公司信息更新报告：中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进

纺织服饰/饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国黄金（600916.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 7.95 一年最高最低(元) 14.85/6.76 总市值(亿元) 133.56 流通市值(亿元) 133.56 总股本(亿股) 16.80 流通股本(亿股) 16.80 近 3 个月换手率(%) 149.12 股价走势图 数据来源：聚源 中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 公司 2026H1 营收同比-19.9%，归母净利润同比-12.4% 公司发布中报：2026H1 实现营收 249.00 亿元（同比-19.9%，下同）、归母净利润 2.79 亿元（-12.4%）；单 2026Q2 实现营收 95.55 亿元（-52.5%），归母净利润1.16 亿元（-37.2%）；此外拟每股派息 0.09 元。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为 5.00/6.50/8.00 亿元（2026-2027 年原值为 10.34/11.88亿元），对应 EPS 为 0.30/0.39/0.48 元，当前股价对应 PE 为 26.7/20.5/16.7 倍。我们认为，公司作为业内央企，通过优化渠道结构和布局高端化、国际化有望稳步修复，当前估值合理，维持“买入”评级。 ⚫ 上半年公司黄金产品表现承压，综合毛利率下滑 分产品看，2026H1 公司黄金产品/K 金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收 244.3/0.2/0.7/1.0 亿元，同比-20.5%/-56.1%/-64.9%/+46.3%；黄金产品表现承压。盈利能力方面，2026H1 公司综合毛利率为 2.6%（-1.9pct），净利率为0.9%（-0.1pct），毛利率显著下滑。费用方面，销售/管理费用率分别为 0.9%/0.4%，同比分别+0.3pct/+0.1pct。 ⚫ 渠道优化推进，高端化与国际化布局持续拓展 （1）渠道：2026H1 公司净关闭门店 324 家（加盟净关 323 家，直营净关 1 家），期末门店总数达 2987 家，加盟渠道优化调整，渠道结构持续改善；迭代升级自有线上平台“中国黄金 APP”，新增线上购金、邮寄回购功能。（2）高端化：加快高端化布局，与华润万象签订战略合作协议，加盟高端形象店入驻长沙 IFS国金中心；高端文化品牌金叙顺利完成立项工作，首家线下试点店落地北京王府中环。（3）国际化：公司持续推进数字化与国际化布局，公司完成中金珠宝国际（海南）有限公司境外直接投资备案，顺利注册设立中金珠宝（香港）有限公司，完成境外业务主体搭建工作。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、金价波动、渠道扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 60,464 69,822 66,866 72,976 79,920 YOY(%) 7.3 15.5 -4.2 9.1 9.5 归母净利润(百万元) 818 275 500 650 800 YOY(%) -15.9 -66.3 81.5 30.1 23.0 毛利率(%) 4.3 3.3 3.0 3.0 3.1 净利率(%) 1.4 0.4 0.7 0.9 1.0 ROE(%) 11.0 3.5 6.7 8.6 10.1 EPS(摊薄/元) 0.49 0.16 0.30 0.39 0.48 P/E(倍) 16.3 48.5 26.7 20.5 16.7 P/B(倍) 1.8 1.9 1.8 1.8 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-092026-012026-05中国黄金沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11994 11581 12894 12789 14906 营业收入 60464 69822 66866 72976 79920 现金 6804 6597 6318 6895 7551 营业成本 57850 67535 64863 70780 77474 应收票据及应收账款 342 246 2428 225 2125 营业税金及附加 70 65 100 109 120 其他应收款 508 10 486 55 538 营业费用 510 435 468 438 440 预付账款 25 16 23 20 27 管理费用 181 280 267 292 320 存货 3794 4140 3067 5022 4093 研发费用 13 12 13 15 16 其他流动资产 521 572 572 572 572 财务费用 2 -5 0 0 0 非流动资产 907 962 922 896 873 资产减值损失 -31 -39 500 205 150 长期投资 79 74 74 74 74 其他收益 57 41 50 50 50 固定资产 92 87 75 77 80 公允价值变动收益 -725 -1045 -350 -430 -500 无形资产 15 11 6 1 0 投资净收益 -97 -125 307 100 100 其他非流动资产 721 789 767 743 719 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 12901 12543 13816 13685 15779 营业利润 1038 328 656 852 1045 流动负债 4935 4904 5926 5676 7425 营业外收入 8 8 10 12 15 短期借款 0 0 1025 751 2441 营业外支出 25 6 8 8 8 应付票据及应付账款 102 36 96 49 110 利润总额 1021 330 658 856 1052 其他流动负债 4834 4867 4805 4877 4874 所得税 194 78 158 205 253 非流动负债 421 431 431 431 431 净利润 827 252 500 650 800 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 8 -23 0 0 0 其他非流动负债 421 431 431 431 431 归属母公司净利润 818 275 500 650 800 负债合计 5356 5335 6358 6107