公司信息更新报告：2026Q2经营业绩边际改善，创新管线不断丰富

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 济川药业（600566.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 25.88 一年最高最低(元) 29.60/21.13 总市值(亿元) 238.47 流通市值(亿元) 237.75 总股本(亿股) 9.21 流通股本(亿股) 9.19 近 3 个月换手率(%) 51.42 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩阶段承压，BD 合作加注赋能未来发展—公司信息更新报告》-2026.4.28 2026Q2 经营业绩边际改善，创新管线不断丰富 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001 ⚫ 经营业绩边际改善，维持“买入”评级 公司 2026H1 实现营收 23.28 亿元（同比-15.29%，下文皆为同比口径）；归母净利润 7.84 亿元（+8.26%）；扣非归母净利润 5.96 亿元（-3.90%）。2026Q2 实现营收 11.21 亿元（-8.38%）；归母净利润 3.84 亿元（+35.23%）；扣非归母净利润 2.39亿元（+4.63%），收入降幅较 Q1 收窄，利润端同比改善。盈利能力方面，2026H1毛利率为 79.48%（+3.80pct），净利率为 33.59%（+7.20pct）。费用方面，2026H1销售费用率为 32.44%（-3.10pct）；管理费用率为 9.44%（+1.81pct）；研发费用率为 8.98%（+2.07pct）；财务费用率为-1.73%（+0.30pct）。我们看好公司业绩企稳修复，以及管线布局带来的长期竞争力，维持 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 17.87/19.31/21.32 亿元，EPS 为 1.94/2.10/2.31 元，当前股价对应PE 为 13.3/12.4/11.2 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 院内零售双端营销协同推进，赋能渠道建设 在院内市场，公司积极推进产品结构升级与学术推广体系优化，深化渠道精细化运营与终端覆盖，稳步推进新产品布局与核心品类市场渗透。在零售端，聚焦终端精细化运营，针对核心品类实施标准化陈列、品牌场景化宣传、消费者合理用药教育等终端动销策略，强化核心大单品的消费者心智渗透，提升零售终端动销转化效率，搭建线上线下联动的数字化销售体系，进一步完善全渠道销售布局。 ⚫ “研发+BD”持续推进，创新管线不断丰富 2026H1 公司创新药研发管线稳步推进，战略合作的 1 类创新药济可舒新增 12 岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1 类中药创新药柴葛退热口服液提交NDA、鼾眠颗粒进入Ⅱ期临床；1 类化药创新药 FH001 进入Ⅰ期临床。同时公司积极拓展外部合作，报告期内公司先后取得 1 类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、JAK1/2 抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂及创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸等治疗领域。 ⚫ 风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,017 6,219 6,015 6,350 6,921 YOY(%) -17.0 -22.4 -3.3 5.6 9.0 归母净利润(百万元) 2,532 1,778 1,787 1,931 2,132 YOY(%) -10.3 -29.8 0.5 8.1 10.4 毛利率(%) 79.2 79.0 79.1 79.4 79.9 净利率(%) 31.6 28.6 29.7 30.4 30.8 ROE(%) 17.2 12.2 11.4 11.4 11.7 EPS(摊薄/元) 2.75 1.93 1.94 2.10 2.31 P/E(倍) 9.4 13.4 13.3 12.4 11.2 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%-6%0%6%12%18%2025-092026-012026-05济川药业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14702 14180 15925 16968 19032 营业收入 8017 6219 6015 6350 6921 现金 6669 5439 6963 7955 9602 营业成本 1664 1309 1256 1305 1393 应收票据及应收账款 2257 2109 2115 2344 2516 营业税金及附加 134 113 98 105 117 其他应收款 13 28 11 30 15 营业费用 2954 2111 2083 2255 2479 预付账款 27 18 26 21 30 管理费用 433 448 451 413 450 存货 569 310 534 343 593 研发费用 445 385 391 413 450 其他流动资产 5167 6277 6277 6277 6277 财务费用 -241 -54 -145 -188 -235 非流动资产 3757 3520 3202 3067 3002 资产减值损失 -3 -0 0 0 0 长期投资 0 0 1 2 2 其他收益 32 24 24 25 27 固定资产 2547 2386 2108 1995 1948 公允价值变动收益 99 41 37 48 56 无形资产 311 338 321 305 283 投资净收益 84 190 105 115 123 其他非流动资产 900 796 773 765 768 资产处置收益 0 0 1 0 1 资产总计 18459 17700 19128 20036 22033 营业利润 2863 2158 2045 2232 2475 流动负债 3538 2876 3302 2956 3570 营业外收入 117 19 68 61 66 短期借款 787 696 696 696 696 营业外支出 1 14 7 6 7 应付票据及应付账款 1730 1314 1608 1428 1813 利润总额 2978 2162 2106 2287 2534 其他流动负债 1021 866 997 833 1061 所得税 442 384 317 354 400 非流动负债 195 192 192 192 192 净利润 2537 1778 1789 1933 2134 长期借款