算力领域新品进展显著

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-33%-20%-7%6%19%32%45%58%71%84%南芯科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.45总股本/流通股本（亿股）4.30 / 4.30总市值/流通市值（亿元）157 / 15752 周内最高/最低价56.49 / 33.16资产负债率(%)20.3%市盈率65.09第一大股东阮晨杰研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com南芯科技(688484)算力领域新品进展显著l投资要点营收实现正增长，盈利短期承压。2026 年上半年公司实现营业收入 15.46 亿元，同比增长 5.19%，归母净利润亏损 4487.23 万元，同比下滑 136.58%，综合毛利率 35.28%，同比回落 1.69 个百分点。传统消费电子市场需求承压，手机、PC、平板出货量有所下滑，但 AI基础设施、汽车电子、工业自动化、机器人赛道景气度较高，国内高技术制造业、工业机器人及集成电路产量实现高增；公司一方面巩固消费电子基本盘，另一方面积极拓展海外市场，加速布局汽车、工业、智能算力业务带动营收实现正增长。与此同时半导体晶圆代工与封测环节产能趋紧，受 AI 相关产品拉动，8 英寸及部分 12 英寸成熟制程代工价格上行，叠加原材料、人力等成本抬升，造成公司毛利率同比有所下降。AI 服务器驱动电源芯片增量，布局完整算力供电链路。AI 服务器作为算力核心载体行业规模快速扩张，全球及国内 AI 服务器市场空间持续走高，AI 服务器出货占比不断提升；相较通用服务器，AI 服务器搭载多颗大负载芯片，单机功率电流显著抬升，驱动供电架构向多相电源、800V 高压直流演进，带动多相控制器、DrMOS 等电源管理芯片需求上行。公司搭建完整供电链路方案，前端依靠PFC+LLC Combo控制器与 LLC SR 实现 AC‑DC 转换，后端通过自研 DrMOS 和多相控制器为 CPU/GPU 供给大电流，产品可覆盖数据中心、边缘服务器、自动驾驶等多元计算场景。布局车规+工业赛道，电源‑传感‑驱动产品矩阵打开成长空间。公司持续加码汽车电子与工业领域芯片布局，汽车电子方面产品由PMIC 供电类向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等驱动控制类拓展，打造适配智能驾驶、车身控制、智能座舱的全国产一站式方案；公司自车载充电切入头部车企供应链，迁移消费电源管理技术平台，构建起包含电源、驱动、通信、传感、控制芯片的完整车载产品矩阵，已取得 ISO26262 功能安全认证，实现 ASIL B‑ASIL D 等级全覆盖，依托国产化、快速定制、高可靠性优势进入 Tier1 及主机厂，助力车载芯片国产替代。工业端持续深耕电源、储能、光伏、通信赛道，发力传感与大电流电源芯片，搭建自研工艺平台攻克多项技术难题，落地工业机器人、智能传感终端等高要求场景，形成 “电源管理 + 传感控l制” 的业务格局。投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 36/44/54 亿元，归l母净利润分别为-1/1/3 亿元，维持“买入”评级。风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户发布时间：2026-09-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3261356844475428增长率(%)27.019.4324.6322.06EBITDA（百万元）264.28-11.65219.07387.38归属母公司净利润（百万元）238.60-93.21137.85323.17增长率(%)-22.26-139.07247.89134.44EPS(元/股)0.56-0.220.320.75市盈率（P/E）67.74-173.39117.2450.01市净率（P/B）3.874.023.903.65EV/EBITDA59.90-1197.2762.8834.76资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3261356844475428营业收入27.0%9.4%24.6%22.1%营业成本2030231828253387营业利润-21.9%-139.3%247.0%134.8%税金及附加10111223归属于母公司净利润-22.3%-139.1%247.9%134.4%销售费用134143173206获利能力管理费用244264325391毛利率37.7%35.0%36.5%37.6%研发费用64792810011140净利率7.3%-2.6%3.1%6.0%财务费用-21000ROE5.7%-2.3%3.3%7.3%资产减值损失-16-1600ROIC4.5%-2.2%3.2%7.0%营业利润237-93137322偿债能力营业外收入0000资产负债率20.3%16.4%18.0%19.3%营业外支出1000流动比率4.495.865.345.00利润总额237-93137322营运能力所得税2-102应收账款周转率10.2011.8224.5024.68净利润234-93137320存货周转率2.573.436.666.59归母净利润239-93138323总资产周转率0.660.710.901.03每股收益（元）0.56-0.220.320.75每股指标（元）资产负债表每股收益0.56-0.220.320.75货币资金1706235825302841每股净资产9.729.369.6410.32交易性金融资产545545545545估值比率应收票据及应收账款440164199241PE67.74-173.39117.2450.01预付款项12435564PB3.874.023.903.65存货965386462566流动资产合计4053365539774472现金流量表固定资产416363310257净利润234-93137320在建工程83838383折旧和摊销68828265无形资产49413325营运资本变动-386755-31-40非流动资产合计1182114810701008其他510-9-16资产总计5235480350465480经营活动现金流净额-77754178329短期借款0000资本开支-243-4-4-3应付票据及应付账款640322383465其他131-351319其他流动负债2633023