸易保护主义横行背景下，保持主业稳健，抗风险能力与规模优势凸显。公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI 应用铜基材料三大板块，其中后两个板块开始逐步贡献增量，甘肃海亮、美国工厂经营效益稳步提升，在供应链重塑中享受本土化溢价。我们维 持 原盈 利 预 测 ， 预计 公 司 2026-2028 年 实 现归 母 净 利 润18.12/25.72/32.9 亿元，对应 PE 分别为 24.0/16.9/13.2 倍。维持“买证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2入”评级。风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）87,38783,20591,07097,882106,305增长率（%）15.61-4.799.457.488.61归母净利润（百万元）7039431,8122,5723,290增长率（%）-37.1034.1092.1641.9127.93ROE（%）3.605.108.5610.8712.16每股收益/EPS（摊薄/元）0.350.410.821.171.50市盈率（P/E）19.241.324.016.913.2市净率（P/B）1.61.82.42.11.8数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产26,84931,15935,95536,76138,734营业收入87,38783,20591,07097,882106,305现金6,4365,97115,22010,80713,484营业成本84,57880,14586,64692,670100,295应收票据及应收账款8,2449,4156,68311,2908,417税金及附加138168153170187其他应收款289408163480233销售费用241283264290320预付账款1,0281,1001,2721,2481,496管理费用1,0391,0621,1201,2141,308存货8,75511,79210,14410,45012,607研发费用140145228274276其他流动资产2,0982,4742,4732,4862,498财务费用790332481255199非流动资产17,63016,96917,38217,60417,921资产和信用减值损失-150-80-35-32-40长期股权投资2,0232,0242,0242,0242,024其他收益177221174178187固定资产9,6579,5699,86510,03210,319公允价值变动收益60-48-293-3无形资产1,0921,2191,2971,3751,444投资净收益-95-29-190-230-187其他非流动资产4,8584,1574,1964,1744,135资产处置收益4-2-1-2-0资产总计44,48048,12853,33754,36556,656营业利润6091,2352,0972,9273,678流动负债22,03521,30726,17726,18326,787营业外收入5827273236短期借款11,46513,02511,70612,10512,126营业外支出940192122应付票据及应付账款3,1042,7543,5943,1464,149利润总额6581,2222,1062,9383,692其他流动负债7,4655,52810,87810,93210,513所得税47231316415510非流动负债5,4977,4136,2564,9733,702净利润6119911,7892,5223,182长期借款4,8566,6515,4944,2112