鲁泰A：汇兑拖累业绩，核心经营基本面仍具韧性

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]鲁泰 A (000726.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]鲁泰 A：汇兑拖累业绩，核心经营基本面仍具韧性[Table_ReportDate]2026 年 8 月 31 日事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业总收入 26.86 亿元（同比-4.99%），归母净利润 2.54 亿元（同比-29.51%），扣非归母净利润 1.18 亿元（同比-47.88%），经营性现金流净额 2.62 亿元（同比-0.61%）。2026Q2 公司实现收入 13.30 亿元（同比-3.19%），归母净利润 1.60 亿元（同比-24.36%），扣非归母净利润 4699 万元元（同比-65.69%）。公司拟以 8.18 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。点评：需求疲弱压制营收，东南亚市场较好。2026 年上半年，受地缘冲突发酵、市场需求疲弱等因素影响，公司营收同比小幅下滑 4.99%。分产品看，面 料 / 衬 衣 / 电 汽 收 入 分 别 为 17.98/6.98/1.17 亿 元 ， 同 比 分 别-2.85%/-9.65%/-15.72%，面料业务展现韧性，服装业务下滑明显。分地区看，内销/东南亚/欧美/日韩收入分别为 9.11/8.24/4.43/1.84 亿元，同比分别-7.66%/+2.59%/-2.08%/-3.53%，东南亚市场逆势增长，收入占比提升至30.69%，内销则因终端需求疲软承压明显。毛利率保持平稳，汇兑损失拖累业绩，股权处置收益贡献突出。2026H1 公司纺织服装业务毛利率 23.75%，同比仅微降 0.29pct，其中面料毛利率24.07%（-0.04pct）基本稳定，衬衣毛利率 22.91%（-0.96pct）略有下滑。费用端，公司财务费用达 0.80 亿元（同比+1124.98%），其中汇兑净损失为 7046 万元（去年同期为汇兑净收益 2402 万元），显著侵蚀利润；上半年投资收益 1.27 亿元，占利润总额的 43.74%，，主要是转让转让天琴国际（现更名为远景服饰）部分股权。公司扣非净利率为 4.38%，同比下降3.51pct，主要是汇兑拖累。国际化布局持续推进，服装产能利用率有所回落。产能方面，2026H1 面料总产能 13,368 万米，产能利用率 74%（同比+2pct），其中境外产能占比33%（分布于越南），利用率 84%；服装总产能 1,186 万件，产能利用率89%（同比-6pct），其中境外产能占比 71%（分布于越南、柬埔寨、缅甸），利用率 88%。上半年公司海外子公司持续推进服装加工项目建设，目前尚处于基础建设阶段，未来随着新产能逐步落地，公司全球供应链韧性有望进一步增强。可转债顺利兑付，资本结构显著优化。上半年，公司“鲁泰转债”完成到期兑付并在深交所摘牌，资产负债率降至 17.52%（较年初下降 10.67pct），有息负债规模大幅收缩，资本结构显著优化，财务抗风险能力进一步提升。盈利预测：考虑到 2026 年上半年国内外需求恢复不及预期，叠加汇率波动等外部因素扰动，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 4.76/5.09/5.80亿元。对应 PE 分别为 10.28X、9.61X、8.43X。风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2动；海外宏观偏弱需求不及预期。重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)6,0915,9045,6686,1686,711增长率 YoY %2.2%-3.1%-4.0%8.8%8.8%归属母公司净利润(百万元)410594476509580增长率 YoY%1.7%44.7%-19.9%7.0%13.9%毛利率%23.8%23.0%23.1%23.1%23.1%净资产收益率ROE%4.3%6.1%4.8%5.0%5.6%EPS(摊薄)(元)0.500.730.580.620.71市盈率 P/E(倍)11.918.2410.289.618.43市净率 P/B(倍)0.520.500.490.480.47资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 31 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产6,0116,6596,0316,6017,265营业总收入6,0915,9045,6686,1686,711货币资金2,0562,3972,0632,4552,876营业成本4,6444,5464,3614,7435,162应收票据5138798097营业税金及附加6262596469应收账款849890761821878销售费用151148141148168预付账款947092100115管理费用344337340370403存货2,0202,1071,8781,9592,108研发费用207192227247268其他9401,1581,1591,1871,191财务费用-4576-8-31非流动资产7,9197,4486,7596,5396,261减值损失合计-113-115-59-58-40长期股权投资120100100100100投资净收益-47263573113固定资产（合计）6,0545,7055,2744,8784,449其他-60-29404360无形资产333323313304294营业利润467679572620706其他1,4111,3201,0721,2581,417营业外收支114446资产总计13,93014,10712,79013,14113,526利润总额468693577624711流动负债1,7763,3461,9101,9902,068所得税428887100114短期借款850653675687687净利润426605490525598应付票据005811少数股东损益1611151618应付账款272232253272294归属母公司净利润410594476509580其他6542,4619771,0241,076EBITDA