煤炭量价齐升，盈利弹性凸显

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤兖矿能源（600188.SH）买入-A(维持)煤炭量价齐升，盈利弹性凸显2026 年 8 月 31 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 31 日收盘价（元/股）：23.62年内最高/最低（元/股）：27.80/12.62流通 A 股/总股本（亿股）： 59.61/100.37流通 A 股市值（亿元）：1,408.07总市值（亿元）：2,370.70基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.71摊薄每股收益(元/股)：0.71每股净资产(元/股)：18.09净资产收益率(%)：5.45资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报，实现总营业收入 756.47 亿元，同比增长13.01%；利润总额达到 119.97 亿元，同比增长 30.28%；实现归母净利润 71.50亿元，同比增长 47.75%。事件点评煤炭量价齐升，资产处置增厚利润。上半年公司生产商品煤 8,802 万吨，同比减少 2.05%。销售煤炭 8,291 万吨，同比增长 3.23%。实现煤炭业务销售收入 464.14 亿元，同比增加 13.5%。煤炭业务销售成本为 296.21 亿元，同比增加 13.6%；自产煤吨煤销售成本 348.04 元/吨，同比增加 9.1%。煤炭价格 559.79 元/吨，同比增长 9.95%。公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，确认投资收益，影响归属于上市公司股东的净利润增加 28.43 亿元。内蒙古矿业 2026 年上半年实现净利润 11.66 亿元，同比增加 10.58 亿元或 980.4%，主要是对内蒙古锦联铝材有限公司投资收益同比增加。煤化工业务表现亮眼。受中东地缘冲突持续发酵、国际油气价格重心上移等因素影响，煤化工成本优势持续显现，行业整体效益稳步改善。上半年煤化工业务实现销售收入 137.47 亿元，同比增长 9.52%。化工品产量 503 万吨，同比增长 2.14%，销量 446.2 万吨，同比增长 2.61%。电力业务实现销售收入 9.51 亿元，同比下降 15.01%，发电量和售电量分别同比下降 9.09%和 8.19%。积极布局多矿种领域，产业体系优化升级。公司拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量 10.4 亿吨。矿业方面，成功竞标红隼煤矿，新增优质资源量 4.06亿吨，补齐高端炼焦煤资源短板，强化全球焦煤市场话语权。油房壕、杨家坪等矿井建设有序推进。高端化工新材料方面，荣信化工 80 万吨烯烃、鲁南化工 6 万吨聚甲醛项目进入收官冲刺阶段，新疆能化 80 万吨烯烃项目全面施工。电力新能源方面，收购控股股东新能源集团和山能售电 100%股权获得股东会批准，可增加电力装机 1201 万千瓦，加快建设“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的电力资产多能互补体系。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.59\1.80\1.99 元，对应公司 8月 31 日收盘价 23.62 元，PE 分别为 14.8\13.1\11.9 倍，维持“买入-A”投资评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)139,124144,933146,614151,308158,609YoY(%)-7.34.21.23.24.8净利润(百万元)15,0579,00815,98118,05919,940YoY(%)-26.9-40.277.413.010.4毛利率(%)35.829.340.141.042.0EPS(摊薄/元)1.500.901.591.801.99ROE(%)15.78.312.912.912.6P/E(倍)15.726.314.813.111.9P/B(倍)4.03.32.72.32.0净利率(%)10.86.210.911.912.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产973551255057209210082561671营业收入139124144933146614151308158609现金383453742815545192472816营业成本89312102409878488929191970应收票据及应收账款102091059093741177010108营业税金及附加59447095717874087765预付账款47477319388281744199营业费用47132886394335413989存货76257565643072867099管理费用8575982999431026110757其他流动资产3642962603368595434837450研发费用27353398343735473718非流动资产261200327439335315356022372925财务费用27924148440934182631长期投资2564326883305603416637854资产减值损失-601-69-70-72-76固定资产112709142120135980131219127545公允价值变动收益-57-4-31-17-24无形资产64019103244118292143223162283投资净收益26262245205020822113其他非流动资产5882855192504844741445243营业利润2685718435326953694540793资产总计358554452944407407456847434596营业外收入953469469469469流动负债1172021489379484613442299437营业外支出518478478478478短期借款769320958209582095820958利润总额2729218425326853693640783应付票据及应付账款3232243277204844487322161所得税63594199744984189295其他流动负债7718784702534046859156318税后利润2093214226252362851731488非流动负债10834213291111670810126785725少数股东损益5875521792551045911548长期借款7167380064642054885033135归属母公司净利润150579008159811805919940其他非流动负债36669528475250