医药行业：眼底疾病治疗需求持续扩容，抗VEGF药物创新多点开花

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 08 月 31 日 医药 行业深度分析 眼底疾病治疗需求持续扩容，抗 VEGF药物创新多点开花 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.3 12.9 -14.1 绝对收益 5.2 6.7 -10.8 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@sdicsc.com.cn 胡雨晴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080002 huyq4@sdicsc.com.cn 相关报告 新药周观点：首个 pan RAS抑制剂获批上市，国内产品海外授权值得期待 2026-08-29 新药周观点：mRNA 肿瘤疫苗取得突破，V940 黑色素瘤辅助 3 期成功 2026-08-23 新药周观点：WCLC 2026 多个国产新药优异数据披露值得关注 2026-08-16 新药周观点：26Q2 百济神州BTK 抑制剂全球市场份额首登第一 2026-08-09 制药装备行业：周期之下寻成长，出海开启新篇章 2026-08-09 眼底疾病患者基数较大，抗 VEGF 治疗需求有望持续增长。 年龄相关性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、视网膜静脉阻塞等眼底血管性疾病患者基数较大，VEGF 是多种眼底血管性疾病发生发展的重要介质，抗 VEGF 药物已成为新生血管性眼底疾病的标准治疗，阿柏西普、法瑞西单抗和雷珠单抗 2024 年的全球销售额合计超过 150 亿美元。在人口老龄化、糖尿病患病人数增加、眼底疾病筛查及诊疗可及性提升、医保覆盖范围扩大等因素的驱动下，中国抗 VEGF 药物市场有望持续增长。根据弗若斯特沙利文预测，中国用于治疗眼底新生血管性疾病的抗 VEGF 药物市场规模预计将由 2025 年的约 64 亿元增长至 2030 年的约 126 亿元，行业仍处于稳步扩容阶段。 抗 VEGF 疗法临床价值已得到充分验证，但患者通常需要长期、反复接受玻璃体腔注射，治疗频率及依从性仍是临床实践中的重要挑战，推动抗 VEGF 药物围绕给药频率、疾病控制及给药方式持续创新。 （1）降低治疗负担：长效化成为抗 VEGF 创新的重要方向。 围绕减少玻璃体腔注射频率，行业持续探索通过延长药物作用时间实现更长给药间隔，创新路径包括长效抗 VEGF 分子、眼内缓释植入剂及基因治疗等。其中，基因治疗探索通过一次给药实现治疗性蛋白的长期表达，全球已有多款候选产品进入临床开发阶段，康弘药业的两款抗 VEGF 基因治疗产品 KH631 和 KH658 均已完成中国Ⅱ期、美国Ⅰ期临床入组，早期临床数据均显示出良好的安全性及初步疗效信号。 （2）提升疾病控制：双靶点及新机制多元探索。 在延长给药间隔之外，行业进一步探索通过多靶点及新机制增强疾病控制能力，由单一 VEGF 通路阻断向多机制协同拓展。法瑞西单抗作为代表性双特异性抗体，同时靶向 VEGF-A 与 Ang-2，在抑制血管生成的同时调节血管稳定性，为眼底疾病抗 VEGF 治疗提供了新的机制路径；随着临床研究及商业化应用的持续推进，双靶点及新机制药物有望进一步丰富眼底疾病治疗选择。 （3）改善治疗体验：非侵入式给药价值凸显。 针对长期反复玻璃体腔注射带来的多重治疗负担，行业逐步探索口服、滴眼液等更便捷的非侵入式给药方式。其中，海西新药基于MultiSel-Opt 平台开发的 HXP056 对口服给药下眼底暴露与系统暴露-25%-15%-5%5%15%25%35%2025-092025-122026-042026-08医药沪深300998948096 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/医药 之间的平衡进行了优化，已取得Ⅰ期剂量递增研究初步结果并推进Ⅱ期临床开发；兆科眼科引进的 PAN-90806 具有良好的理化特性，有望通过滴眼给药在眼后节达到有效药物浓度，目前正在推进中国临床开发。 建议关注标的：康弘药业、海西新药、兆科眼科。 风险提示：临床研发存在不确定性的风险、创新产品商业化不及预期风险、行业竞争加剧风险、医保政策及药品价格变化风险、市场渗透率提升不及预期风险、技术路线及产品迭代风险。 行业深度分析/医药 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 眼科抗 VEGF 治疗需求持续扩容，市场规模有望稳步增长 .......................... 5 1.1. 眼底疾病类型多样，VEGF 为多类血管性疾病的重要治疗靶点 ................. 5 1.2. 全球及中国眼科抗 VEGF 市场规模可观，产品与适应症结构持续演变 ........... 6 1.3. 多重因素推动需求持续释放，眼科抗 VEGF 市场长期增长可期 ................. 8 2. 抗 VEGF 成为眼底新生血管标准疗法，聚焦临床需求持续创新 ..................... 11 2.1. 抗 VEGF 治疗开启眼底疾病治疗新时代，疗效与临床地位逐步确立 ............ 11 2.2. 围绕临床需求，抗 VEGF 技术创新呈现多元化发展趋势...................... 12 2.2.1. 降低治疗负担：抗 VEGF 长效化路径持续拓展，基因治疗探索稳步推进 .. 12 2.2.2. 提升疾病控制：探索双靶点及新机制，法瑞西单抗创新优势逐步显现 ... 17 2.2.3. 改善治疗体验：非侵入式给药价值凸显，多种技术路线进入临床阶段 ... 21 3. 眼科抗 VEGF 药物：建议关注标的 ............................................. 23 3.1. 康弘药业：康柏西普奠定市场基础，持续推进产品升级与基因治疗布局 ....... 23 3.2. 海西新药：口服小分子切入眼底疾病治疗，布局中美两地临床开发 ........... 25 3.3. 兆科眼科：引进滴眼制剂 PAN-90806，探索非侵入式眼底治疗 ............... 28 4. 风险提示 .................................................................. 30 图表目录 图 1. 视网膜新生血管形成的病理机制图 .......................................... 5 图 2. 2011 年至 202