公司信息更新报告：业绩稳健增长，全域算力与Token生产能力增强

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 神州数码（000034.SZ） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 24.08 一年最高最低(元) 47.44/22.05 总市值(亿元) 244.83 流通市值(亿元) 204.47 总股本(亿股) 10.17 流通股本(亿股) 8.49 近 3 个月换手率(%) 385.28 股价走势图 数据来源：聚源 《收入快速增长，AI 相关业务高质量发展—公司信息更新报告》-2026.4.29 业绩稳健增长，全域算力与 Token 生产能力增强 ——公司信息更新报告 张越（分析师） 刘逍遥（分析师） zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790524090003 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 国内 IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级 考虑研发投入加大及 IIC 项目的影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 7.88、10.00、13.34 亿元（原值为 9.03、11.80、15.40 亿元），EPS 分别为0.77、0.98、1.31 元/股，当前股价对应 PE 分别 31.1、24.5、18.4 倍，考虑公司业务与 AI 深度融合，全域算力与 Token 生产能力持续增强，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩稳健增长，自有品牌业务高速增长 （1）2026H1 公司实现营业收入 869.19 亿元，同比增长 21.41%；实现归母净利润 4.96 亿元，同比增长 16.34%；实现扣非归母净利润 4.52 亿元，同比增长 3.61%。其中，Q2 单季度实现营业收入 463.61 亿元，同比增长 16.47%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长 24.37%；实现扣非归母净利润 2.19 亿元，同比增长 3.06%。（2）分业务来看，2026H1 自有品牌算力基础设施产品业务，实现营业收入 65.7亿元，同比增长 111.7%，税后净利润 8037.8 万元，同比增长 34.9%。数云服务及软件业务，实现营业收入 17.3 亿元，同比增长 5.4%，税后净利润 3604.5 万元，同比增长 1.9%。IT 分销及增值服务业务实现营业收入 793.7 亿元，同比增长16.1%，实现税后净利润 4.7 亿元。（3）2026H1 公司综合毛利率为 3.25%，同比下降 0.24 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.14%、0.22%、0.22%，同比下降 0.30、0.05、0.04 个百分点。 ⚫ 各项业务与 AI 深度融合，全域算力与 Token 生产能力持续增强 2026H1 公司 AI 业务（包括自有品牌和数云业务）实现营业收入 83.0 亿元，同比增长 74.9%; IT 分销及增值服务业务中 AI 生态业务营业收入达 306.7 亿元，同比增长 134.9%。公司旗下神州鲲泰推出 KunTai A989 I3 超节点服务器及 KunTai PoD2000 A3 液冷超节点整机柜，并持续迭代训推一体服务器、推出 AI 推理工作站，推动产品能力从单体服务器向超节点升级、从中心侧向边缘和终端延伸，进一步强化全域算力产品能力的持续迭代升级，Token 规模化生产能力持续增强。 ⚫ 风险提示：供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 128,166 143,751 172,023 197,501 226,532 YOY(%) 7.1 12.2 19.7 14.8 14.7 归母净利润(百万元) 753 523 788 1,000 1,334 YOY(%) -35.8 -30.5 50.6 27.0 33.4 毛利率(%) 4.2 3.4 3.0 3.1 3.2 净利率(%) 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 ROE(%) 7.8 4.7 6.5 7.8 9.6 EPS(摊薄/元) 0.74 0.51 0.77 0.98 1.31 P/E(倍) 32.5 46.8 31.1 24.5 18.4 P/B(倍) 2.7 2.2 2.1 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-092026-012026-05神州数码沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 36491 47304 55464 59367 71040 营业收入 128166 143751 172023 197501 226532 现金 5650 8309 9943 11416 13094 营业成本 122770 138867 166800 191448 219267 应收票据及应收账款 12531 14082 18915 15997 23377 营业税金及附加 247 227 268 325 380 其他应收款 351 352 489 476 631 营业费用 2116 2187 2305 2844 3285 预付账款 3675 3507 5088 4780 6538 管理费用 393 409 378 395 453 存货 12616 18979 18972 24587 25301 研发费用 377 393 378 395 453 其他流动资产 1668 2075 2058 2111 2099 财务费用 851 439 404 315 391 非流动资产 8883 9846 10153 10333 10502 资产减值损失 -150 -54 -133 -113 -152 长期投资 673 739 775 805 835 其他收益 194 69 129 130 131 固定资产 722 954 1072 1180 1298 公允价值变动收益 -305 -243 -234 -249 -243 无形资产 635 641 637 632 628 投资净收益 -84 -87 -75 -79 -81 其他非流动资产 6853 7513 7670 7716 7741 资产处置收益 5 1 3 3 3 资产总计 45374 57150 65618 69700 81542 营业利润 938 753 1051 1345 1809 流动负债 29368 39860 48235 52405 64040 营业外收入 14 6 7 7 9 短期借款 10382 16429 17678 21648 26132 营业外支出 12 6 6 7 8 应付票据