公司信息更新报告：海外产能应对壁垒，商业航天蓄势待发

电力设备/光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 钧达股份（002865.SZ） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 39.75 一年最高最低(元) 116.68/35.87 总市值(亿元) 123.73 流通市值(亿元) 90.96 总股本(亿股) 3.11 流通股本(亿股) 2.29 近 3 个月换手率(%) 321.38 股价走势图 数据来源：聚源 《光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型—公司首次覆盖报告》-2026.6.15 海外产能应对壁垒，商业航天蓄势待发 ——公司信息更新报告 刘小龙（分析师） 周航（联系人） liuxiaolong@kysec.cn 证书编号：S0790526080002 zhouhang1@kysec.cn 证书编号：S0790125050020 ⚫ Q2 毛利率环比下降，费用及减值影响盈利 钧达股份发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 31.81 亿元，同比-13.18%；归母净利润-2.53 亿元，亏损同比收窄 4.03%。其中 2026Q2 实现营业收入 14.86亿元，同/环比-16.89%/-12.27%；归母净利润-2.67 亿元，同比亏损扩大 69.37%，环比由盈转亏。Q2 毛利率为-3.26%，环比下降约 16.8pct。上半年公司财务费用为 1.82 亿元，同比+72.95%，其中汇兑损失 0.70 亿元；资产减值损失为 0.85 亿元，主要为存货跌价损失。考虑到产业链价格持续承压，我们下调公司 2026-2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为-1.92/5.18/8.35 亿元（原2026-2028 年 6.28/10.98/13.83 亿元），EPS 分别为-0.62/1.66/2.68 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 23.9/14.8。考虑到公司海外产能释放及商业航天业务成长空间，维持"买入"评级。 ⚫ 电池片毛利率同比修复，海外市场提供支撑 2026H1，公司光伏电池片业务实现营业收入 31.35 亿元，毛利率为 5.12%；综合毛利率为 5.69%，同比提升 3.73pct。分地区看，境内、境外分别实现营业收入19.02 亿元、12.79 亿元，毛利率分别为 4.21%、7.89%。目前公司参股建设的土耳其电池产能已顺利出片并稳步爬坡，未来将实现“本地生产、本地交付”，有助于规避国际贸易壁垒、降低跨境物流成本，提升全球供应效率，推动公司深度融入海外本土光伏产业链，响应海外市场持续增长的需求。 ⚫ 商业航天开启第二曲线 2026 年 2 月，公司以 3.30 亿元取得上海复遥星河航天科技有限公司 60%股权并将其纳入合并范围，后因少数股东增资，持股比例降至 54.77%。自购买日至上半年末，复遥星河实现营业收入 0.16 亿元、净利润-0.06 亿元。2026 上半年，公司新设上海星枢天算航天科技有限公司、上饶捷泰航天空间科技有限公司，并将其纳入合并范围。公司商业航天业务目前仍处投入和培育阶段，短期尚不足以对冲光伏主业的盈利波动，后续主要关注产品交付及订单兑现情况。 ⚫ 风险提示：海外贸易政策变化；新业务进展不及预期；汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,952 7,627 7,488 9,340 11,005 YOY(%) -46.7 -23.4 -1.8 24.7 17.8 归母净利润(百万元) -591 -1,416 -192 518 835 YOY(%) -172.5 -139.5 86.4 369.4 61.2 毛利率(%) 0.7 -1.3 8.7 14.7 16.3 净利率(%) -5.9 -18.6 -2.6 5.5 7.6 ROE(%) -15.2 -38.7 -5.2 12.3 16.6 EPS(摊薄/元) -1.90 -4.55 -0.62 1.66 2.68 P/E(倍) -20.9 -8.7 -64.4 23.9 14.8 P/B(倍) 3.2 3.4 3.3 2.9 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%5%41%78%115%151%2025-092025-122026-052026-08钧达股份沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6332 7407 7225 7682 8468 营业收入 9952 7627 7488 9340 11005 现金 3536 4411 3712 4114 4786 营业成本 9880 7728 6836 7963 9215 应收票据及应收账款 646 632 706 826 840 营业税金及附加 47 51 41 54 64 其他应收款 47 59 399 252 183 营业费用 63 50 32 35 39 预付账款 91 69 179 118 223 管理费用 303 313 243 282 316 存货 552 638 824 945 1015 研发费用 199 111 110 124 138 其他流动资产 1461 1598 1405 1427 1421 财务费用 176 249 262 280 237 非流动资产 10128 8995 8876 9650 10372 资产减值损失 -132 -437 -180 -93 -55 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 118 22 81 86 88 固定资产 8144 7409 6920 7702 8409 公允价值变动收益 0 -106 -53 -62 -66 无形资产 321 281 264 235 201 投资净收益 5 50 27 31 33 其他非流动资产 1663 1305 1692 1713 1762 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 16459 16402 16101 17332 18840 营业利润 -730 -1347 -186 544 981 流动负债 6377 7164 6894 8001 9011 营业外收入 2 5 2 2 2 短期借款 1511 1058 2848 3018 3207 营业外支出 4 28 0 0 0 应付票据及应付账款 3475 3728 3064 3906 4646 利润总额 -731 -1370 -185 545 982 其他流动负债 1391 2378 982 1077 1158 所得税 -140 45 7 27 147 非流动负债 6195 5579 5476 5120