公司信息更新报告：归母净利润同比增长，美凯龙扭亏贡献主要增量

交通运输/物流 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建发股份（600153.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 8.76 一年最高最低(元) 11.33/7.68 总市值(亿元) 254.00 流通市值(亿元) 254.00 总股本(亿股) 29.00 流通股本(亿股) 29.00 近 3 个月换手率(%) 47.67 股价走势图 数据来源：聚源 《高分红维持股东回报，拿地加码，供应链业务稳健—公司信息更新报告》-2026.4.29 《全年业绩短暂承压下滑，供应链运营业务稳健盈利—公司信息更新报告》-2026.1.26 《营收利润同比收缩，回款比例保持高位—公司信息更新报告》-2025.9.2 归母净利润同比增长，美凯龙扭亏贡献主要增量 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 ⚫ 收入微降利润增长，供应链运营业务稳健盈利，维持“买入”评级 建发股份发布 2026 年中报，公司收入微降，受美凯龙扭亏影响利润有所修复。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 22.1、36.5、46.4亿元，EPS 分别为 0.76、1.26、1.60 元，当前股价对应 PE 为 11.5、7.0、5.5 倍，公司供应链运营业务保持盈利，看好后续业绩企稳修复，维持“买入”评级。 ⚫ 归母净利润同比增长，美凯龙扭亏贡献主要增量 公司 2026H1 营收 3037.84 亿元，同比-3.7%；归母净利润 9.89 亿元，同比+17.6%；扣非归母净利润 10.77 亿元，同比+59.5%；经营性净现金流 66.41 亿元，同比-62.84%，系供应链采购付现增加；毛利率 4.22%，同比基本持平。利润增长主要系：（1）美凯龙上半年实现归母净利润 0.75 亿元、扭亏为盈，同比增利 6.0亿元；（2）供应链运营贡献归母净利润 11.37 亿元，同比-19.93%，主因部分新能源产品价格大幅波动；（3）房地产业务分部归母净利润-1.62 亿元，同比减利1.73 亿元，其中建发房产贡献归母 2.95 亿元，同比-2.22 亿元，联发集团计提存货跌价 2.05 亿元后贡献归母-4.57 亿元，亏损同比收窄 0.49 亿元。 ⚫ 供应链运营货量同比提升，海外业务延续高增 2026H1 供应链运营业务营收 2753.4 亿元，同比+2.8%，收入占比 90.6%；毛利率 2.65%，同比+0.64pct；归母净利润 11.37 亿元。主要大宗商品经营货量约 1.1亿吨，同比增长约 7%，其中农产品+15%、油品+80%、纸张+30%。国际化加速推进，上半年进出口和转口业务总额超 250 亿美元，其中境外业务总额突破 100亿美元、同比增长超 80%；境外子公司营收 745.49 亿元，同比+44.6%；东南亚本土运营业务总额同比增长超 450%，南美、非洲采购/销售均实现增长。 ⚫ 销售规模小幅下滑，核心城市拿地维持高强度 2026H1 公司房地产业务销售金额 764.15 亿元，同比-7.86%，一二线城市销售占比约 90%，其中建发房产同比-9.98%、联发集团同比-1.55%。上半年多元化拿地19 宗，全口径拿地金额 317.7 亿元，拿地强度约 42%，新增全口径货值 563.7 亿元，一二线城市拿地金额占比达 99.7%。截至期末，一二线城市土储货值占比超70%，2022 年及以后获取土地货值占比约 80%；已售未结金额达 1999 亿元。 ⚫ 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 701,296 671,270 660,061 663,293 671,389 YOY(%) -8.2 -4.3 -1.7 0.5 1.2 归母净利润(百万元) 2,946 -10,815 2,211 3,648 4,644 YOY(%) -77.5 -467.1 120.4 65.0 27.3 毛利率(%) 5.9 5.6 5.5 5.6 5.7 净利率(%) 0.4 -1.6 0.3 0.5 0.7 ROE(%) 2.6 -15.2 2.0 3.2 3.9 EPS(摊薄/元) 1.02 -3.73 0.76 1.26 1.60 P/E(倍) 8.6 -2.3 11.5 7.0 5.5 P/B(倍) 0.4 0.6 0.6 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2025-092026-012026-05建发股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 577515 566005 600275 628455 679188 营业收入 701296 671270 660061 663293 671389 现金 95867 92610 107057 122867 147174 营业成本 660099 633922 623677 626344 633065 应收票据及应收账款 19302 23305 22753 24447 24276 营业税金及附加 3408 3172 3119 3134 3172 其他应收款 79820 75262 63367 69308 52778 营业费用 11696 11909 11551 11409 11414 预付账款 23797 25182 23942 26410 25576 管理费用 2758 2256 2178 2322 2350 存货 327160 314699 347027 348910 391517 研发费用 285 414 407 409 414 其他流动资产 31569 34947 36129 36513 37868 财务费用 4400 3570 3230 3180 3061 非流动资产 190352 167119 171876 174626 178431 资产减值损失 -6291 -15050 -7921 -6633 -4028 长期投资 37056 39849 44640 47431 50720 其他收益 1025 1023 971 991 1003 固定资产 9787 9927 10291 11329 12830 公允价值变动收益 -2924 -25594 -5119 -3071 -2764 无形资产 2817 3106 3341 3622 3940 投资净收益 1841