2026年中报点评：Q2利润同比高增，高端工业母机与核心部件协同推进

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 秦川机床（000837） 2026 年中报点评：Q2 利润同比高增，高端工业母机与核心部件协同推进 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.30 一年最低/最高价 8.52/16.30 市净率(倍) 2.13 流通 A股市值(百万元) 10,376.19 总市值(百万元) 10,538.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.84 资产负债率(%,LF) 44.28 总股本(百万股) 1,023.15 流通 A 股(百万股) 1,007.40 相关研究 《秦川机床(000837)：2025 三季报点评：营收稳步增长，政府补助减少拖累利润水平》 2025-10-27 《秦川机床(000837)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利润同比增速转正，发布股权激励彰显信心》 2024-11-01 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,860 4,090 4,590 5,116 5,709 同比（%） 2.62 5.96 12.23 11.46 11.58 归母净利润（百万元） 53.78 52.89 91.57 108.22 129.98 同比（%） 2.92 (1.65) 73.12 18.19 20.10 EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.05 0.09 0.11 0.13 P/E（现价&最新摊薄） 195.95 199.24 115.09 97.37 81.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  收入稳健增长，26Q2利润增速明显修复： 2026H1公司营业总收入23.40亿元，同比+10.82%；归母净利润 0.46 亿元，同比+4.83%；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比+7.18%。2026H1 剔除股份支付影响后归母净利润0.66 亿元，同比+41.52%，盈利质量有所改善。单 26Q2 实现营业收入11.96 亿元，同比+11.97%；归母净利润 0.22 亿元，同比+31.96%；扣非归母净利润 0.02 亿元，同比+72.61%，利润增速较 Q1 明显修复。分业务看，2026H1 机床类/零部件类/工具类/仪器仪表类/贸易类及其他/其他业 务 分别 实现 收 入 11.85/8.60/1.93/0.44/0.16/0.41 亿 元 ，同 比分 别+14.75% /+7.90%/ +5.98%/+14.65%/-53.98%/+64.32%。  综合毛利率小幅承压，机床毛利改善、零部件盈利承压： 2026H1 公司综合毛利率为 17.41%，同比-0.18pct；销售净利率为 2.51%，同比-0.21pct。期间费用率为 16.52%，同比+0.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分 别 为3.12%/7.64%/0.01%/5.75% ， 同 比 分 别 +0.01pct/-0.14pct/-0.03pct/+0.47pct，研发投入继续加码。分业务看，2026H1 机床类/零部件类毛利率分别为 19.84%/9.82%，同比分别+1.44pct/-2.51pct；单 26Q2公司综合毛利率为 17.90%，同比-0.03pct；销售净利率为 2.31%，同比-0.12pct，整体盈利能力相对稳定。  回款改善带动现金流增长，库存下降，合同负债提升：2026H1 公司经营活动现金流净额为 0.93 亿元，同比+32.66%，主要系本期回款增加所致。期末存货为 18.99 亿元，较年初-8.15%、同比-3.78%。2026H1 期末合同负债为 4.33 亿元，较年初+2.30%、同比+43.77%，均为预收货款，叠加 6 月末在手订单同比+3.67%，对后续收入确认形成支撑。2026H1应收账款为 11.73 亿元，较年初+12.67%、同比+10.85%，增速与收入基本匹配。  研发创新持续推进，募投项目陆续进入效益释放期：2026H1 公司实施31 项集团重点研发项目，5 款产品入选工信部装备工业发展中心“2026年度工业母机创新产品典型案例”；小规格成形砂轮磨齿机关键部件国产化率已提升至 100%，子公司高精传动被确定为陕西省机器人产业链“链主”企业。项目端，新能源乘用车零部件/复杂刀具项目 2026H1 分别实现销售收入 0.91/0.65 亿元并达预计效益；滚动功能部件项目累计投入进度 99.85%，于 2026 年 1 月结项，正处产能爬坡期；高档工业母机创新基地一期累计投入进度 78.22%，效益待逐步释放。  盈利预测与投资评级：考虑到当前机床行业复苏，我们基本维持 2026-2027 年公司归母净利润预测为 0.92/1.08 亿元，预测 2028 年归母净利润为 1.30 亿元，当前市值对应 PE 估值水平分别为 115/97/81 倍，考虑到公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。  风险提示：下游需求及回款不及预期；募投项目效益释放不及预期；市场竞争加剧及原材料价格波动风险。 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30秦川机床沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 秦川机床三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,464 5,514 7,148 6,427 营业总收入 4,090 4,590 5,116 5,709 货币资金及交易性金融资产 1,378 3,383 2,451 3,511 营业成本(含金融类) 3,368 3,743 4,169 4,649 经营性应收款项 1,773 1,021 2,001 1,375 税金及附加 46 50 56 63 存货 2,068 1,051 2,423 1,451 销售费用 134 156 164 177 合同资产 41 46 51 57 管理费用 348 376 409 428 其他流动资产 204 14 222 33 研发费用 240 275 297 343 非流动资产 4,589 4,603 4,559 4,504 财务费用 5 (12) (19) (10) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 132 138 123 131 固定资产及使用权资