医药工业整体稳健，创新研发持续推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年中报，上半年公司实现营业收入 220.67 亿元，同比增长 1.81%，实现归母净利润 18.61 亿元，同比增长 2.53%，实现扣非归母净利润 18.58 亿元，同比增长5.44%；分季度看，26Q2 公司实现营业收入 108.83 亿元，同比减少 0.51%，实现归母净利润 8.59 亿元，同比减少 4.62%，实现扣非归母净利润 8.68 亿元，同比增长 0.40%。 经营分析 医药工业稳健向上，新产品加速放量。上半年核心子公司中美华东整体经营延续稳健向上的发展态势，经营质量稳步提升，实现营业收入 79.69 亿元（含 CSO 业务），同比增长 8.92%；实现归母净利润 17.40 亿元，同比增长 10.12%；实现扣非归母净利润 17.25亿元，同比增长 3.35%。其中第二季度实现营业收入 39.20 亿元，同比增长 6.07%，实现归母净利润 8.09 亿元，同比增长 9.76%；实现扣非归母净利润 8.08 亿元，同比增长 15.84%。创新产品业务收入规模持续快速扩张，当期实现销售及代理服务收入合计 16.84 亿元，同比增幅达 52%，占医药工业（含 CSO 业务）营业收入比重达到 21.14%。创新业务已经成为驱动医药工业板块增长的核心引擎。 深耕内分泌、自免及肿瘤，创新研发持续推进。创新药研发中心成立 6 年来，累计取得 12 个创新产品上市许可，报告期内赛乐信®/赛捷宁®克罗恩病适应症的上市申请获批，达成 4 个 NDA/BLA 申报、9 个 IND 许可，14 项创新成果在国际会议发表，此外 DR10624项目获得重度高甘油三酯血症中国突破疗法认定，并和 HDM2005 成功入选 2026 年度国家科技重大专项；DR10624 于 2026 年 1 月被 CDE 纳入重度高甘油三酯血症（sHTG）突破性治疗品种，且与中美监管完成关键临床沟通，目前已启动Ⅲ期临床研究；合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病的Ⅱ期临床研究已于 2026 年 Q3 获得 顶 线 结 果 ， 计 划 开 展 后 续 研 究 进 一 步 验 证 DR10624 在 MASLD/MASH 人群中的有效性和安全性。 盈利预测、估值与评级 考虑到集采潜在影响，我们下调此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 37.49（+10%）、38.49（+3%）、43.06（+12%）亿元，对应当前 EPS 分别为 2.14 元、2.20 元、2.46 元，对应当前 P/E 分别为 13、12、11 倍。维持“买入”评级 风险提示 研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 41,906 43,612 45,518 46,121 49,623 营业收入增长率 3.16% 4.07% 4.37% 1.32% 7.59% 归母净利润(百万元) 3,512 3,414 3,749 3,849 4,306 归母净利润增长率 23.72% -2.78% 9.80% 2.68% 11.85% 摊薄每股收益(元) 2.002 1.947 2.138 2.195 2.455 每股经营性现金流净额 2.14 2.42 2.68 3.04 3.02 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.23% 13.76% 14.01% 13.42% 13.94% P/E 15.01 15.44 12.75 12.42 11.10 P/B 2.29 2.12 1.79 1.67 1.55 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50026.0030.0034.0038.0042.0046.0050.0054.00250901251201260301260601人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华东医药沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 40,624 41,906 43,612 45,518 46,121 49,623 货币资金 4,663 5,276 4,978 6,977 8,511 10,690 增长率 3.2% 4.1% 4.4% 1.3% 7.6% 应收款项 9,188 10,517 9,970 10,765 10,230 10,772 主营业务成本 -27,462 -27,989 -29,499 -30,269 -30,901 -33,148 存货 4,290 4,776 5,536 5,639 5,503 5,631 %销售收入 67.6% 66.8% 67.6% 66.5% 67.0% 66.8% 其他流动资产 356 482 744 563 572 603 毛利 13,162 13,917 14,113 15,249 15,220 16,475 流动资产 18,497 21,052 21,227 23,944 24,816 27,695 %销售收入 32.4% 33.2% 32.4% 33.5% 33.0% 33.2% %总资产 55.2% 55.6% 54.4% 56.2% 56.5% 58.5% 营业税金及附加 -233 -251 -247 -264 -268 -288 长期投资 2,114 2,159 2,201 2,321 2,321 2,321 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,053 5,259 5,303 5,442 5,534 5,577 销售费用 -6,645 -6,409 -6,527 -7,010 -6,780 -7,195 %总资产 15.1% 13.9% 13.6% 12.8% 12.6% 11.8% %销售收入 16.4% 15.3% 15.0% 15.4% 14.7% 14.5% 无形资产 5,945 7,614 8,487 9,152 9,467 9,777 管理费用 -1,420 -1,397 -1,344 -1,593 -1,683 -1,836 非流动资产 15,013 16,827 17,811 18,676 19,121 19,611 %销售收入 3.5% 3.3% 3.1% 3.5% 3.7% 3.7% %总资产 44.8% 44.4% 45.6% 43.8% 43.5% 41.5% 研发费用 -1,271 -1,426 -1,753 -1,830 -1,845 -1,985 资产总计 33,509 37,879 39,038 42,620 43,9