2026年中报点评：26H1稳健增长，线上渠道延续高增

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 34.10 元 海天味业（603288） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 26H1 稳健增长，线上渠道延续高增 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 58.51 流通 A 股(亿股) 55.60 52 周内股价区间(元) 32.44-42.22 总市值(亿元) 1,995.21 总资产(亿元) 471.41 每股净资产(元) 6.68 相 关研究 [Table_Report] 1. 海天味业（603288）：26Q1 稳健增长，盈利能力稳步提升 (2026-05-07) 2. 海天味业（603288）：2025 圆满收官，调味品龙头势能充沛 (2026-04-01) 3. 海天味业（603288）：Q3 经营业绩稳健，盈利能力持续提升 (2025-11-07) 4. 海天味业（603288）：Q2 主业稳健增长，盈利能力持续提升 (2025-09-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中报，26H1 实现收入 161.5 亿元，同比+6.0%，归母净利润 41.9亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润 39.6亿元，同比+3.8%；其中26Q2 实现收入 71.2 亿元，同比+2.9%，归母净利润 17.5 亿元，同比+2.2%，扣非归母净利润 16.1 亿元，同比-3.4%。  26H1主业稳健增长，线上渠道延续高增。分产品看，26H1公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比分别为+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%；其中 26Q2 分别同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，其他产品保持较快增长。分渠道看，26H1线下/线上收入同比分别为+4.8%/+15.5%，26Q2 分别同比+1.2%/+11.4%，随着公司积极开展新兴渠道布局，线上收入维持高增态势。分区域看，26H1北/东/南/中/西部收入同比分别为+3.3%/+5.5%/+5.6%/+7.6%/+5.6%，区域增长整体均衡。公司持续围绕健康类、便捷类、客制类产品扩充矩阵，并推进线上定制化与渠道数字化，仍是收入结构优化的重要支撑。  毛利率改善支撑上半年盈利，26Q2费用结构有所分化。26H1毛利率同比+0.9pp至 41.0%；其中 26Q2 毛利率同比-0.4pp 至 39.8%，上半年毛利率提升主要系产品结构改善，叠加数字化赋能下强化降本增效所致。26Q2 销售费用率同比-1.1pp 至 5.8%，管理费用率同比+0.4pp 至 2.7%，研发费用率同比+0.7pp 至4.0%。26Q2公允价值变动收益为 1.6亿元，同比增加 1.2亿元，对归母净利润形成支撑。综合来看，26Q2净利率同比-0.2pp至 24.6%；扣非归母净利润同比-3.3%。  调味品龙头经营基础稳固，产品与效率升级有望持续。产品端，公司围绕品质化、健康化、便捷化需求持续丰富矩阵，健康类、便捷类、客制类产品加快贡献增长；渠道端，线下网络继续下沉，线上及即时零售等新兴渠道持续完善；效率端，高明“灯塔工厂”成熟用例向其他基地复制，AI 在研发、生产、供应链、营销和管理环节加速落地。展望后续，产品结构优化、渠道效率提升及数智化提效有望共同巩固公司中长期竞争优势。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.31元、1.45元、1.58元，对应动态 PE 分别为 26 倍、24 倍、22 倍，维持“买入”评级。  风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 288.73 311.35 335.31 361.62 增长率 7.33% 7.83% 7.70% 7.85% 归属母公司净利润（亿元） 70.38 76.58 84.77 92.53 增长率 10.94% 8.80% 10.70% 9.16% 每股收益 EPS（元） 1.20 1.31 1.45 1.58 净资产收益率 ROE 16.84% 14.45% 15.32% 16.00% PE 28 26 24 22 PB 4.77 3.76 3.60 3.45 数据来源：Wind，西南证券 -17%-10%-4%3%9%15%25/825/1025/1226/226/426/626/8海天味业 沪深300 海 天味业（603288） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 288.73 311.35 335.31 361.62 净利润 70.45 76.65 84.85 92.63 营业成本 172.60 186.29 199.57 214.30 折旧与摊销 8.08 9.47 9.96 10.45 营业税金及附加 2.48 2.62 2.85 3.07 财务费用 -4.56 0.26 0.41 0.57 销售费用 19.33 21.39 23.14 24.59 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 管理费用 7.00 10.59 9.05 9.22 经营营运资本变动 8.04 -45.89 2.61 2.01 财务费用 -4.56 0.26 0.41 0.57 其他 -4.53 -2.32 -2.32 -2.31 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 77.46 38.16 95.51 103.34 投资收益 0.18 0.15 0.15 0.15 资本支出 -3.91 -4.00 -4.00 -4.00 公允价值变动损益 2.17 2.18 2.18 2.18 其他 -133.39 2.20 2.18 2.18 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -137.30 -1.80 -1.82 -1.82 营业利润 86.64 92.53